Punti Chiave
- Pfizer offre un rendimento da dividendo di circa il 6% e Bristol Myers di circa il 4%, e ciascuna ha oltre 22 miliardi di dollari di ricavi da farmaci che perderanno l'esclusività negli Stati Uniti entro il 2028, incluso Eliquis, che condividono.
- Il rapporto di distribuzione del dividendo in contanti di Pfizer è rischioso, pari all'89% degli ultimi dodici mesi, contro un confortevole 45% per Bristol Myers.
- Il "cliff" (scadenza brevettuale) di Bristol Myers rappresenta una quota maggiore del suo business, pari al 51% dei ricavi 2025 contro il 36% di Pfizer, e il consenso degli analisti prevede un calo dei suoi ricavi del 21% entro il 2029 contro il 14% di Pfizer.
- Bristol Myers ha aumentato il dividendo a dicembre per il 17° anno consecutivo, mentre quello di Pfizer è rimasto a 0,43 dollari a trimestre dall'inizio del 2025.
Pfizer (PFE) e Bristol Myers Squibb (BMY) hanno lo stesso problema. In parte è letteralmente lo stesso farmaco: Eliquis, che le due aziende condividono, affronterà i generici negli Stati Uniti nel 2028.
Aggiungendo il resto del "cliff" brevettuale di ciascuna azienda, entrambe hanno oltre 22 miliardi di dollari di ricavi 2025 legati a farmaci che perderanno l'esclusività entro il 2028. Nessuna delle due ha tagliato il dividendo. Bristol Myers ha dichiarato il suo ultimo dividendo trimestrale il 16 settembre, e l'aumento di dicembre ha segnato, nelle sue stesse parole, "il 17° anno consecutivo in cui la società ha aumentato il dividendo e il 94° anno consecutivo in cui lo ha pagato".
Il dividendo di Pfizer è rimasto a 0,43 dollari a trimestre dall'inizio del 2025, ma offre il rendimento maggiore: circa il 6%, contro circa il 4% di Bristol Myers. Quindi, con entrambi i "cliff" in arrivo, quale dividendo è effettivamente più sicuro?
| Metrica | Pfizer (PFE) | Bristol Myers (BMY) |
|---|---|---|
| Rendimento forward | 5.99% | 3.94% |
| Crescita annua del dividendo, 5 anni | 2.4% | 6.2% |
| Serie di aumenti | Nessun aumento dall'inizio 2025 | 17 anni consecutivi di aumenti |
| Rapporto di distribuzione del dividendo in contanti, TTM | 89.1% | 44.5% |
| Debito netto ÷ EBITDA, TTM | 1.97x | 1.74x |
| Ricavi a rischio per scadenza brevettuale (quota sui ricavi 2025) | $22.65 miliardi (36%) | $24.49 miliardi (51%) |
Fonte: TIKR, prezzi alla chiusura del 28 settembre 2026; esposizione brevettuale dal 10-K 2025 di ciascuna società.
Pfizer: il pagatore al 6%
Il business sottostante di Pfizer è in crescita. I ricavi del secondo trimestre sono stati di 15,0 miliardi di dollari, in aumento dell'1% operativo e del 5% escludendo Comirnaty e Paxlovid, mentre i suoi prodotti lanciati e acquisiti sono cresciuti del 18%. Il management ha aumentato le sue previsioni di ricavi per il 2026 di 500 milioni di dollari al punto medio.
È sul dividendo che la situazione diventa scomoda...
I dividendi hanno superato il free cash flow in due degli ultimi tre anni, e questa situazione non mi piace.
Nel 2025, Pfizer ha pagato 9,77 miliardi di dollari in dividendi su 9,08 miliardi di free cash flow. Negli ultimi dodici mesi, ha pagato 9,79 miliardi su 10,98 miliardi, un rapporto di distribuzione del dividendo in contanti dell'89%.
Il problema è ciò che viene dopo. Pfizer si aspetta che la perdita di esclusività le costi solo 1,5 miliardi di dollari di ricavi nel 2026, e il suo rapporto annuale afferma che l'impatto cresce significativamente fino al 2030. I farmaci i cui brevetti di base negli Stati Uniti scadono nel 2026 o nel 2027 hanno generato 22,65 miliardi di dollari l'anno scorso, il 36% dei ricavi. Eliquis (7,96 miliardi di dollari) e la famiglia Vyndaqel (6,38 miliardi di dollari) rappresentano la maggior parte di tale importo.
Bristol Myers: il passaggio di consegne è in corso
I ricavi del secondo trimestre sono aumentati del 6% a 13,0 miliardi di dollari. Il suo Growth Portfolio è balzato del 15% a 7,6 miliardi di dollari, mentre il suo Legacy Portfolio è sceso del 4% a 5,4 miliardi di dollari poiché i generici hanno intaccato i farmaci più vecchi (la domanda di Eliquis è effettivamente aumentata). Il CEO Christopher Boerner afferma che il Growth Portfolio "rappresenta una quota crescente del nostro business complessivo", e il management ha aumentato le previsioni di ricavi per il 2026 a un intervallo tra 49,0 e 50,0 miliardi di dollari.
E il dividendo ha ampio margine di sicurezza...
Il free cash flow ha coperto il dividendo più del doppio in ognuno di quegli anni, ed è esattamente il cuscinetto che desidero.
Negli ultimi dodici mesi, Bristol Myers ha pagato 5,09 miliardi di dollari in dividendi su 11,44 miliardi di free cash flow, un rapporto di distribuzione del dividendo in contanti del 45%.
Il rischio è il "cliff", ed è più grande qui. Eliquis (14,44 miliardi di dollari) e Opdivo (10,05 miliardi di dollari) hanno generato 24,49 miliardi di dollari l'anno scorso, il 51% dei ricavi, ed entrambi perdono l'esclusività negli Stati Uniti nel 2028. Anche i suoi aumenti sono diventati piccoli: quello di dicembre è stato dell'1,6%.
Quindi, quale dividendo vince?
In definitiva, devo optare per Bristol Myers su questo punto. Il suo rapporto di distribuzione del dividendo in contanti è un confortevole 45% TTM, contro un rischioso 89% per Pfizer. Inoltre, Bristol Myers ha aumentato il dividendo per 17 anni consecutivi, e Pfizer non lo ha aumentato dall'inizio del 2025.
Sì, il "cliff" di Bristol Myers è più ripido...
Non fingerò che un calo del 21% dei ricavi entro il 2029, contro il 14% di Pfizer, sia piccolo.
Ma la sua sostituzione è più avanzata, con un caveat: Opdivo, un terzo del Growth Portfolio con 2,49 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre, è uno dei farmaci che perderà l'esclusività nel 2028, e le sue vendite sono scese del 3%. Il resto di quel portafoglio, guidato da Reblozyl, Camzyos, Breyanzi e Opdualag, è quello che sta crescendo. Per un dividendo su cui conto per anni, questo conta.
Questo non vuol dire che il dividendo di Pfizer sia in pericolo. Il suo business al di fuori di Comirnaty e Paxlovid è in crescita, il management ha aumentato le previsioni ad agosto, e il CEO Albert Bourla è stato categorico nell'ultima conference call sugli utili della società: "anche negli scenari più stressati che stiamo esaminando, saremo in grado di mantenere il nostro dividendo". Si aspetta che gli aumenti riprendano una volta superato il "cliff" brevettuale. E un rendimento del 6% paga bene mentre si aspetta: circa 599 dollari all'anno per ogni 10.000 dollari investiti, contro 394 dollari per Bristol Myers. È solo che, quando si arriva al dunque, mi fido di più del cuscinetto di Bristol Myers.
Quindi, quanto vale effettivamente l'azione Bristol Myers Squibb?
TIKR ti permette di prevedere il prezzo futuro di qualsiasi azione in meno di un minuto. Basta inserire alcune ipotesi nel modello di valutazione di TIKR e vedere quanto potrebbe valere Bristol Myers Squibb. Parti dalle stime di consenso di Wall Street, o modifica gli input per riflettere la tua visione del business. È gratuito.
Valuta Bristol Myers Squibb gratuitamente
Disclaimer:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non intendono costituire consulenza in materia di investimenti o finanziaria da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni ad acquistare o vendere azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie recenti della società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
