Points clés à retenir concernant l'action IBM
- IBM a enregistré un chiffre d'affaires de 15 917 millions de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente.
- La marge d'exploitation avant impôts a progressé de 140 points de base, l'EBIT atteignant 2 504 millions de dollars.
- Le BPA ajusté s'est établi à 1,91 $, dépassant les estimations du marché qui tablaient sur 1,81 $.
- Le modèle de TIKR valorise IBM à environ 365 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 34 % par rapport aux niveaux actuels.
Le meilleur premier trimestre de l'action IBM depuis dix ans : ce que l'augmentation des marges laisse présager pour 2026
International Business Machines Corporation (IBM) a enregistré sa plus forte croissance de chiffre d'affaires au premier trimestre depuis plus d'une décennie à l'issue des résultats du premier trimestre 2026, avec un chiffre d'affaires atteignant 15 917 millions de dollars et une augmentation simultanée de 140 points de base, qui n'est pas encore pleinement reflétée dans le cours actuel de l'action IBM, à 272 dollars.
IBM est une entreprise mondiale de technologie et de conseil qui a passé ces dernières années à se repositionner en tant qu'entreprise axée sur les logiciels, le cloud hybride et les plateformes d'intelligence artificielle.
Le segment des logiciels, qui affiche les marges les plus élevées, a progressé de 8 % au premier trimestre, tiré par une hausse de 16 % du chiffre d’affaires lié aux données, les produits de gestion des données orientés IA de l’entreprise ayant attiré de nouveaux clients et bénéficié de la finalisation, mi-mars, de l’acquisition de Confluent.
Red Hat, la plateforme logicielle open source de conteneurs qui sous-tend la stratégie de cloud hybride d'IBM, a accéléré de 2 points par rapport au trimestre précédent pour atteindre une croissance de 10 %, son produit OpenShift ayant atteint 2 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel récurrent.
Le segment Infrastructure a connu un trimestre exceptionnel, le mainframe IBM Z ayant progressé de 48 % et les marges bénéficiaires du segment ayant augmenté de 720 points de base, les clients ayant migré vers le système z17 pour permettre l'inférence IA directement sur les charges de travail transactionnelles.
Le directeur financier Jim Kavanaugh a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « Nous avons généré 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, soit une hausse d’environ 300 millions de dollars par rapport à l’année précédente… ce qui représente notre plus haut niveau de flux de trésorerie disponible au premier trimestre depuis dix ans et notre marge de flux de trésorerie disponible la plus élevée de notre histoire. »
La direction a réaffirmé ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires à taux de change constant de 5 % ou plus pour l’ensemble de l’année et a relevé les perspectives du segment logiciel à 10 % ou plus, soutenues par un carnet de commandes en IA générative qui représente désormais 30 % du portefeuille total de l’activité Conseil.
L'effet de levier opérationnel d'IBM est bien réel : la marge brute croît plus vite que la base de coûts
Le chiffre d'affaires d'IBM a atteint 15 917 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit une hausse de 10 % en glissement annuel qui confère à la thèse de l'effet de levier opérationnel une base crédible en termes de chiffre d'affaires.
La marge brute a atteint 8 950 millions de dollars, dépassant la croissance du chiffre d'affaires avec une hausse de 11 % en glissement annuel, ce qui indique que la réorientation d'IBM vers des logiciels à plus forte marge améliore la rentabilité de chaque dollar gagné.
Les marges brutes se sont maintenues à 56 %, un niveau conforme à celui du trimestre de l'année précédente, confirmant que l'augmentation de la marge brute reflète le volume et la composition du portefeuille plutôt que des gains de prix temporaires.
Les investissements en R&D, d'un montant de 2 173 millions de dollars, sont restés le poste de coûts d'exploitation le plus important, mais le résultat d'exploitation a tout de même progressé de 22 % en glissement annuel, la croissance du chiffre d'affaires commençant à dépasser celle des charges d'exploitation totales.
Les marges d'exploitation ont atteint 14 % au premier trimestre 2026, contre 12 % au cours de la même période de l'année précédente, ce qui confirme clairement que la restructuration des coûts menée par IBM depuis plusieurs années produit désormais des résultats financiers nettement supérieurs.
IBM et Accenture sont à égalité en termes de marges d'exploitation, mais une seule des deux entreprises connaît une croissance plus rapide que son chiffre d'affaires
Les marges d'exploitation d'IBM, à 14 % au premier trimestre 2026, correspondent exactement à celles d'Accenture (ACN), mais la croissance de 22 % du résultat d'exploitation d'IBM en glissement annuel, face au profil de marge beaucoup plus plat d'Accenture sur la même période, constitue la distinction concurrentielle que le chiffre global masque.
Oracle (ORCL) affiche des marges d'exploitation de 33 %, une prime structurelle qui reflète une composition de chiffre d'affaires axée sur les logiciels purs qu'IBM n'a pas encore atteinte, car le conseil, son segment à la marge la plus faible, représente toujours une part significative de son activité.
Les marges d'exploitation d'IBM au quatrième trimestre 2025 ont atteint un pic de 25 % avant de redescendre à 14 % au premier trimestre, un schéma cyclique qui confirme que le plafond annuel des marges augmente, et non ne se comprime pas, à mesure que la part des logiciels continue de croître.
L'action IBM est-elle sous-évaluée en 2026 ? L'objectif de 365 $ de TIKR laisse entrevoir une réévaluation tirée par les logiciels
Le modèle de TIKR valorise IBM à environ 365 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 34 % par rapport au cours actuel de 272 $, soit environ 7 % par an.
Cet objectif devient crédible si la trajectoire du levier opérationnel d'IBM, confirmée par une expansion de la marge de 140 points de base au premier trimestre, continue de se renforcer à mesure que la part des logiciels se rapproche de l'objectif de 50 % du chiffre d'affaires fixé par la direction.
Le risque pour le modèle réside dans le segment Conseil, qui n'a progressé que de 1 % au premier trimestre et reste le segment le plus exposé aux ralentissements des dépenses informatiques liés à la conjoncture macroéconomique.
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