Principaux enseignements :
- Échelle de revenus : Generali a généré environ 117 milliards d'euros de revenus à LTM, assurant la stabilité des revenus grâce à des opérations d'assurance et de gestion d'actifs diversifiées dans plusieurs régions.
- Efficacité des bénéfices : Le revenu d'exploitation d'environ 8 milliards d'euros et les marges d'exploitation proches de 14% montrent que la discipline de souscription est le principal moteur de profit plutôt que la volatilité des investissements.
- Discipline du capital : Le rachat de 350 millions de livres sterling d'obligations perpétuelles améliore l'efficacité du capital et réduit les coûts de financement à long terme, ce qui favorise des distributions durables aux actionnaires.
- Prévision de prix : Le modèle suppose une croissance du chiffre d'affaires de 4,2 %, des marges d'exploitation de 8,6 % et un ratio cours/bénéfice de sortie de 10,0x, avec un objectif de cours de 38,86 € d'ici à la fin 2027, ce qui implique un rendement total de 11,6 % à partir de 34,82 €.
Assicurazioni Generali(G) est un assureur mondial diversifié dans les domaines de l'assurance-vie, de l'assurance-dommages et de la gestion d'actifs, qui réalise un chiffre d'affaires d'environ 117 milliards d'euros et dont les bénéfices sont liés aux primes récurrentes plutôt qu'aux cycles du marché.
Les développements récents, y compris le remboursement anticipé d'une dette perpétuelle de 350 millions de livres sterling, indiquent une gestion plus stricte du capital, le groupe donnant la priorité à la flexibilité du bilan et à l'efficacité des coûts.
La rentabilité de base de la compagnie reste solide, avec un revenu d'exploitation d'environ 8 milliards d'euros et des marges d'environ 14 %, ce qui montre que ce sont les résultats techniques, et non les gains d'investissement, qui sont à l'origine de la dynamique des bénéfices.
Avec une valeur de marché proche de 45 milliards d'euros, la croissance du chiffre d'affaires devrait suivre les augmentations régulières des primes en assurance vie et les tendances tarifaires favorables en assurance automobile et commerciale.
Même si la qualité des bénéfices s'améliore et que le capital se renforce, l'action continue de se négocier à des multiples d'assureur prudents, ce qui pose la question de savoir dans quelle mesure l'exécution est déjà intégrée dans les prix.
Ce que dit le modèle pour l'action BPE
Nous avons évalué la valorisation de Generali en utilisant des hypothèses de croissance du chiffre d'affaires de 4,2 %, des marges d'exploitation de 8,6 % et un multiple de sortie de 10,0x, reflétant une économie de souscription stable et des rendements du capital disciplinés dans une franchise d'assurance mature.
Generali opérant dans le secteur très spécialisé de l'assurance, les résultats dépendent davantage de l'efficacité du capital, de la discipline en matière de provisions et de la stabilité des paiements que des cadres d'évaluation conventionnels axés sur la croissance.
Sous ces hypothèses, le modèle indique un prix cible de 38,86 €, ce qui implique un rendement total de 11,6 % et un rendement annualisé de 5,7 % au cours des deux prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action BPE :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 4.2%
Generali a historiquement enregistré une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 3 à 4 % par an, ce qui est cohérent avec sa position d'assureur composite mature avec une large exposition géographique et une dépendance limitée à l'expansion des volumes.
La croissance récente du chiffre d'affaires a été soutenue par des primes plus élevées dans les branches vie et dommages, grâce à des taux d'intérêt toujours élevés et à une politique de souscription disciplinée sur les principaux marchés européens.
La croissance est limitée par la maturité du marché en Italie et en Europe de l'Ouest, tandis que l'Asie, la gestion d'actifs et de patrimoine, ainsi qu'une tarification sélective plutôt qu'une croissance agressive des polices, constituent des sources de croissance supplémentaire.
Les prévisions tablent sur un encaissement de primes stable, des flux de gestion d'actifs stables et l'absence d'acquisitions majeures, ce qui laisse une marge d'accélération limitée mais une forte visibilité sur la stabilité du chiffre d'affaires.
L'hypothèse d'une croissance du chiffre d'affaires de 4,2 % reflète le mix d'assurance défensif de Generali, une discipline tarifaire constante et des conditions de marché financier plus normales.
2. Marges d'exploitation : 8.6%
Les marges d'exploitation de Generali se situent historiquement entre 8 et 9 %, reflétant l'économie de la souscription d'assurance et l'intensité en capital des produits d'assurance vie et de protection.
L'évolution récente des marges a bénéficié d'une sinistralité favorable, de rendements de réinvestissement plus élevés et d'un contrôle rigoureux des dépenses, partiellement compensés par des sinistres liés à l'inflation et des coûts de distribution plus élevés.
À mesure que les vents contraires des taux d'intérêt s'estompent, les marges devraient se normaliser vers les moyennes à long terme plutôt que de maintenir les sommets atteints récemment, en particulier avec le retour de la concurrence en matière de tarification dans l'assurance automobile et l'assurance des biens.
Les initiatives d'efficacité et l'optimisation du portefeuille soutiennent la stabilité des marges, mais les exigences réglementaires en matière de capital et la volatilité des sinistres limitent la possibilité d'une expansion soutenue des marges.
Conformément aux projections du consensus des analystes, les marges d'exploitation d'environ 8,6 % reflètent une rentabilité normalisée de la souscription, soutenue par la discipline en matière de capital plutôt que par des vents contraires cycliques.
3. Multiple P/E de sortie : 10x
Generali s'est toujours négocié à des multiples de bénéfices compris entre 9x et 12x, ce qui correspond à son profil de croissance mature et à son actionnariat axé sur les revenus.
La valorisation actuelle reflète la prudence des investisseurs à l'égard des assureurs, alors que les attentes en matière de taux d'intérêt se stabilisent et que les récits sur le rendement du capital remplacent les récits sur les taux de croissance.
Le modèle ne présume pas d'un redressement fondé sur le sentiment, mais ancre l'évaluation dans une rentabilité normalisée et des rendements du capital stables, typiques des grands assureurs européens.
Sur la base des estimations consensuelles, un PER de sortie de 10× représente une position équilibrée qui reconnaît la stabilité de Generali tout en reconnaissant une marge de manœuvre limitée pour une expansion multiple.
Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
Les résultats d'Assicurazioni Generali dépendent de la discipline de souscription, de l'allocation du capital et du rendement des investissements dans les activités vie et IARD, ce qui donne lieu à une série de trajectoires possibles jusqu'en 2029.
- Cas faible : si la croissance des primes ralentit en raison de la pression concurrentielle sur les prix et que la normalisation des sinistres reste élevée, les revenus augmentent d'environ 3,5 %, les marges restent proches de 4,3 % et l'évaluation reste limitée avec des rendements liés principalement aux dividendes → 0,3 % de rendement annualisé.
- Scénario moyen : Avec une souscription de base stable, une gestion disciplinée du capital et une croissance régulière des revenus d'investissement à 3,9 %, des marges qui s'améliorent vers 4,6 % et une valorisation qui maintient une croissance régulière des bénéfices, on peut envisager une hausse modérée → 5,6 % de rendement annualisé.
- Cas le plus favorable : si la discipline en matière de prix se maintient, les revendications se normalisent et la gestion d'actifs continue à se développer, les revenus atteignent 4,3 %, les marges se rapprochent de 4,8 % et la pression sur les valorisations s'atténue, ce qui favorise une plus forte appréciation des prix → 9,7 % de rendement annualisé.
Ce qui compte le plus aujourd'hui, c'est l'exécution de la souscription et le déploiement du capital plutôt qu'une croissance agressive, car de petits changements dans les marges et les rendements façonnent de manière significative les résultats à long terme.
Le prix cible moyen de 43,21 € peut être atteint grâce à une croissance régulière des bénéfices et des rendements du capital sans dépendre d'une expansion multiple ou d'hypothèses optimistes.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
