Points clés à retenir concernant l'action Disney
- The Walt Disney Company a annoncé un chiffre d'affaires de 25,17 milliards de dollars pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 7 % par rapport à l'année précédente.
- Le résultat d'exploitation a atteint 3,90 milliards de dollars au cours du dernier trimestre, avec des marges d'exploitation s'élevant à environ 16 %.
- Le résultat d'exploitation du segment du streaming de divertissement a bondi de 88 % en glissement annuel, ce segment enregistrant pour la première fois des marges à deux chiffres.
- Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise l'action Disney à environ 128 dollars d'ici septembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 28 % par rapport au cours actuel de 100 dollars.
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L'action Disney affiche une croissance de 7 % de son chiffre d'affaires : ce dont a hérité le nouveau PDG Josh D'Amaro et quelle direction cela prendra
The Walt Disney Company (DIS) a annoncé un chiffre d’affaires de 25,17 milliards de dollars pour le deuxième trimestre de l’exercice 2026 à la suite de la publication de ses résultats en mai, dépassant les estimations de Wall Street et marquant le premier rapport trimestriel sous la direction du nouveau PDG Josh D’Amaro.
Lors de sa première conférence téléphonique sur les résultats, M. D’Amaro a défini quatre priorités stratégiques : l’excellence créative, le renforcement de l’activité de streaming, le développement de l’offre directe aux consommateurs d’ESPN et l’accélération de l’activité « Experiences ».
Le chiffre le plus concret de la transcription concernait le streaming, où la croissance du chiffre d’affaires des abonnements à la vidéo à la demande (VOD) en direct auprès des consommateurs (DTC) s’est accélérée, passant de 11 % au premier trimestre à 13 % au deuxième trimestre.
M. D’Amaro a directement lié cette accélération à la réduction du taux de désabonnement, affirmant que l’offre groupée intégrée Disney+ et Hulu continue de favoriser la fidélisation, et que la réduction du taux de désabonnement pourrait être « l’opportunité la plus importante » dont dispose l’entreprise.
Zootopia 2 a généré 1,9 milliard de dollars de recettes au box-office mondial et dépassé le milliard d’heures de streaming sur Disney+, renforçant ainsi l’argument de la direction selon lequel la propriété intellectuelle de la franchise se combine à travers le cinéma, le streaming et le segment « Experiences » d’une manière que les concurrents ne peuvent reproduire.
Le segment « Experiences » a enregistré un chiffre d’affaires et un résultat d’exploitation records pour un deuxième trimestre, malgré une baisse de 1 % de la fréquentation des parcs aux États-Unis due à des difficultés liées aux visiteurs internationaux, que la direction prévoit de surmonter au troisième trimestre.
Le directeur financier Hugh Johnston a déclaré lors de la conférence MoffettNathanson que Disney « misait 8 milliards de dollars cette année » sur ses propres actions par le biais de rachats, présentant cet engagement comme l’expression directe de l’opinion de la direction selon laquelle DIS est sous-évalué.
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La marge de Disney dans le streaming, qui dépasse les 10 %, signale un changement structurel que le cours de l'action n'a pas encore intégré
Le chiffre d'affaires de 25,17 milliards de dollars au trimestre de mars a augmenté de 7 % en glissement annuel, confirmant la trajectoire positive de la période précédente.
La marge brute de 9,27 milliards de dollars s'est établie à 37 %, un chiffre conforme à celui de la même période de l'année précédente, où ce même indicateur s'élevait à environ 37 %.
L'argument structurel se situe un niveau plus bas : le résultat d'exploitation de 3,90 milliards de dollars au dernier trimestre reflète une entreprise qui parvient enfin à convertir la croissance de son chiffre d'affaires en expansion de son résultat net, avec des marges d'exploitation atteignant environ 16 %.
Ce chiffre de marge d'exploitation représente une reprise significative par rapport au creux de 12 % enregistré au trimestre de septembre 2024.
La dynamique des coûts à l'origine de cette reprise montre que les frais généraux et administratifs se sont maintenus à 3,96 milliards de dollars au trimestre de mars 2026, pratiquement inchangés par rapport à la même période de l'année précédente (3,92 milliards de dollars), tandis que le chiffre d'affaires a grimpé de 7 %.
Lorsque le chiffre d'affaires progresse plus rapidement que les frais généraux et administratifs, l'effet de levier opérationnel se traduit directement par des points de marge ; le compte de résultat sur huit trimestres montre exactement cette tendance depuis le creux de septembre 2024 jusqu'à aujourd'hui.
Le total des charges d'exploitation, qui s'élève à 5,36 milliards de dollars au dernier trimestre, est pratiquement inchangé par rapport aux 5,24 milliards enregistrés au cours de la même période de l'année précédente, ce qui confirme que la structure des coûts n'augmente pas proportionnellement au chiffre d'affaires.
La tension sous-jacente à cette situation réside dans le fait que les marges brutes restent cantonnées autour de 37 %, ce qui signifie que l'augmentation de la marge d'exploitation est entièrement liée à la discipline en matière de dépenses d'exploitation plutôt qu'au pouvoir de fixation des prix, une distinction qui aura son importance lorsque les cycles d'investissement dans les contenus reprendront.
Disney devance Comcast et Warner Bros. Discovery en termes de marges d'exploitation, mais l'écart avec Comcast se réduit
La marge d'exploitation de Disney, d'environ 16 % au trimestre de mars 2026, se situe au-dessus des 9 % de Warner Bros. Discovery (WBD), un écart qui reflète le frein structurel que WBD subit en raison de son bilan fortement endetté et de la rationalisation continue de son contenu.
Dans le même temps, Comcast Corporation (CMCSA) a affiché une marge d'exploitation de 13 % au cours de la même période, se situant environ trois points derrière Disney après avoir atteint 22 % au cours du trimestre de juin 2024.
Le point de données le plus révélateur est la divergence de tendance : la marge de Disney s'est redressée, passant d'un creux de 12 % au trimestre de septembre 2024 pour revenir à 16 %, tandis que celle de Comcast s'est comprimée, passant de ce même pic de 22 % en juin 2024 à 13 % en mars 2026.
Warner Bros. Discovery est passé d'un taux négatif de 1 % au trimestre de juin 2025 à un taux positif de 9 % en mars 2026, soit la reprise la plus forte des trois, bien qu'à partir d'un niveau absolu le plus bas.
L'avantage de Disney en termes de marge par rapport à ses deux concurrents s'est réduit au cours des huit derniers trimestres, ce qui signifie que la thèse selon laquelle la discipline de Disney en matière de dépenses d'exploitation est différente dépendra de la capacité des frais généraux et administratifs à rester stables alors que les investissements dans les contenus reprennent au second semestre.
L'action Disney est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle de TIKR, qui table sur 128 dollars, met en avant la gestion des marges comme élément clé
Le modèle de TIKR valorise Disney à environ 128 $ d'ici septembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 28 % par rapport au cours actuel de 100 $, soit environ 6 % par an.
Cet objectif est crédible si la tendance de levier opérationnel observable dans le compte de résultat se poursuit : plus précisément, si les frais généraux et administratifs (SG&A) restent dans une fourchette étroite alors que le chiffre d'affaires croît à un rythme égal ou supérieur au taux actuel.
L'analyse de MoffettNathanson, selon laquelle Disney « se construit un historique fiable » en tant qu'entreprise générant une croissance composée de ses bénéfices, est la condition sur laquelle le modèle TIKR effectue des tests de résistance ; le rapport du troisième trimestre publié en août sera le prochain point de données qui confirmera ou remettra en cause cette thèse.
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Qu'a dit Disney au sujet de la demande pour ses parcs lors de la conférence sur les résultats du deuxième trimestre 2026 ?
Le directeur financier Hugh Johnston a confirmé que la demande pour les parcs et complexes touristiques nationaux restait solide et que les réservations progressaient fortement, la fréquentation du troisième trimestre devant s'améliorer par rapport à la baisse de 1 % enregistrée au deuxième trimestre.
Faut-il acheter l'action Disney en ce moment ?
L'action Disney se négocie à près de 100 $ tout en générant un rendement total annualisé d'environ 6 % selon le scénario central de TIKR, et la direction s'est engagée à racheter pour 8 milliards de dollars d'actions au cours de l'exercice 2026, ce qui témoigne de sa confiance dans le niveau actuel du cours.
