Punti Chiave
- Amazon ha rivisto al rialzo le sue previsioni di capex in contanti per il 2026 da circa 200 miliardi di dollari a circa 220 miliardi di dollari a luglio, e il CEO Andy Jassy ha legato l'aumento ai costi più elevati della memoria.
- Il capex è cresciuto da 52,73 miliardi di dollari nel 2023 a 131,82 miliardi di dollari nel 2025, mentre i flussi di cassa operativi sono passati da 84,95 miliardi di dollari a 139,51 miliardi di dollari.
- I ricavi di AWS sono cresciuti del 36,7% nel Q2 con un backlog di 496 miliardi di dollari, ma Jassy ha dichiarato che Amazon incontrerà "fattori contrari al free cash flow" fino a quando i nuovi data center non diventeranno operativi.
Amazon ha rivisto al rialzo le sue previsioni di capex di 20 miliardi di dollari a causa dei costi della memoria, mentre il free cash flow si è ridotto. Consulta il capex e il cash flow di Amazon su TIKR gratuitamente →
L'aumento di 20 miliardi di dollari del Capex di Amazon è dovuto ai prezzi della memoria
Durante la conference call sui risultati del Q2 2026, Andy Jassy ha menzionato il numero quasi di sfuggita. Amazon (AMZN) prevede ora di spendere circa 220 miliardi di dollari in capex in contanti nel 2026, "con il costo più elevato della memoria che spinge questo numero al rialzo rispetto alla nostra stima precedente di circa 200 miliardi di dollari". Anche così, ha affermato, Amazon "non avrà comunque capacità sufficiente per soddisfare tutta la domanda che abbiamo nel 2026".
Quindi, i costi più elevati della memoria, piuttosto che una nuova espansione di capacità annunciata, sono la ragione fornita da Jassy per i 20 miliardi di dollari aggiuntivi. I ricavi di AWS sono aumentati del 36,7% a 42,2 miliardi di dollari e il backlog ammonta a 496 miliardi di dollari.
Jassy è stato chiaro sui tempi. Il capitale per i data center viene speso circa due anni prima che i server generino ricavi, quindi Amazon "spenderà molto in CapEx e incontrerà fattori contrari al free cash flow" fino a quando quei siti non saranno monetizzati.
I dati di TIKR mostrano che la stretta è già iniziata. Il capex è aumentato di circa 2,5 volte, passando da 52,73 miliardi di dollari nel 2023 a 131,82 miliardi di dollari nel 2025, mentre i flussi di cassa operativi sono cresciuti di circa il 64% nello stesso periodo. Il capex ha assorbito circa il 94% del flusso di cassa operativo nel 2025, rispetto al 62% nel 2023. Il free cash flow calcolato è sceso da 32,88 miliardi di dollari nel 2024 a 7,69 miliardi di dollari nel 2025.
Se il flusso di cassa operativo può sostenere un anno da 220 miliardi di dollari
La previsione per il 2026 si colloca circa il 67% al di sopra del capex del 2025, sebbene le definizioni di capex possano differire leggermente. Coprire 220 miliardi di dollari solo con i flussi operativi richiederebbe una crescita di circa il 58% del flusso di cassa operativo. La crescita dell'anno scorso è stata di circa il 20%.
I calcoli di Jassy sul payback sono credibili. I server raggiungono il pareggio in poco meno di tre anni, hanno una vita utile di almeno cinque o sei anni e la maggior parte della capacità di AI è contrattualizzata per termini di almeno cinque anni. Anche il CFO Brian Olsavsky ha sottolineato che ci sono "molte opzioni" per finanziare la crescita, e Amazon ha già emesso debito quest'anno.
La domanda e i contratti sono reali, ma il 2025 ha già lasciato poco free cash flow, e una previsione rivista al rialzo a causa dei prezzi dei componenti piuttosto che della capacità lascia meno spazio per un'altra sorpresa. Al ritmo di crescita dell'anno scorso, il flusso di cassa operativo raggiungerebbe circa 168 miliardi di dollari, lasciando circa 52 miliardi di dollari di capex da finanziare altrove. (Un calcolo, non una previsione).
Il prossimo test è il rapporto del Q3. Un capex in contanti vicino ai 53,1 miliardi di dollari del Q2 con una crescita più rapida del flusso di cassa operativo allevierebbe la preoccupazione; un altro aumento guidato dalla memoria la accentuerebbe. Il Q2 è un punto di riferimento, non un obiettivo.
Coprire 220 miliardi di dollari di capex richiederebbe una crescita di circa il 58% del flusso di cassa operativo, contro circa il 20% dell'anno scorso. Monitora il cash flow trimestrale di Amazon su TIKR gratuitamente →
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