Chiffres clés de l'action TXN
- Fourchette sur 52 semaines : 152,73 $ – 331,51 $
- Cours actuel : 301,12 $
- Cours cible moyen du marché : ~292 $
- Cours cible de TIKR (moyen) : ~800 $
- Taux de rendement interne annualisé (moyen) de TIKR : ~12 % par an
- Chiffre d'affaires T1 2026 : 4,83 milliards de dollars (en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente)
- Bénéfice par action au 1er trimestre 2026 : 1,68 $ (en hausse de 31 % par rapport à l'année précédente)
- Marge brute du 1er trimestre 2026 : 58 %
- Flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois : 4,4 milliards de dollars
- Prévisions de chiffre d'affaires pour le 2e trimestre 2026 : 5,0 à 5,4 milliards de dollars
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Secteur industriel en hausse de 30 %, centres de données en hausse de 90 % : la reprise est généralisée
Texas Instruments (TXN) fabrique des puces analogiques et des processeurs embarqués, ces semi-conducteurs peu glamour mais indispensables qui équipent les machines industrielles, les voitures, les réseaux électriques et, de plus en plus, les centres de données. L'entreprise a passé les années 2023 et 2024 à absorber le coût d'une expansion massive de sa production alors que ses marchés finaux traversaient un ralentissement conjoncturel. Les investisseurs ont fait preuve de patience, et c'est au premier trimestre 2026 que cette patience a commencé à porter ses fruits.
Le chiffre d'affaires s'est établi à 4,83 milliards de dollars, en hausse de 19 % en glissement annuel et de 9 % par rapport au trimestre précédent, dépassant la fourchette haute des prévisions. Le chiffre d'affaires industriel a progressé de plus de 30 % en glissement annuel dans tous les secteurs et toutes les régions. Le chiffre d'affaires des centres de données a progressé d'environ 90 %. Le PDG Haviv Ilan a décrit ce trimestre comme le premier au cours duquel le marché industriel au sens large, que TI appelle « la queue », a commencé à se réveiller après une longue hibernation.
Les prévisions pour le deuxième trimestre tablaient sur un chiffre d'affaires compris entre 5,0 et 5,4 milliards de dollars et un BPA de 1,77 à 2,05 dollars, bien au-dessus de l'estimation consensuelle de 1,58 dollar à l'époque. Cette révision à la hausse a indiqué aux investisseurs que la reprise s'accélère, et ne s'essouffle pas.
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Le graphique du flux de trésorerie disponible montre exactement ce qu’a coûté le pari sur les 300 mm
Le flux de trésorerie disponible offre la vision la plus claire de l'évolution de TXN au cours des quatre dernières années. Il a atteint un pic de 6,3 milliards de dollars en 2021, puis a chuté brutalement à 1,3 milliard de dollars en 2023, alors que les dépenses d'investissement ont bondi pour financer la construction d'usines de fabrication de plaquettes de 300 mm.
Ces usines produisent des puces à un coût unitaire nettement inférieur à celui des anciennes usines de 150 mm et 200 mm, ce qui confère à TI un avantage structurel en termes de coûts qui s'amplifie au fil du temps à mesure que le taux d'utilisation augmente.
La reprise est déjà en cours, et le flux de trésorerie disponible annuel est remonté à 2,6 milliards de dollars en 2025 ; sur une base glissante de 12 mois jusqu'au premier trimestre 2026, il a atteint 4,4 milliards de dollars, soit une hausse de 154 % en glissement annuel.
Les dépenses d'investissement sont également en baisse, passant de 1,1 milliard de dollars au premier trimestre 2025 à 676 millions de dollars au premier trimestre 2026, à mesure que la phase la plus intense de la construction touche à sa fin. Le creux observé sur ce graphique ne correspondait pas à une détérioration de l'activité, mais à un investissement dans l'entreprise.
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Ce que le point d'inflexion du BPA révèle sur l'orientation future de TXN
Le bénéfice par action a atteint son niveau le plus bas à 1,31 $ au quatrième trimestre 2025 et est remonté à 1,71 $ au premier trimestre 2026, le consensus s'attendant à une progression régulière vers 2,37 $ d'ici début 2027. La forme de cette courbe est tout aussi importante que les chiffres : il s'agit d'une reprise nette et généralisée, plutôt que d'un pic ponctuel sur un trimestre, tiré par un seul marché final.
Le segment analogique, qui génère la majeure partie du chiffre d'affaires de TI, a enregistré un bénéfice d'exploitation de 1,6 milliard de dollars au premier trimestre, avec une marge de 42 %. Le segment des processeurs embarqués a affiché un bénéfice d'exploitation de 122 millions de dollars, en hausse de plus de 200 % par rapport à l'année précédente.
Les deux segments se redressent simultanément, ce qui confère à la courbe du BPA prévisionnel sa solidité. L'acquisition de Silicon Labs, une transaction entièrement en numéraire de 7,5 milliards de dollars qui devrait être finalisée au premier semestre 2027, renforce l'envergure de l'activité de traitement embarqué, ce qui pourrait faire grimper les estimations une fois la transaction conclue.
Ce que révèle le modèle d'évaluation d'une action qui a déjà progressé de 70 % cette année
Le scénario central du modèle TIKR vise environ 800 dollars, ce qui implique un rendement total d'environ 165 % sur les 4,5 prochaines années, soit environ 12 % par an.
Le scénario optimiste atteint environ 1 000 dollars, ce qui correspond à environ 15 % par an. La fourchette des scénarios penche nettement à la hausse et repose presque entièrement sur la croissance des bénéfices plutôt que sur l'expansion des multiples ; le modèle suppose que le ratio cours/bénéfice reste globalement stable tandis que le bénéfice par action progresse d'environ 15 % par an jusqu'en 2030.
Avec un ratio cours/bénéfice sur les douze prochains mois (NTM) d'environ 37, TXN n'est pas bon marché en termes absolus. Le scénario optimiste repose sur l'idée que, à mesure que l'utilisation des capacités de production de 300 mm augmente et que le flux de trésorerie disponible (FCF) revient vers ses sommets antérieurs, la capacité bénéficiaire de l'entreprise a été systématiquement sous-estimée pendant la phase de ralentissement.
Le scénario baissier est plus simple : le titre a déjà progressé de 70 % depuis le début de l'année, et un affaiblissement de la demande industrielle ou un retard dans l'intégration de Silicon Labs pourrait peser à la fois sur les bénéfices et sur le multiple.
Ce sur quoi misent les optimistes
- L'avantage du 300 mm s'amplifie à mesure que le taux d'utilisation augmente. Un taux d'utilisation plus élevé des usines signifie un coût par puce plus faible, ce qui élargit les marges sans nécessiter de croissance du chiffre d'affaires pour faire le gros du travail
- La reprise industrielle est généralisée et précoce. Le PDG de TI a noté que le marché dans son ensemble commence tout juste à se réveiller, suggérant que la croissance de 30 % en glissement annuel au premier trimestre est un point de départ plutôt qu'un pic
- Les centres de données constituent un nouveau vecteur de croissance. La hausse de 90 % en glissement annuel du chiffre d’affaires des centres de données reflète une véritable demande structurelle pour les puces de gestion de l’alimentation analogiques dans les infrastructures d’IA
Ce que surveillent les pessimistes
- Le chiffre d'affaires de l'automobile stagne. La stagnation des performances d'un trimestre à l'autre, avec un recul en Chine, est une réelle source d'inquiétude pour un segment qui était censé être un moteur de croissance à long terme
- Le cours de l'action a déjà largement intégré ces éléments. Avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 37, TXN se négocie bien au-dessus de sa moyenne historique, ce qui laisse peu de marge de manœuvre en cas de difficultés d'exécution
- Risque lié à l'intégration de Silicon Labs. Une acquisition de 7,5 milliards de dollars ajoute de la complexité et un effet de levier à un moment où l'entreprise sort tout juste d'une période marquée par d'importantes dépenses d'investissement
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Texas Instruments est l'une des rares entreprises de semi-conducteurs à se démarquer par la durabilité de sa production plutôt que par ses cycles de conception.
Le passage au 300 mm a été douloureux, et le marché a sanctionné le titre en conséquence. L'argument aujourd'hui est que cette sanction est terminée et que les retombées positives commencent, avec une reprise du flux de trésorerie disponible, un redressement du BPA et deux marchés finaux majeurs qui croissent plus vite que prévu.
Le scénario intermédiaire du modèle TIKR, à environ 12 % par an, représente un rendement raisonnable pour une entreprise de cette qualité si la reprise industrielle se confirme. Le risque réside dans le fait que 70 % de ce rendement doit provenir de la croissance des bénéfices au cours des quatre prochaines années, ce qui nécessite que le cycle soit favorable.
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