Points clés à retenir concernant l'action RTX
- RTX Corporation a enregistré un chiffre d'affaires de 22,1 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 9 % en glissement annuel sur une base ajustée.
- Le résultat d'exploitation a atteint 2,91 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 21 % par rapport à l'année précédente, avec une marge d'exploitation qui s'est élargie à 13 %.
- Le résultat d'exploitation du segment Raytheon a progressé de 25 % en glissement annuel, avec des marges en hausse de 150 points de base à 12 %.
- Le modèle de TIKR valorise l'action RTX à environ 218 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 19 % par rapport au cours actuel de 184 dollars.
L'action RTX affiche une croissance organique de 10 % au premier trimestre, grâce à la défense et au marché des pièces de rechange qui stimulent le levier opérationnel
RTX Corporation (RTX) a publié ses résultats du premier trimestre 2026, qui placent le géant de l'aérospatiale et de la défense à la croisée de deux cycles de demande simultanés. La société a déclaré un chiffre d'affaires ajusté de 22,1 milliards de dollars et un BPA ajusté de 1,78 dollar, dépassant de 17 % les estimations consensuelles.
RTX opère à travers trois segments : Collins Aerospace, qui fabrique de l'avionique, des systèmes d'alimentation électrique et des composants aéronautiques ; Pratt & Whitney, qui fabrique des moteurs à réaction commerciaux et militaires ; et Raytheon, qui produit des systèmes de missiles, des radars et des plateformes de défense aérienne intégrées.
La croissance du chiffre d'affaires a été équilibrée entre les trois segments, avec une hausse de 14 % des ventes sur le marché secondaire commercial, de 9 % des ventes dans le secteur de la défense et de 6 % des équipements d'origine commerciaux.
Raytheon a été le moteur de cette performance, enregistrant 6,6 milliards de dollars de nouveaux contrats et terminant le trimestre avec un carnet de commandes record de 271 milliards de dollars à l'échelle du groupe, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente.
Le PDG Chris Calio a mis en avant les gains de productivité comme le moteur de l'amélioration des marges, soulignant que RTX avait enregistré une croissance à deux chiffres de son chiffre d'affaires organique avec une augmentation de seulement 1 % de ses effectifs.
M. Calio a clairement mis en avant cette amélioration de la productivité lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « Nous avons enregistré une croissance à deux chiffres de notre chiffre d'affaires organique et de notre bénéfice sectoriel avec une augmentation de seulement 1 % de nos effectifs. »
M. Calio a également confirmé que les accords-cadres conclus avec le département de la Défense concernant les missiles Tomahawk, AMRAAM et la famille Standard Missile, qui garantissent une visibilité de la production bien au-delà du carnet de commandes actuel, ne sont pas encore pris en compte dans ce chiffre de 271 milliards de dollars.
Sur le plan commercial, la production de maintenance, de réparation et de révision (MRO) des moteurs GTF chez Pratt & Whitney a augmenté de 23 % en glissement annuel, tandis que le nombre d’appareils cloués au sol de la flotte PW1100 a baissé de 15 % par rapport à la fin de l’année dernière, signe d’une progression continue du programme de gestion de la flotte qui a pesé sur les marges de Pratt depuis deux ans.
RTX a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à une fourchette comprise entre 6,70 et 6,90 dollars, soit une hausse de 0,10 dollar à chaque extrémité, et a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires ajusté de 500 millions de dollars, les portant à une fourchette comprise entre 92,5 et 93,5 milliards de dollars.
La marge d'exploitation de RTX à 13 % indique que la structure des coûts commence à évoluer dans la bonne direction
RTX a enregistré une marge brute de 4,59 milliards de dollars au premier trimestre, prolongeant ainsi une tendance à la hausse d'une année sur l'autre qui se maintient depuis six trimestres consécutifs.
La marge d'exploitation a atteint 13 % au premier trimestre, soit le niveau le plus élevé sur les huit derniers trimestres et la première confirmation que la structure des coûts permet de transformer le volume des activités de défense en une rentabilité durable.
Ce résultat s'explique par la discipline en matière de coûts, et pas seulement par la demande : les charges d'exploitation totales ont chuté à 1,68 milliard de dollars au premier trimestre, leur plus bas niveau en cinq trimestres, alors même que le chiffre d'affaires continuait de croître.
Les frais généraux et administratifs, d'un montant de 1,12 milliard de dollars, sont inférieurs aux 1,23 milliard de dollars enregistrés au même trimestre de l'année précédente, ce qui prouve que RTX absorbe une montée en puissance de la production sans augmentation proportionnelle des frais généraux.
Le chiffre d'affaires a progressé de 9 % en glissement annuel au premier trimestre, tandis que le résultat d'exploitation a augmenté de 21 %, un écart qui constitue l'argument le plus convaincant du compte de résultat en faveur de l'action RTX au cours actuel.
RTX devance LMT et LHX en termes de marges d'exploitation, mais la régularité de Northrop établit la référence en matière de compétitivité
RTX a affiché une marge d'exploitation de 13 % au premier trimestre 2026, dépassant ainsi L3Harris Technologies (LHX) à 12 % et Lockheed Martin Corporation (LMT) à 11 %, et comblant ainsi l'écart de huit trimestres qui maintenait l'entreprise en bas du classement de ce groupe de pairs jusqu'à mi-2024.
Dans le même temps, Northrop Grumman (NOC) a maintenu des marges d'exploitation supérieures à 12 % au cours de sept des huit trimestres suivis, établissant ainsi un seuil de régularité que RTX a désormais atteint, mais sans encore le maintenir sur plusieurs périodes.
L'évolution concurrentielle la plus significative dans le graphique est celle de LHX, qui a affiché des marges d'exploitation de 4 % au cours de deux trimestres distincts avant de remonter à 12 % au premier trimestre 2026, ce qui suggère que la volatilité des marges au niveau de la composition des programmes reste un risque au niveau des pairs que RTX a jusqu'à présent évité.
La trajectoire de RTX, passant de 9 % au deuxième trimestre 2024 à 13 % au premier trimestre 2026, représente l’amélioration la plus marquée de toutes les entreprises de ce groupe de pairs sur la période, ce qui constitue la condition du compte de résultat qui rend la thèse de l’effet de levier opérationnel compétitive plutôt que simplement interne.
L'action RTX est-elle sous-évaluée en 2026 ? L'objectif de 218 $ de TIKR répond par l'affirmative, si l'effet de levier opérationnel se maintient
Le modèle de TIKR valorise RTX à environ 218 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 19 % par rapport au cours actuel de 184 $, soit environ 4 % par an.
Cet objectif repose sur la thèse établie dans le compte de résultat : une croissance du résultat d'exploitation plus rapide que celle du chiffre d'affaires est la condition structurelle qui rend le modèle crédible, et l'écart observé au premier trimestre entre une croissance du chiffre d'affaires de 9 % et une croissance du résultat d'exploitation de 21 % constitue le premier élément concret allant dans ce sens.
Le risque est que les coûts liés aux droits de douane, que la direction a signalés comme un frein par rapport à l'année précédente au premier trimestre, s'accélèrent à nouveau et freinent la progression des charges d'exploitation avant que la montée en puissance de la production dans le secteur de la défense ne les absorbe entièrement.
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