Statistiche Chiave per l'Azione SNOW
- Performance ultima settimana: -2.0%
- Range 52 settimane: $118 a $385
- Prezzo obiettivo modello di valutazione: $408
- Potenziale rialzista implicito: 24.3% in 2.3 anni
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Snowflake Ricorre a Debito Zero-Coupon per Finanziare la sua Spinta all'AI
Snowflake Inc. (SNOW) è scesa del 2.0% nell'ultima settimana, scambiandosi intorno a $328. Il calo è seguito ai piani per una grande emissione di obbligazioni convertibili, che ha fatto scendere le azioni lunedì. Il tono degli investitori è rimasto comunque costruttivo, dato che il titolo è risalito leggermente dopo che l'operazione è stata ampliata. Le azioni rimangono circa il 15% al di sotto del loro massimo delle ultime 52 settimane di $385.
Snowflake ha collocato $3,75 miliardi di note convertibili allo 0%, rispetto ai $3,5 miliardi inizialmente previsti. Le note convertibili sono obbligazioni che i possessori possono scambiare con azioni se il prezzo delle azioni supera un livello prestabilito. Poiché la cedola è zero, Snowflake non paga interessi in contanti. Il compromesso è una potenziale diluizione se le note vengono convertite.
I proventi netti dovrebbero raggiungere circa $3,70 miliardi. Snowflake spenderà circa $548 milioni per riacquistare parte delle sue convertibili 2027 e circa $384 milioni in capped calls. I capped calls sono coperture che riducono la diluizione fino a un determinato prezzo delle azioni. Il resto può finanziare buyback, acquisizioni e investimenti in AI.
L'operazione segue un forte Q2 dell'anno fiscale 2027. Le entrate da prodotto, che tracciano il consumo della piattaforma da parte dei clienti, sono aumentate del 37% a $1,49 miliardi. Il CEO Sridhar Ramaswamy ha dichiarato durante la conference call: "L'AI ha creato un potente effetto flywheel in tutta la nostra attività". In futuro, gli investitori giudicheranno il finanziamento in base al fatto che questo flywheel continui ad accelerare la crescita.
La Crescita di Snowflake è Reale, ma il Prezzo lo Sa Già
Secondo le ipotesi del modello di valutazione realizzate entro il 31/01/29, il titolo è modellato utilizzando:
- Crescita Ricavi (CAGR): 30.4%
- Margini Operativi: 11.0%
- Multiplo P/E di Uscita: 130.2x
Sulla base di questi input, il modello stima un prezzo obiettivo di $408, implicando un rendimento totale del 24.3% rispetto al prezzo attuale di $328 e un rendimento annualizzato del 9.7% nei prossimi 2.3 anni.
Snowflake è una storia di accelerazione dei ricavi. La crescita delle entrate da prodotto è salita dal 30% alla fine dell'anno fiscale 2026 al 37% nel Q2. Il management ha anche alzato le previsioni per le entrate da prodotto dell'anno fiscale 2027 a $6,07 miliardi, implicando una crescita del 36%. L'ipotesi di crescita del 30.4% del modello appare quindi ragionevole, persino leggermente prudente.
La redditività è la parte più difficile. Il modello utilizza margini operativi dell'11.0%, mentre il margine operativo GAAP trailing si attesta intorno al -22.4%. I risultati GAAP includono la retribuzione basata su azioni, che le cifre non-GAAP escludono. Il margine non-GAAP ha raggiunto il 15% lo scorso trimestre, e il management punta alla redditività GAAP entro il Q4 dell'anno fiscale 2028.
La valutazione lascia poco spazio all'errore. Snowflake scambia a circa 130x gli utili forward e 16x i ricavi forward. Il modello mantiene un multiplo di uscita di 130.2x, vicino al P/E a un anno di 133.6x. Questi input producono rendimenti annuali del 9.7%, che segnalano un'attrattiva moderata piuttosto che un affare.
La retention netta dei ricavi del 126% supporta la tesi rialzista, poiché i clienti esistenti hanno speso circa il 26% in più rispetto a un anno prima. Tuttavia, la nuova convertibile aggiunge una potenziale diluizione. Quindi il rialzo dipende dal fatto che la crescita rimanga ben al di sopra del 30%.
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MongoDB e Google Cloud Affollano il Percorso AI di Snowflake
MongoDB (MDB) compete per gli stessi budget delle applicazioni AI. Ha fatto crescere i ricavi del Q2 dell'anno fiscale 2027 del 30% a $771,8 milioni, con il suo database cloud Atlas in aumento di circa il 29%. Snowflake è cresciuta più velocemente, con i ricavi totali in aumento del 35%. Tuttavia, MongoDB ha già registrato un utile operativo GAAP di $28,4 milioni, mentre Snowflake riporta ancora perdite GAAP.
Alphabet (GOOGL) compete attraverso il data warehouse BigQuery di Google Cloud. I ricavi di Google Cloud sono cresciuti dell'82% a $24,8 miliardi nel trimestre di giugno, con un margine operativo del 35.6%. Quella scala permette a Google di offrire in bundle analisi con potenza di calcolo e modelli AI a prezzi aggressivi.
Databricks rimane un importante rivale privato nelle piattaforme dati per AI. Il suo status privato limita i confronti pubblici. Tuttavia, la sua presenza mantiene la pressione sui prezzi nel core business di data warehousing di Snowflake.
Il moat di Snowflake risiede nella facilità d'uso e nella condivisione dei dati tra cloud. Funziona su AWS, Azure e Google Cloud, quindi i clienti evitano il lock-in. I suoi 828 clienti che spendono più di $1 milione all'anno, in aumento del 27%, mostrano che le grandi aziende continuano ad espandersi.
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Cosa Guiderà l'Azione SNOW in Futuro?
Le previsioni per il Q3 sono la prossima prova. Il management si aspetta entrate da prodotto da $1,588 miliardi a $1,593 miliardi, ovvero una crescita dal 37% al 38%. I risultati sono attesi intorno al 2 dicembre. Un altro superamento confermerebbe che i carichi di lavoro AI continuano a sollevare il consumo.
I prodotti AI sono il motore principale. Strumenti come CoCo, un agente di codifica AI, e CoWork portano nuovi carichi di lavoro sulla piattaforma. Snowflake ha anche ampliato la sua collaborazione con AWS a maggio con un impegno di $6 miliardi legato all'adozione dell'AI agentica. Questo accordo approfondisce le vendite congiunte con il più grande provider cloud.
L'allocazione del capitale attirerà l'attenzione. La convertibile dà a Snowflake circa $3,7 miliardi di capitale fresco. Il management potrebbe utilizzarlo per acquisizioni o buyback, che aiuterebbero a compensare la diluizione derivante dalla retribuzione basata su azioni.
I progressi sui margini rimangono critici. Le previsioni per il margine operativo non-GAAP del Q3 del 15.5% mostrano un miglioramento costante. Raggiungere la redditività GAAP entro la fine dell'anno fiscale 2028 renderebbe più facile difendere l'elevato multiplo.
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