Punti Chiave
- Chamath Palihapitiya, co-conduttore di All-In, afferma che agenti di IA come Muse di Meta mettono "sotto pressione" la quota di ricavi del 30% dell'App Store, proprio mentre Apple guadagna il 10% in un mese.
- Mark Zuckerberg afferma che il modello di business di Muse è di trattenere una piccola percentuale su ogni transazione, quindi Meta sta puntando allo stesso pedaggio che Apple riscuote.
- La mia opinione: Muse funziona ancora sull'iPhone e gli analisti si aspettano comunque una forte crescita degli utili, quindi i profitti a breve termine sembrano al sicuro.
- Il rischio principale è il multiplo: Apple scambia a circa 37 volte gli utili forward, vicino a un massimo quinquennale, il che lascia poco spazio ai dubbi sui servizi.
Meta Platforms (META) e il suo nuovo agente di IA, Muse, sono la grande notizia tecnologica della settimana. Nel frattempo, Apple (AAPL) è salita del 10% in un mese, il che solleva la questione di cosa serva per raggiungere i $350.
L'investitore miliardario Chamath Palihapitiya ritiene che Muse potrebbe rendere quella salita più difficile.
"Cose come GrokBot e Muse mettono seriamente sotto pressione l'App Store e la sua quota di ricavi del 30%", ha dichiarato nel podcast All-In.
La sua logica? Gli agenti fanno acquisti e agiscono per te al di fuori delle app. Se è l'agente a effettuare l'acquisto, di cosa esattamente prende il 30% Apple?
Meta vuole il pedaggio anche lei
Ecco il punto: Meta non sta cercando di rendere il commercio gratuito.
Su Decoder, l'amministratore delegato di Meta Mark Zuckerberg ha dichiarato che il piano a lungo termine per Muse è di "trattenere una piccolissima percentuale di qualsiasi transazione sia".
Quindi Meta non sta smantellando il casello. Ne vuole uno proprio.
Quanto dipende da quella percentuale?
I margini di Apple sono cresciuti costantemente per anni:
Il margine lordo ha toccato il minimo a circa il 38% nell'anno fiscale 2019, per poi salire ogni anno fino a circa il 47% nell'anno fiscale 2025. La tesi rialzista attribuisce gran parte del merito ai servizi ad alto margine come l'App Store. (Vendere software costa molto meno che costruire telefoni.)
E gli investitori pagano un prezzo elevato per quel mix:
Apple scambia a circa 37 volte gli utili forward, proprio vicino al suo massimo quinquennale e ben al di sopra della sua media di circa 29 volte.
Questo significa molta fiducia nella storia dei servizi.
Ecco il problema
Ovviamente, Muse funziona ancora come un'app sull'iPhone. Quindi Apple controlla ancora la porta attraverso cui Muse passa.
Mark Gurman di Bloomberg ha dichiarato su Decoder di aspettarsi "una reinvenzione dell'app store nei prossimi anni", costruita attorno all'IA e a Siri.
Pensate a un centro commerciale. I negozi possono cambiare, ma il proprietario incassa comunque l'affitto.
Cosa è già prezzato?
Gli analisti non sembrano preoccupati:
Prevedono che l'EPS normalizzato salirà da $7,46 nell'anno fiscale 2025 a $10,83 entro l'anno fiscale 2028, una crescita di circa il 45%, senza alcun impatto visibile sull'App Store.
Quindi, se gli agenti erodono la percentuale, il rischio ricade prima sul multiplo, non sugli utili a breve termine.
La mia opinione: Chamath sta ponendo la domanda giusta, ma Apple possiede ancora il dispositivo, quindi gli utili a breve termine sembrano al sicuro. Tuttavia, a 37 volte, il titolo è prezzato affinché il pedaggio duri.
Quindi, quanto vale realmente il titolo Apple?
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