Principaux enseignements :
- Objectif de cours : Sur la base de perspectives de bénéfices normalisés et d'une évaluation prudente, l'action Rai Way pourrait atteindre 7 euros d'ici 2027, contre 6 euros actuellement.
- Profil de rendement : Le modèle implique un rendement total d'environ 21% au cours des deux prochaines années, reflétant une croissance régulière des bénéfices plutôt qu'une expansion de la valorisation.
- Efficacité des bénéfices : Les marges d'exploitation proches de 46 % mettent en évidence le modèle d'infrastructure peu capitalistique et la structure de coûts stable qui soutiennent une rentabilité prévisible.
- Rendement annualisé : Cette configuration se traduit par des rendements annuels d'environ 10 % jusqu'en 2027, principalement grâce à des opérations génératrices de liquidités.
Rai Way S.p.A.(RWAY) exploite le plus grand réseau de transmission de radiodiffusion d'Italie, générant environ 280 millions d'euros de chiffre d'affaires en tendance à partir de la télévision, de la radio et de l'infrastructure de tours qui bénéficient de contrats à long terme et d'une demande réglementée.
Au cours du dernier trimestre, Rai Way a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 71 millions d'euros et un bénéfice net de 23 millions d'euros, confirmant ainsi ses prévisions pour l'année 2025 et renforçant la visibilité de ses résultats.
Au cours des douze derniers mois, la croissance du chiffre d'affaires d'environ 2 % reflète un marché domestique mature, tandis que les marges d'exploitation proches de 46 % témoignent d'une forte discipline en matière de coûts et de l'évolutivité de sa base d'infrastructure fixe.
Avec une capitalisation boursière proche de 1 milliard d'euros, la rentabilité reste soutenue par une faible intensité capitalistique, des revenus locatifs stables et une pression concurrentielle limitée sur les actifs de radiodiffusion réglementés.
Même si les bénéfices et les marges restent solides, l'action se négocie à près de 17 fois les bénéfices, ce qui soulève la question de savoir si le marché valorise pleinement ce niveau de stabilité et de génération de liquidités.
Ce que dit le modèle pour l'action RWAY
Nous avons analysé la hausse de Rai Way sur la base de son infrastructure de diffusion réglementée, de son profil de demande stable et de son modèle d'exploitation à marge élevée soutenant des bénéfices prévisibles.
En supposant une croissance annuelle des revenus de 3,8 %, des marges d'exploitation de 46,4 % et un PER de sortie normalisé de 16,9 fois, le modèle indique une appréciation des prix basée sur les bénéfices.
Cela implique une évolution de 5,56 € à 6,72 €, ce qui représente un rendement total de 20,8 %, ou environ 10,1 % annualisé sur deux ans.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action RWAY :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.8%
Rai Way a généré un chiffre d'affaires d'environ 280 millions d'euros, avec une croissance annuelle récente d'environ 2%, reflétant un marché de la diffusion mature, ancré par des contrats à long terme et une demande réglementée.
L'exécution actuelle reste stable car les services de transmission de base, l'hébergement de tours et l'infrastructure de réseau offrent une visibilité sur les revenus récurrents avec une exposition limitée aux cycles économiques.
La croissance future dépend de l'augmentation de la capacité, de la demande sélective de colocation et des services auxiliaires, tandis que les contraintes comprennent l'expansion limitée du marché national et les limites réglementaires sur la tarification.
L'hypothèse d'une croissance des revenus de 3,8 % permet d'aligner les flux de trésorerie prévisibles de l'infrastructure sur une expansion limitée mais régulière, en accord avec la structure mature du marché italien de la transmission de la radiodiffusion, selon les estimations agrégées des analystes.
2. Marges d'exploitation : 46.4%
Rai Way a maintenu des marges d'exploitation entre environ 40 % et 48 % dans le passé, ce qui reflète une base de coûts peu élevée et une forte absorption des coûts fixes sur l'ensemble de son réseau de transmission national.
Les marges récentes, proches de 46 %, sont soutenues par des dépenses d'exploitation disciplinées, une pression concurrentielle limitée et une utilisation régulière des actifs d'infrastructure existants.
L'augmentation des marges reste limitée par la tarification réglementée et les exigences en matière de maintenance, tandis que le risque de baisse est limité en raison des faibles coûts variables et des structures contractuelles stables.
Les marges d'exploitation de 46,4 % se situent près des normes historiques et indiquent une maîtrise soutenue des coûts et une bonne résistance des bénéfices, même dans l'hypothèse de conditions de coûts exceptionnellement favorables, conformément aux prévisions du consensus des analystes.
3. Multiple P/E de sortie : 16,9x
Rai Way se négocie actuellement à des multiples de bénéfices compris entre 17x et 19x, ce qui correspond à son profil d'opérateur d'infrastructure défensif avec une génération de trésorerie prévisible.
La prudence des investisseurs s'explique par les possibilités de croissance limitées et la surveillance réglementaire, tandis que la stabilité des bénéfices, la visibilité des dividendes et la faible volatilité de l'activité sont des facteurs de soutien.
Pour que la valorisation se maintienne, la constance des bénéfices et les rendements en espèces doivent persister, même si la croissance reste incrémentale plutôt que transformationnelle.
Sur la base des estimations consensuelles du marché, un multiple de sortie de 16,9× reflète des attentes équilibrées en matière de stabilité des bénéfices et des rendements du capital des infrastructures, sans s'appuyer sur l'expansion de la valorisation.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de Rai Way dépendent de la demande de radiodiffusion réglementée, de l'utilisation de l'infrastructure et de la discipline en matière de coûts, ce qui permet d'établir une gamme étroite mais significative de trajectoires jusqu'en 2029.
- Cas faible : si la demande de radiodiffusion reste stable, que les services auxiliaires restent limités et que le contrôle des coûts se maintient sans augmentation opérationnelle, les revenus augmentent d'environ 3,4 %, les marges de revenu net restent proches de 28,5 %, la valorisation reste limitée et les rendements dépendent de la stabilité des revenus → 3,7 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : Avec des contrats de transmission de base renouvelés comme prévu, une augmentation de l'utilisation de la colocation et une efficacité opérationnelle stable, la croissance du chiffre d'affaires est proche de 3,8 %, les marges de revenu net s'améliorent vers 30,3 % et la valorisation stable soutient une appréciation basée sur les bénéfices → 8,9 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : si l'utilisation de l'infrastructure s'améliore, que les services de réseau auxiliaires s'étendent et que le levier des coûts renforce l'exécution, le chiffre d'affaires atteint environ 4,2 %, les marges de revenu net se rapprochent de 31,5 %, la pression de la valorisation s'atténue et les gains de prix s'accélèrent → 13,1 % de rendement annualisé.
L'utilisation régulière du réseau et le contrôle rigoureux des coûts définissent les résultats de Rai Way, dont la structure réglementée soutient des bénéfices stables tout en limitant naturellement le potentiel de hausse.
Le prix cible élevé de 9,05 € nécessiterait une plus grande utilisation de l'infrastructure, des revenus supplémentaires provenant des services auxiliaires et une expansion soutenue des marges, ainsi qu'une réglementation stable et une discipline continue en matière de coûts, plutôt qu'une réévaluation de l'évaluation ou une exubérance du marché.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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