Principaux enseignements :
- Objectif de prix : Sur la base des hypothèses de croissance et de marge du consensus, l'action Reply pourrait atteindre 138 € d'ici 2027, ce qui témoigne d'une exécution régulière plutôt que d'une expansion agressive de la valorisation.
- Potentiel de hausse : Cet objectif implique un rendement total de 20 % par rapport au cours actuel de 116 €, grâce à la croissance des bénéfices et à l'effet de levier opérationnel.
- Profil de rendement : Le modèle d'évaluation prévoit des rendements annualisés d'environ 10 % au cours des deux prochaines années, ce qui correspond à la rentabilité historique de Reply et à la génération de liquidités.
- Expansion des marges : Les marges d'exploitation de 15 % soutiennent les perspectives du modèle qui reflète une plus grande part des projets d'IA, de cloud et de transformation numérique.
Reply S.p.A.(REY) est une société italienne de conseil numérique et d'intégration de systèmes qui a généré 2,45 milliards d'euros de chiffre d'affaires en glissement grâce à l'IA, au cloud et aux plateformes axées sur les données au service des entreprises et des clients du secteur public.
La visibilité du marché s'est également accrue après que Reply a présenté ses capacités en matière d'IA et de Copilot à Microsoft Ignite 2025, ce qui a renforcé sa position en tant que partenaire stratégique alors que les budgets informatiques des entreprises s'orientent vers l'intelligence artificielle appliquée.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 9 % en glissement annuel au cours de l'année écoulée, ce qui reflète une demande résiliente de services de transformation numérique, même si les projets liés à l'automobile et aux agences sont restés plus faibles.
Le résultat net normalisé a atteint environ 210 millions d'euros, ce qui se traduit par des marges d'exploitation proches de 15 %, car le mix des projets s'est amélioré et les travaux de conseil à plus forte valeur ajoutée ont soutenu l'efficacité des bénéfices.
Malgré le renforcement des fondamentaux et une capitalisation boursière proche de 7 milliards d'euros, l'action se négocie toujours à un multiple à terme d'environ 16x, ce qui laisse ouverte la question de savoir si le prix actuel reflète pleinement la trajectoire d'exécution et la durabilité des bénéfices de Reply.
Ce que dit le modèle pour l'action REY
Le résultat de l'évaluation de Reply est lié à une demande stable en informatique d'entreprise, à l'amélioration de la composition des projets et à une exécution disciplinée qui soutient une croissance constante des bénéfices et des retours sur investissement.
Sur la base d'une croissance annuelle de 7,6 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 15,4 % et d'un PER de sortie normalisé de 15,6 fois, le modèle prévoit que l'action passera de 116 € à 138 €.
Cela implique un rendement total de 19,7 %, soit environ 9,6 % annualisé sur les 2 prochaines années, ancré dans la croissance des bénéfices plutôt que dans l'expansion des multiples.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action REY :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 7,6
Reply a généré un chiffre d'affaires d'environ 2,45 milliards d'euros au cours des douze derniers mois, avec une croissance historique du chiffre d'affaires de 14 % en moyenne sur cinq ans et de 8 % au cours de l'année écoulée, ce qui reflète une forte expansion pluriannuelle.
La croissance récente s'est ralentie car les entreprises clientes ont accéléré leurs décisions de dépenses, mais la demande reste soutenue par l'adoption de l'IA, du cloud et des plates-formes de données dans les services financiers, le secteur public et les services publics.
Les estimations prévisionnelles montrent que le chiffre d'affaires passe de 2,30 milliards d'euros en 2024 à 2,86 milliards d'euros en 2027, ce qui indique une poursuite des gains de clients et de l'expansion des projets sans supposer une accélération du cycle.
Les risques comprennent le ralentissement des dépenses informatiques discrétionnaires et les retards de projets dans les segments liés à l'automobile et aux agences, partiellement compensés par une demande résiliente pour l'IA appliquée et l'intégration de systèmes.
Selon les estimations agrégées des analystes, une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 7,6 % équilibre la capacité de livraison éprouvée de Reply avec un environnement de dépenses technologiques d'entreprise plus normalisé.
2. Marges d'exploitation : 15.4%
Reply a toujours maintenu ses marges d'exploitation entre 13 et 15 %, grâce à des services de conseil à forte valeur ajoutée et à un contrôle rigoureux des coûts dans le cadre de son modèle de prestation décentralisé.
Les marges se sont améliorées pour atteindre 14 % au cours de l'année la plus récente, car les prix sont restés fermes et l'utilisation s'est stabilisée après un ralentissement temporaire dans certains secteurs verticaux.
Les projections des analystes montrent que les marges d'exploitation passent de 14 % en 2024 à 15 % d'ici 2027, car les gains d'échelle et les missions d'IA à plus forte marge augmentent la contribution.
Les pressions sur les coûts liées à la rétention des talents et à l'inflation des salaires restent une contrainte, bien que compensées par les améliorations du mix de projets et les revenus récurrents basés sur les plateformes.
Les marges d'exploitation de 15,4 % s'alignent sur un profil de bénéfices normalisé, soutenu par l'exécution cohérente des projets de Reply et un mix de conseil à forte valeur structurelle.
3. Multiple P/E de sortie : 15,6x
Reply se négocie actuellement en dessous de son P/E moyen sur cinq ans de 25×, ce qui reflète une évolution du marché vers des cadres d'évaluation plus conservateurs pour les fournisseurs de services informatiques.
Historiquement, des multiples plus élevés ont été soutenus par une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires et des marges en expansion, des conditions qui sont maintenant en train de se modérer plutôt que de s'accélérer.
Le multiple choisi suppose que la croissance des bénéfices se poursuive, mais que l'expansion des valorisations reste limitée dans un contexte d'allocation de capital plus stricte et d'appétit pour le risque plus sélectif de la part des investisseurs.
Les risques à la baisse comprennent une prudence prolongée en matière de budget informatique, tandis que le soutien à la hausse provient de la durabilité des bénéfices, de la diversification des marchés finaux et d'une génération constante de liquidités.
Le multiple de sortie de 15,6× reflète les attentes du marché qui privilégient la durabilité des bénéfices et la discipline en matière de capital plutôt qu'un retour aux niveaux de valorisation les plus élevés.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de Reply dépendent des dépenses technologiques des entreprises, de la qualité d'exécution des projets et de la discipline en matière de marges dans l'ensemble de son portefeuille de conseil, ce qui donne lieu à une série de trajectoires possibles jusqu'en 2029.
- Cas faible : si la demande informatique des entreprises reste inégale et l'exécution prudente, le chiffre d'affaires augmente d'environ 6 %, les marges nettes se maintiennent à près de 10 % et la valorisation reste sous pression, les rendements étant principalement tirés par la croissance incrémentielle des bénéfices → 1,8 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : Avec une demande de conseil de base stable, une croissance du chiffre d'affaires proche de 6,8 %, des marges nettes qui s'améliorent vers 10,5 % et une valorisation qui se stabilise, une exécution cohérente soutient une hausse mesurée sans dépendre des changements de sentiment → 7,7 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : Si les projets pilotés par l'IA s'étendent plus rapidement et que la discipline en matière de coûts se renforce, le chiffre d'affaires atteint 7,5 %, les marges nettes approchent 11,0 % et les vents contraires en matière de valorisation s'atténuent, permettant une plus forte appréciation du cours grâce à la dynamique des bénéfices → 12,8 % de rendement annualisé.
L'objectif de cours moyen de 155,08 € repose sur une exécution cohérente des grands programmes d'entreprise, avec des rendements soutenus par une croissance régulière du chiffre d'affaires et une amélioration des marges plutôt que par une expansion de la valorisation ou un engouement pour le marché.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans des scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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