Chiffres clés de l'action First Solar
- Cours actuel : 267,31 $ (clôture du 12 juin 2026)
- Cours cible (moyen) : ~284 $
- Cours cible du marché : ~246 $
- Rendement total potentiel : ~6 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~1 % / an
- Réaction aux résultats : 4 ,86 % (30 avril 2026)
- Perdes maximales : 35 ,10 % (30 mars 2026)
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Que s'est-il passé ?
First Solar (FSLR) bénéficie depuis six semaines d’un regain d’intérêt de la part de Wall Street, et le marché y est sensible. Le titre a bondi de près de 9 % le 11 juin après qu’UBS a relevé son objectif de cours, dernière initiative en date d’une série de mesures optimistes de la part des analystes. Pour une action qui a chuté de 35 % par rapport à son plus haut niveau atteint plus tôt cette année, la rapidité de cette réévaluation est tout à fait remarquable.
Il y a toutefois un hic. Les analystes qui relèvent leurs objectifs ne parient pas sur quelque chose que First Solar a déjà accompli. Ils parient sur une décision gouvernementale qui n'a pas encore été prise. C'est là que réside la tension autour de ce titre : Wall Street anticipe une issue favorable sur les droits de douane, tandis que les fondamentaux de l'entreprise indiquent que les gains faciles ont peut-être déjà été réalisés.
Pourquoi UBS a changé d'avis, et pourquoi c'est important
Le 11 juin 2026, l'analyste d'UBS Jon Windham a relevé son objectif de cours pour First Solar de 290 $ à 330 $ tout en conservant une recommandation « Achat ». UBS a présenté la décision à venir au titre de la Section 232, une enquête commerciale pouvant déboucher sur des droits de douane sur les produits importés, comme le catalyseur clé. La société s'attend à ce que les niveaux des droits de douane soient fixés dès la fin juin, de nouvelles commandes pouvant potentiellement arriver en même temps que les résultats du deuxième trimestre, fin juillet.
Le raisonnement est simple. Des droits de douane plus élevés sur les modules importés feraient grimper les prix de vente pour un fabricant national comme First Solar, ce qui pourrait déclencher une vague de commandes au second semestre 2026.
UBS n'était pas la seule. GLJ Research a relevé la note de First Solar à « Acheter » avec un objectif de 315 dollars fin mai, revenant ainsi sur sa propre révision à la baisse de mars. Ce revirement est significatif car il émane d'une voix auparavant sceptique. Le consensus s'établit désormais à 12 recommandations « Achat », 9 « Surperformance », 11 « Conserver », 1 « Sous-performance » et 1 « Vendre », ce qui reflète une nette tendance haussière.
Les fondamentaux à l'origine de cet optimisme
Ces revirements ne sont pas sortis de nulle part. First Solar a annoncé un chiffre d’affaires record de 1,04 milliard de dollars au premier trimestre et un bénéfice par action ajusté record de 3,22 dollars, ainsi que des volumes de vente records de 3,8 gigawatts. L’action a progressé de 4,86 % le lendemain de cette publication, le 30 avril.
La direction oriente les investisseurs vers CuRe, une technologie de cellules de nouvelle génération désormais pleinement opérationnelle dans son usine de Perrysburg, dans l'Ohio. Le PDG Mark Widmar a déclaré aux actionnaires que le déploiement « est achevé à Perrysburg, et que notre première ligne de la série 6 monte en puissance conformément aux prévisions ». C'est important car l'entreprise a établi un lien avec des retombées financières concrètes : le déploiement de CuRe jusqu'au premier semestre 2028 devrait générer jusqu'à 0,6 milliard de dollars de chiffre d'affaires supplémentaire sur le carnet de commandes, principalement en 2027 et 2028.
Le bilan financier est également favorable. First Solar a clôturé l'année 2025 avec une trésorerie nette de 3,4 milliards de dollars, ce qui lui donne la marge de manœuvre nécessaire pour financer son expansion sans recourir à l'endettement, alors que ses concurrents sont en difficulté.
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Ce que les pessimistes continuent de voir
Les arguments contre l'achat de l'action sont simples. Toute la thèse haussière repose sur une décision tarifaire qui n'a pas encore été prise. Si la décision au titre de la section 232 s'avère décevante ou est reportée au-delà de juillet, les commandes attendues pourraient ne pas arriver dans les délais prévus. Les prévisions de First Solar pour 2026 ne tiennent pas compte des ventes bénéficiant du crédit d'impôt au titre de la section 45X et intègrent une fourchette d'impact des droits de douane, ce qui rend l'entreprise particulièrement sensible à l'évolution des politiques.
Il existe également un autre facteur de risque. La Commission du commerce international des États-Unis mène actuellement une enquête sur les produits solaires TOPCon importés, une technologie concurrente, dont les dernières informations ont été publiées fin mai. Les initiés ne se sont pas non plus laissés gagner par l'enthousiasme, ayant vendu pour environ 17,4 millions de dollars d'actions au cours des trois derniers mois.
Par rapport à ses pairs, la prime est évidente. First Solar se négocie à environ 9,7 fois l'EV/EBITDA prévisionnel, contre une moyenne de près de 22 fois pour ses pairs et une médiane d'environ 11 fois pour des sociétés comme SolarEdge et MKS. Cette prime se justifie sans doute par la rentabilité et la trésorerie nette de First Solar, que la plupart de ses concurrents du secteur solaire ne peuvent égaler. Mais cela signifie que l'action n'est plus la bonne affaire qu'elle était lors de ses plus bas niveaux de mars.
Analyse avancée du modèle TIKR
Le modèle de valorisation TIKR met clairement en évidence ce décalage. En utilisant le scénario intermédiaire, qui se concrétisera à la fin de 2030, il valorise First Solar à environ 284 $ par action
- Cours actuel : 267,31 $
- Cours cible (scénario intermédiaire) : ~284 $
- Rendement total potentiel : ~6 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~1 % / an
- Facteurs de croissance du chiffre d'affaires : poursuite de l'expansion des capacités de production aux États-Unis, ainsi que des ajustements liés à la technologie CuRe qui font augmenter les prix du carnet de commandes existant.
- Facteur de marge : une marge sur le résultat net que le modèle maintient à près de 39 % dans le scénario central, à mesure que la composition du marché intérieur s'améliore.
- Risque principal : la politique, car les mêmes dynamiques en matière de droits de douane et de crédits d'impôt qui pourraient faire grimper l'action pourraient tout aussi bien lui porter préjudice.
- Potentiel de hausse : une décision favorable au titre de la Section 232 et une accélération des commandes pourraient faire grimper les résultats vers le scénario haut du modèle, bien au-delà du cours actuel.
- Risque de baisse : une politiquepeu favorable et des prix en baisse placent le scénario bas du modèle en dessous des niveaux actuels, ce qui rend la récente remontée prématurée.
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