En baisse de 31 % depuis un an, l'action Salesforce est-elle sous-évaluée après la percée d'Agentforce ?

Principaux enseignements :

• L'élan d'Agentforce : Salesforce a conclu 18 500 transactions Agentforce, dont 9 500 payantes, et traité 3,2 billions de jetons par le biais de sa passerelle AI.
• Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action pourrait atteindre 297 $ d'ici janvier 2028.
• Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 31 % par rapport au prix actuel de 227 $.
• Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 14 % au cours des deux prochaines années.

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Salesforce(CRM) ne se contente pas d'ajouter des fonctionnalités d'IA à ses produits : elle reconstruit l'ensemble de la pile logicielle de l'entreprise pour l'ère de l'IA agentique.

Avec un chiffre d'affaires de 10,26 milliards de dollars au troisième trimestre (en hausse de 9% d'une année sur l'autre) et des obligations de performance actuelles restantes en hausse de 11% à 29,4 milliards de dollars, la société exécute sa transformation pour devenir la plate-forme du "travail numérique".

Agentforce a traité 3,2 billions de jetons depuis son lancement, le mois d'octobre ayant à lui seul délivré 540 milliards de jetons (en hausse de 25 % d'un mois sur l'autre).

Le produit a atteint 540 millions de dollars en ARR, avec une croissance de 330 % d'une année sur l'autre. Combinée à Data 360, l'activité de données et d'IA a atteint 1,4 milliard de dollars en ARR, en hausse de 114 % d'une année sur l'autre.

Malgré cet élan, l'action CRM se négocie à 227 $, en baisse de 31 % au cours de l'année écoulée, ce qui crée une opportunité pour les investisseurs qui voient où se dirigent les logiciels d'entreprise.

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Ce que dit le modèle pour l'action Saleforce.com

Nous avons analysé Salesforce sous l'angle de sa transformation d'un fournisseur de CRM en une plate-forme d'entreprise agentique.

En reconstruisant chaque produit autour d'Agentforce et en unifiant les données grâce à son infrastructure de données de 10 milliards de dollars (Data 360, MuleSoft, Informatica), Salesforce se positionne comme la seule entreprise offrant une pile complète : données, applications, IA et humains travaillant ensemble.

Sur la base d'une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 9,9 % et de marges d'exploitation de 36,2 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 297 $ d'ici deux ans. Cela suppose un multiple de 18 fois le ratio cours/bénéfice (P/E).

Cela représente une compression par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de Salesforce de 23x. Étant donné que la société investit dans sa capacité de vente (en hausse de 23 % cette année) et absorbe l'acquisition d'Informatica, une certaine compression du multiple est raisonnable.

La véritable valeur provient de l'adoption soutenue d'Agentforce et de l'expansion multi-cloud, et non de l'expansion multiple.

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Nos hypothèses d'évaluation

Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.

Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CRM :

1. Croissance du chiffre d'affaires : 9,9

Le moteur du chiffre d'affaires de Salesforce passe d'une croissance des licences basée sur les sièges à une expansion axée sur la consommation grâce à Agentforce et Data 360.

L'adoption d'Agentforce s'accélère : Plus de 70 % des clients en production avec Agentforce ont augmenté d'un trimestre sur l'autre. Rien qu'au troisième trimestre, 362 clients ont " refait le plein " en augmentant leurs engagements avec Agentforce (contre seulement 3 clients il y a deux trimestres). Plus de 50 % des nouvelles réservations d'Agentforce ont été effectuées par des clients existants qui ont augmenté leurs investissements.

Expansion multi-cloud : Plus de 70 % des 100 contrats les plus importants comprenaient 5 nuages ou plus. Lorsque les clients adoptent plusieurs produits, la monétisation est multipliée par 3 ou 5. Six des dix principaux contrats du troisième trimestre ont été conclus par des entreprises désireuses de se transformer en s'appuyant sur Agentforce.

Mise en place d'une infrastructure de données : Data 360 a ingéré 32 billions d'enregistrements au troisième trimestre (en hausse de 119 % par rapport à l'année précédente), dont 15 billions par le biais de l'intégration zéro-copie (en hausse de 341 %). Avec l'acquisition d'Informatica, Salesforce gère désormais une activité de données d'environ 10 milliards de dollars en combinant Data 360, MuleSoft et Informatica.

2. Marges d'exploitation: 36.2%

Le profil de marge de Salesforce montre un potentiel d'expansion alors même que la société investit massivement dans la capacité de vente et l'innovation des produits.

Performance des marges au troisième trimestre : La marge d'exploitation non GAAP a atteint 35,5 %, en hausse de 240 points de base par rapport à l'année précédente. Cette bonne performance est due au calendrier des dépenses et à des recouvrements plus importants que prévu, mais elle reflète également l'amélioration de la discipline opérationnelle.

Investissement dans la capacité de vente : L'entreprise a augmenté sa capacité de vente de 23 % au cours de l'exercice 2026, dont 15 % ont déjà été mis en place et activés sur Agentforce. Cet investissement en début de période permettra d'augmenter le chiffre d'affaires à partir de l'exercice 2027, sans pour autant exercer une pression proportionnelle sur les marges.

Consolidation des produits : Salesforce a consolidé des centaines de modèles d'IA spécialisés dans des systèmes unifiés grâce à son architecture Lattice. Cela permet d'améliorer à la fois les performances et la rentabilité. L'entreprise a supprimé 100 modèles de classement des publicités au cours des derniers trimestres et prévoit d'en consolider 200 autres.

3. Multiple P/E de sortie : 18x

Le marché évalue actuellement Salesforce à 23 fois les bénéfices. Nous avons choisi 18x pour notre multiple de sortie afin de rester conservateurs.

Inférieur à la moyenne historique : Le ratio cours/bénéfice de Salesforce s'est établi en moyenne à 36,2x sur 5 ans et à 50,1x sur 10 ans. La faiblesse actuelle du multiple reflète les inquiétudes des investisseurs concernant le ralentissement de la croissance des revenus et la pression de la concurrence dans le domaine de la gestion de la relation client.

Potentiel de redressement : Si Salesforce démontre qu'Agentforce permet d'augmenter de 3 à 5 fois les dépenses des clients existants et de conquérir le marché des entreprises agentives, le multiple pourrait augmenter. Le succès de la conversion de la base de plus de 150 000 clients au modèle agentic permettrait d'obtenir des valorisations plus élevées.

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Que se passe-t-il si les choses se passent mieux ou moins bien ?

Les transitions des logiciels d'entreprise comportent un risque d'exécution. Voici comment l'action Salesforce pourrait évoluer dans différents scénarios jusqu'en 2028 :

• Cas faible : si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 8,5 % et que les marges se réduisent à 29,2 %, l'action offre encore un rendement annuel de 9,1 %.
• Scénario moyen : Avec une croissance de 9,4 % et des marges de 31,1 % (nos hypothèses de base), nous prévoyons un rendement annuel de 15,5 %.
• Hypothèsehaute : si l'adoption des entreprises agentic s'accélère et que Salesforce réalise des marges de 32,6 % tout en enregistrant une croissance de 10,4 %, les rendements pourraient atteindre 21 % par an.

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La fourchette reflète les différentes courbes d'adoption d'Agentforce. Dans le cas le plus bas, les clients restent prudents et les revenus basés sur les sièges continuent de diminuer plus rapidement que les revenus de consommation n'augmentent.

Dans le cas le plus favorable, la stratégie multi-cloud et la transformation agentique de l'entreprise entraînent une monétisation plus rapide que prévu, les clients passant rapidement des projets pilotes Agentforce aux déploiements à grande échelle dans les domaines de la vente, du service, du marketing et des flux de travail des employés.

Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Salesforce à partir de maintenant ?

Avec le nouvel outil Valuation Model de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.

Il vous suffit d'entrer trois données simples :

1. Croissance du chiffre d'affaires
2. Marges d'exploitation
3. Multiplicateur de prix de sortie

Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.

TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.

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Avis de non-responsabilité :

Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !