Points clés
- L'action Smurfit Westrock a chuté de 10 % après que le BPA ajusté du troisième trimestre de 0,45 $ ait manqué les attentes des analystes de 0,57 $.
- La société a abaissé ses prévisions d'EBITDA ajusté pour l'année complète 2026 à environ 4,7 milliards de dollars et a imputé environ 700 millions de dollars de coûts supplémentaires de fret et d'énergie.
- La direction affirme que ses augmentations de prix du papier devraient plus que compenser ces coûts, mais elle ne s'attend pas à en tirer le plein bénéfice avant 2027.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé augmente d'environ 70 % en 2027, donc le cours de l'action dépend désormais du maintien de ces augmentations de prix.
L'action Smurfit Westrock (SW) a plongé de 10 % ce matin après que la société ait manqué les estimations du troisième trimestre et abaissé ses prévisions pour la deuxième fois cette année.
Le PDG Tony Smurfit a attribué les résultats du trimestre à une « inflation des coûts sans précédent et des volumes de transformation un peu plus faibles que prévu. »
Que s'est-il exactement passé
Avant l'ouverture de mercredi, Smurfit Westrock a publié ces résultats pour le trimestre clos le 30 septembre :
- BPA ajusté de 0,45 $, contre 0,57 $ attendu et 0,58 $ il y a un an
- Chiffre d'affaires de 8,16 milliards de dollars, en hausse de 2 % mais inférieur aux 8,28 milliards de dollars attendus
- EBITDA ajusté de 1,2 milliard de dollars, en dessous des quelque 1,3 milliard de dollars que la direction avait prévu en juillet
- Une marge d'EBITDA ajusté de 14,8 %, contre 16,3 %
Pour l'année complète, elle prévoit désormais environ 4,7 milliards de dollars d'EBITDA ajusté. En juillet, elle prévoyait entre 4,9 et 5,1 milliards de dollars, et en février entre 5,0 et 5,3 milliards de dollars.
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Les coûts sont arrivés en premier
Tony Smurfit déclare que la société s'attend à absorber environ 700 millions de dollars de coûts supplémentaires de fret et d'énergie cette année, « nettement plus que prévu ». Sa réponse est des augmentations de prix sur la plupart des catégories de papier, qu'il s'attend à ce qu'elles « compensent plus que les coûts des intrants ». Le hic est que la direction ne s'attend au plein bénéfice qu'« à partir de 2027 ».
Même en Amérique du Nord, où Smurfit Westrock est en rupture de stock pour toutes les catégories de carton ondulé, la marge est passée de 17,2 % à 15,6 %.
Les marges ont fluctué depuis 2021. Elles ont atteint un pic près de 17 % en 2022 et 2023, sont tombées à 13,7 % en 2024 et se sont redressées à 15,4 % l'année dernière…
Et pour les neuf premiers mois de 2026, la marge d'EBITDA ajusté est de 14,3 %, contre 16,0 % un an plus tôt.
2027 doit porter le poids
Les analystes s'attendent à un BPA normalisé de 2,08 $ cette année, puis à un bond d'environ 70 % à 3,55 $ en 2027…
Le manquement d'aujourd'hui et les prévisions plus basses devraient tirer le chiffre de cette année vers le bas. Le maintien du chiffre de 2027 dépend presque entièrement de la pérennité de ces augmentations de prix.
Entre-temps, le conseil d'administration a maintenu le dividende trimestriel à 0,4523 $ par action. Mais la trésorerie libre sur les neuf premiers mois n'a couvert qu'environ un tiers des 712 millions de dollars distribués.
Mon analyse : une société en rupture de stock en Amérique du Nord a un réel pouvoir de fixation des prix, et je m'attends à ce que les augmentations finissent par se matérialiser. Mais Smurfit Westrock a maintenant abaissé ses prévisions à deux reprises et manqué sa propre cible du troisième trimestre. Je voudrais voir les prix se refléter dans les chiffres avant de payer pour un bond de 70 % des bénéfices.
Les résultats du quatrième trimestre, probablement début février, vaudront la peine d'attendre.
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