Principaux enseignements :
- Mise en place de l'évaluation : Sur la base des hypothèses de valorisation appliquées, le cadre de Technogym indique un prix cible de 19 € d'ici 2027 et reflète une croissance régulière du chiffre d'affaires ainsi que des marges d'exploitation normalisées.
- Projection de prix : Le modèle implique une hausse du prix actuel de €17 à €19, soutenue par une croissance projetée du chiffre d'affaires de 9% et des marges d'exploitation en expansion à 16%.
- Gains potentiels : Ce scénario représente un rendement total de 14 % au cours des deux prochaines années, grâce à la croissance des bénéfices plutôt qu'à l'augmentation des marges.
- Rendement annuel : Les prévisions se traduisent par un rendement annualisé de 7 % jusqu'en 2027, ce qui est conforme à un profil stable d'équipement de consommation de moyenne capitalisation.
Technogym S.p.A.(TGYM) est un géant de l'équipement de fitness et de bien-être qui conçoit et vend des solutions premium dans le monde entier tout en générant 901 millions d'euros de revenus en 2024 sur les marchés du fitness commercial, de l'hôtellerie et de la maison.
La société a récemment publié un chiffre d'affaires de 280 millions d'euros pour le deuxième trimestre 2025, dépassant les attentes de 4%, ce qui indique une demande résiliente malgré le ralentissement de la croissance des dépenses de consommation discrétionnaire.
Pour l'ensemble de l'année 2024, Technogym a réalisé un chiffre d'affaires de 901 millions d'euros et un bénéfice net normalisé d'environ 100 millions d'euros, ce qui montre que l'échelle et le positionnement de la marque continuent de se convertir en bénéfices.
Le résultat d'exploitation a atteint environ 123 millions d'euros en 2024, ce qui se traduit par des marges d'exploitation proches de 14 %, la discipline tarifaire et un mix plus élevé de produits haut de gamme et numériques ayant soutenu la rentabilité.
Même si le chiffre d'affaires, les marges et les bénéfices se renforcent, l'action se négocie à près de 17 euros avec une valeur de marché implicite d'environ 2 milliards d'euros, ce qui indique que les investisseurs restent prudents quant à la durabilité de la croissance à long terme et crée une tension entre l'exécution opérationnelle et la valorisation.
Ce que dit le modèle pour l'action TGYM
Le modèle associe la croissance de 9% du chiffre d'affaires et les marges d'exploitation de 16% au positionnement haut de gamme de Technogym et à son profil de rendement du capital stable.
En utilisant un PER de sortie normalisé de 18x, le cadre prévoit une croissance des bénéfices sans expansion des multiples comme principal moteur de la valeur des actions.
Cela implique un passage de 17 € à 19 € d'ici 2027, ce qui équivaut à une hausse totale de 14 % ou à un rendement annualisé d'environ 7 %.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action TGYM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 9,3
Technogym a enregistré une croissance des revenus de 12% en 2024 et de 11% au cours de l'année écoulée, soutenue par la demande d'équipements haut de gamme et l'expansion de l'engagement numérique dans les segments du fitness commercial et à domicile.
La croissance ralentit par rapport aux pics post-pandémiques antérieurs, car les dépenses discrétionnaires se normalisent, mais le chiffre d'affaires trimestriel récent de 280 millions d'euros a tout de même augmenté de 14% par rapport à l'année précédente, ce qui indique une demande sous-jacente résiliente.
La croissance future est soutenue par l'adoption du bien-être à l'échelle mondiale, la pénétration accrue des équipements connectés et l'expansion régulière des canaux de conditionnement physique professionnels et de l'hôtellerie, tandis que les risques comprennent la sensibilité aux dépenses des consommateurs et la pression concurrentielle sur les prix.
Selon les estimations consensuelles des analystes, l'hypothèse d'une croissance du chiffre d'affaires de 9,3 % reflète la stabilité de la demande mondiale et la force de la marque, contrebalancées par une croissance plus lente de la catégorie et un cycle plus normalisé des équipements de fitness.
2. Marges d'exploitation : 15.6%
Les marges d'exploitation de Technogym sont passées de 11% en 2021 à 14% en 2024 grâce aux avantages d'échelle, à la discipline en matière de prix et au mix de produits de qualité supérieure qui ont amélioré la rentabilité dans toutes les régions.
Le résultat d'exploitation récent de 123 millions d'euros témoigne de la poursuite de la dynamique des marges, soutenue par des services numériques à plus forte marge et une pression réduite sur les coûts par rapport aux périodes antérieures marquées par l'inflation.
Les risques liés aux marges comprennent l'augmentation des investissements en marketing et la concurrence sur les prix dans les canaux grand public, tandis que le soutien provient des équipements à logiciel, de l'efficacité opérationnelle et d'une base installée plus importante.
Conformément aux prévisions du consensus des analystes, les marges d'exploitation de 15,6 % représentent un niveau normalisé qui équilibre les gains structurels d'efficacité avec un réinvestissement continu pour soutenir la croissance à long terme.
3. Multiple P/E de sortie : 25,4x
Technogym se négocie actuellement à un multiple de bénéfices prévisionnels de l'ordre de 20 %, ce qui reflète sa position de marque haut de gamme et sa rentabilité constante sur le marché mondial des équipements de fitness.
Historiquement, l'action a maintenu des niveaux de valorisation supérieurs à 20x pendant les périodes de croissance stable et d'expansion des marges, soutenues par une forte génération de liquidités et un bilan discipliné.
La prudence des investisseurs reste liée à la cyclicité de la catégorie et à la durabilité de la croissance à long terme, ce qui signifie que l'expansion des multiples dépend de la poursuite de la réalisation des bénéfices plutôt que de la seule accélération du chiffre d'affaires.
Sur la base des estimations du consensus de la rue, un multiple de sortie de 25,4 fois reflète des attentes équilibrées quant au maintien de la croissance des bénéfices et de la stabilité des marges, sans supposer une réévaluation agressive au-delà des fourchettes de négociation récentes.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de Technogym dépendent de la demande mondiale en matière de fitness, de la discipline tarifaire imposée par la marque et de la mise en œuvre d'équipements et de services connectés, ce qui donne lieu à une série de trajectoires possibles jusqu'en 2029.
- Cas faible : Si la demande reste inégale entre les canaux de consommation et que la discipline en matière de coûts limite l'augmentation des marges, le chiffre d'affaires augmente d'environ 7,4%, les marges de revenu net restent proches de 10,7% et la valorisation reste prudente, laissant les rendements liés à une progression modeste des bénéfices → -1,6% de rendement annualisé.
- Cas moyen : Avec une demande commerciale et hôtelière conforme aux prévisions, une croissance du chiffre d'affaires proche de 8,2 %, des marges bénéficiaires nettes s'améliorant vers 11,6 % et une stabilité de l'évaluation, l'expansion des bénéfices soutient une hausse mesurée → 4,4 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : si l'adoption d'équipements haut de gamme et la pénétration du numérique renforcent l'exécution, le chiffre d'affaires atteint environ 9,1 %, les marges de revenu net s'approchent de 12,2 % et la pression sur les valorisations s'atténue, ce qui permet d'accélérer l'appréciation du prix → 9,7 % de rendement annualisé.
Le prix cible moyen de 20,17 € est réalisable, car les salles de sport commerciales continuent de moderniser leurs équipements, les dépenses d'accueil et de bien-être des entreprises se redressent, et l'adoption du fitness connecté soutient la croissance des bénéfices sans nécessiter d'expansion multiple ou de sentiment de marché optimiste.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et le rendement total dans des scénarios de hausse, de base et de baisse, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
Testez la sensibilité de la valorisation de Technogym au ralentissement des cycles d'investissement dans les salles de sport ou à la normalisation des marges en utilisant des scénarios de baisse et de hausse sur TIKR, et ce gratuitement →
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Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
