Principaux enseignements :
- Objectif de cours : L'évaluation de Kering indique un objectif de cours de 415 € d'ici 2027, reflétant la normalisation des bénéfices et l'amélioration de l'effet de levier opérationnel, les marges se redressant par rapport à leurs récents bas niveaux.
- Potentiel de hausse : À partir du cours actuel de 311 €, Kering offre un rendement total projeté de 33 % au cours des deux prochaines années, fondé sur le redressement des bénéfices plutôt que sur l'expansion de la valorisation.
- Profil de rendement : Cette configuration se traduit par un rendement annualisé estimé à 16% pour Kering, soutenu par une normalisation des bénéfices et une demande stable pour les marques.
- Réinitialisation des marges : Les marges d'exploitation de Kering sont modélisées à 15 % d'ici 2027, ce qui est bien en deçà des pics précédents, mais cohérent avec un contrôle discipliné des coûts au cours d'une phase de réinitialisation des revenus.
Kering SA(KER) est un groupe mondial de luxe contrôlant des marques telles que Gucci, Saint Laurent et Bottega Veneta qui ont généré environ 17 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2024 en Europe, en Asie et en Amérique.
Kering est resté au centre de l'attention après la volatilité du secteur liée à la faillite de Saks Global et l'attention renouvelée sur la demande chinoise suite à la récente amélioration des ventes de Richemont, ce qui affecte le sentiment de luxe en 2026.
En 2024, le chiffre d'affaires de Kering a baissé de 12 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 17 milliards d'euros, la faiblesse de Gucci ayant pesé sur les performances du groupe, ce qui montre l'importance de l'exécution de la marque dans le cycle actuel.
Le bénéfice d'exploitation a chuté à environ 3 milliards d'euros en 2024, les marges d'exploitation se réduisant à environ 15 %, reflétant la rigidité des coûts et l'absorption d'un volume plus faible au cours d'une année de bénéfices transitoire.
Même si Kering est valorisée à environ 80 milliards d'euros en capitalisation boursière et que les bénéfices devraient se stabiliser grâce au repositionnement de la marque et au redressement des marges, le cours de l'action reflète toujours la prudence, laissant ouverte la question de l'ampleur de l'amélioration que le marché est prêt à estimer pour la suite.
Ce que dit le modèle pour l'action KER
Nous avons évalué Kering SA en utilisant des hypothèses d'exploitation qui reflètent un cycle de redressement axé sur les marques, une discipline de réinitialisation des marges et un positionnement stabilisé au sein du secteur mondial du luxe.
Sur la base d'une croissance du chiffre d'affaires de -1,7 %, de marges d'exploitation de 15,2 % et d'un multiple P/E de sortie de 39,5x, le modèle prévoit que Kering SA atteindra 415,12 € par action.
Ce résultat représente un rendement total de 33,4 %, soit un rendement annualisé de 15,8 % pour Kering au cours des deux prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action KER :
1. Croissance du chiffre d'affaires : -1,7%
Kering SA a récemment enregistré des tendances inégales en matière de chiffre d'affaires, la faiblesse de Gucci ayant compensé la force de Saint Laurent et de la joaillerie, plaçant Kering SA dans une phase de consolidation à court terme après une expansion antérieure.
L'exécution actuelle de Kering SA reflète les actions de réinitialisation de la marque chez Gucci, une demande de gros plus faible et des signaux d'amélioration progressive en provenance d'Asie, ce qui tempère la visibilité de la croissance à court terme malgré la profondeur du portefeuille.
A l'avenir, Kering SA est confronté à des risques liés au ralentissement des dépenses de luxe et au calendrier de transition des marques, contrebalancés par une normalisation en Chine et une reprise progressive dans les catégories de produits de maroquinerie.
Le consensus table sur une croissance du chiffre d'affaires de Kering de -1,7% afin de tenir compte de la pression exercée par la transition des marques à court terme et d'une stabilisation rapide dans les principales maisons.
2. Marges opérationnelles : 15.2%
Kering a historiquement généré des marges d'exploitation supérieures à 25% pendant les cycles de marque les plus élevés, mettant en évidence un fort effet de levier opérationnel lorsque la dynamique de Gucci et les économies d'échelle se sont alignées.
La récente compression des marges reflète l'augmentation des investissements dans les marques, la baisse des volumes et les défis liés à l'absorption des coûts, poussant les marges de Kering bien en deçà de leurs plus hauts niveaux historiques pendant la phase actuelle de réinitialisation.
Le rétablissement des marges de Kering dépend d'un contrôle rigoureux des coûts, d'actions sélectives en matière de prix et d'une meilleure exécution des marques plutôt que d'une expansion agressive ou de changements structurels en matière de coûts.
Les projections des analystes situent les marges d'exploitation de Kering à 15,2 %, ce qui reflète une normalisation partielle sans supposer un retour complet aux niveaux de rentabilité antérieurs.
3. Multiple P/E de sortie : 39,5x
Kering se négocie actuellement à des multiples de bénéfices élevés par rapport aux fondamentaux à court terme, ce qui reflète les attentes des investisseurs quant au rétablissement éventuel de la marque plutôt que la capacité bénéficiaire actuelle.
Historiquement, Kering SA a bénéficié de valorisations élevées pendant les périodes de forte croissance tirée par Gucci, tandis que les multiples se sont fortement comprimés lors des erreurs d'exécution et de la volatilité des bénéfices.
Le maintien d'un multiple de sortie plus élevé nécessite une stabilisation visible du chiffre d'affaires, une reconstitution des marges et le rétablissement de la confiance dans le positionnement de la marque phare de Kering SA.
Le consensus de la rue indique un multiple de sortie de 39,5 fois qui tient compte des progrès de Kering en matière de redressement tout en restant inférieur aux valorisations maximales du cycle précédent.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de Kering SA dépendent de la dynamique de la marque Gucci, de l'exécution dans l'ensemble du portefeuille de maisons et de la discipline en matière de coûts, ce qui donne lieu à une série de trajectoires possibles jusqu'en 2029.
- Cas faible : si la demande reste inégale et que le repositionnement de la marque progresse lentement, que le chiffre d'affaires augmente d'environ 3,0 %, que les marges restent proches de 9,5 % et que les valorisations restent limitées, les rendements reposent principalement sur une réparation progressive des bénéfices → 9,6 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : Avec la stabilisation des marques principales et le maintien de l'exécution opérationnelle, la croissance du chiffre d'affaires proche de 3,3 %, l'amélioration des marges vers 10,0 % et la normalisation de la valorisation, l'expansion régulière des bénéfices soutient une hausse équilibrée → 14,4 % de rendement annualisé.
- Cas le plus favorable : si Gucci retrouve plus rapidement de l'attrait et que les marques du portefeuille surperforment, que le chiffre d'affaires atteint environ 3,6 %, que les marges se rapprochent de 10,2 % et que la pression sur les valorisations s'atténue, la dynamique du cours de l'action se renforce → 18,2 % de rendement annualisé.
Ce qui importe le plus pour Kering SA, ce sont les progrès réalisés chez Gucci et la maîtrise des coûts dans l'ensemble du groupe, car l'exécution des marques déterminera en grande partie si les bénéfices se stabiliseront et commenceront à se redresser.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios de hausse, de base et de baisse, afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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