Chiffres clés de l'action United Airlines
- Performance de la semaine dernière : 1,6
- Fourchette de 52 semaines : 72 $ à 119
- Prix cible du modèle d'évaluation : 142
- Hausse implicite : 57,2% sur 2,7 ans
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
United Airlines Holdings (UAL) a publié des résultats pour le premier trimestre 2026 qui ont dépassé les attentes en termes de revenus et de bénéfices. Le bénéfice net ajusté s'est élevé à 400 millions de dollars, bien au-dessus de l'estimation des analystes de 349 millions de dollars. Le chiffre d'affaires du trimestre a atteint 14,6 milliards de dollars, ce qui est également supérieur aux estimations du consensus. Cependant, l'action est toujours inférieure de 24 % à son plus haut niveau sur 52 semaines (119 $), car les inquiétudes concernant le coût du carburant et les incertitudes macroéconomiques continuent de peser sur le sentiment.
Les plus gros titres de la semaine ont été consacrés aux discussions sur la fusion de la compagnie. Le PDG de United, Scott Kirby, a présenté à des représentants du gouvernement américain un projet de fusion avec American Airlines.
American Airlines ayant rejeté la proposition, United a mis fin à ses démarches. Les analystes ont noté que les fondamentaux de la compagnie restent solides et que l'échec de l'opération a éliminé un obstacle à l'action.
Les coûts du carburant continuent de peser sur les perspectives à court terme. Le PDG Kirby a déclaré que le revenu par siège devait augmenter de 15 à 20 % pour compenser la hausse des coûts du carburant. En réponse, United prévoit une réduction de capacité de 5 points pour le reste de l'année. La direction a également déclaré que la capacité des troisième et quatrième trimestres pourrait rester stable ou augmenter de 2 %, en fonction de la demande.
Selon la compagnie, la demande reste forte. United lance également une option de fidélité Pay with Miles grâce à un partenariat avec Lyft. L'effondrement du transporteur à bas prix Spirit Airlines élimine un concurrent à bas prix du marché. À l'avenir, la capacité d'UAL à gérer les coûts tout en profitant du retrait de Spirit sera déterminante pour l'action.
L'action UAL est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (CAGR) : 7,4%.
- Marges d'exploitation : 8.8%
- Multiple P/E de sortie : 9x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 142 $, ce qui implique une hausse totale de 57,2 % par rapport au prix actuel de l'action et un rendement annualisé de 18,5 % au cours des 2,7 prochaines années.
Un rendement annualisé de 18,5 % place résolument UAL dans la catégorie que le modèle considère comme nettement sous-évaluée. Les hypothèses qui sous-tendent ce chiffre ne sont pas agressives. Le chiffre d'affaires devrait augmenter de 7,4 % par an, grâce à une demande record et au réseau international haut de gamme de United. Les marges d'exploitation de 8,8 % ne représentent qu'un modeste progrès par rapport aux marges réelles récentes.
Le principal moteur du rendement n'est pas l'expansion des marges ou l'expansion multiple. Il s'agit simplement de l'écart entre le prix d'aujourd'hui et ce que la capacité bénéficiaire implique à un multiple de 9,0x. Les actions des compagnies aériennes se négocient généralement à des multiples inférieurs en raison de la sensibilité au coût du carburant et de l'intensité capitalistique. Mais un ratio cours/bénéfice de sortie de 9,0x est égal ou inférieur au niveau auquel United s'est toujours négociée pendant les périodes de redressement des bénéfices.
Par rapport aux compagnies aériennes comparables, l'exposition internationale de United offre une combinaison de revenus qui tend à offrir des rendements par siège plus élevés. Ce positionnement haut de gamme soutient les hypothèses de marge du modèle. Et comme Spirit Airlines se retire du marché, la pression des bas prix sur les lignes intérieures de United devrait s'atténuer. La diminution du nombre de concurrents à bas prix donne à United une plus grande marge de manœuvre en matière de prix sur les itinéraires qui se chevauchent.
Si les bénéfices augmentent conformément aux prévisions du modèle, le prix actuel de 90 dollars reflète un profond pessimisme quant à la rentabilité des compagnies aériennes. L'évaluation repose donc sur une poursuite modeste des résultats déjà obtenus par United au cours des derniers trimestres.
Quels sont les moteurs de l'action UAL à l'avenir ?
United Airlines aborde le second semestre 2026 en mettant clairement l'accent sur la gestion des coûts. La réduction de capacité de 5 points est conçue pour protéger les rendements par siège dans un environnement où les coûts du carburant sont élevés. La direction a clairement indiqué qu'elle ne rétablirait la capacité que si les signaux de la demande le justifiaient. Cette discipline est exactement ce que les investisseurs des compagnies aériennes souhaitent voir dans un environnement où les coûts sont élevés.
Le retrait de Spirit Airlines crée un important vent arrière à court terme. La fermeture de Spirit Airlines élimine du marché un bloc important de capacité domestique à très bas prix. United se prépare déjà à aider les clients et les travailleurs de Spirit qui sont bloqués. Une partie de la demande déplacée pourrait donc se diriger vers les lignes de United dans les mois à venir.
Le carburant reste le principal joker. Le PDG Kirby a déclaré que les plans de la compagnie supposent que le pétrole pourrait atteindre 175 dollars le baril d'ici à la fin de 2027. À ce niveau, les recettes par siège devraient augmenter de 15 % à 20 % pour maintenir les marges bénéficiaires actuelles. Si les prix du pétrole se stabilisent ou baissent, la capacité bénéficiaire de United s'améliorera de manière significative par rapport aux hypothèses actuelles du modèle.
À l'avenir, le rapport sur les bénéfices de United pour le deuxième trimestre 2026, qui sera publié en juillet, constituera le prochain test majeur des tendances de la demande. Le nouvel accord avec l'Association of Flight Attendants élimine également une incertitude importante en matière de main-d'œuvre. Et le partenariat Lyft Pay with Miles indique que United investit dans la profondeur de son programme de fidélisation. Ensemble, ces catalyseurs donnent à UAL un chemin à plusieurs niveaux vers l'objectif de modèle de 142 $.
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