Points clés
- L'action de Rapport Therapeutics a chuté de 22% aujourd'hui après l'émission d'environ 380 millions de dollars d'actions, de bons de souscription préfinancés, d'obligations convertibles et d'un placement privé, les actions étant vendues à 21 dollars chacune.
- Lever des fonds une semaine après des données positives dans la manie bipolaire est la bonne décision pour Rapport, même avec une forte décote.
- Ces nouveaux fonds portent presque au double les 436,1 millions de dollars que Rapport détenait fin juin, un trimestre où sa consommation de trésorerie a atteint un sommet sur deux ans.
- À surveiller ensuite : la réunion de Rapport avec la FDA sur la manie bipolaire au premier trimestre 2027, et les deux essais de Phase 3 qu'elle prévoit de lancer dans la seconde moitié de cette année.
L'action de Rapport Therapeutics (RAPP) a plongé de 22% en pré-marché ce matin après avoir vendu des actions avec une forte décote pour financer son prochain cycle d'essais.
Après la clôture de mardi, Rapport a annoncé son intention de lever 200 millions de dollars en actions et 150 millions de dollars en obligations convertibles. Avant l'ouverture aujourd'hui, elle a fixé le prix de l'opération à 21 dollars par action. C'était le bas de sa fourchette de 21 à 22 dollars, soit environ 24% en dessous de la clôture de mardi.
Que s'est-il exactement passé
L'opération se compose de trois parties…
- Environ 175 millions de dollars d'actions ordinaires à 21 dollars l'action, plus environ 25 millions de dollars de bons de souscription préfinancés pour les investisseurs qui le souhaitaient
- 150 millions de dollars d'obligations convertibles à 2,25% échéant 2032, qui se convertissent à environ 26,78 dollars l'action, soit 27,5% au-dessus du prix d'émission
- Environ 30 millions de dollars d'actions vendues à un investisseur dans le cadre d'un placement privé, également à 21 dollars
Au total, cela représente environ 380 millions de dollars avant frais, et environ 11 millions de nouvelles actions. Si les obligations sont converties, cela ajoute environ 5,6 millions d'actions supplémentaires.
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Le timing est essentiel
Il y a une semaine, Rapport annonçait que son médicament principal, le RAP-219, surpassait le placebo dans un essai de Phase 2 sur la manie bipolaire. Les résultats comportaient des nuances : l'analyse des données par TIKR a souligné un avantage modeste de 3,1 points sur le placebo et une plus grande agitation avec le médicament. Néanmoins, l'essai a donné au RAP-219 une deuxième opportunité en plus de l'épilepsie.
C'est le moment où une biotech qui consomme de la trésorerie doit lever des fonds, et Rapport n'était pas à court…
Rapport estimait que ses 436,1 millions de dollars dureraient jusqu'à la seconde moitié de 2029, au-delà des données principales de son programme de Phase 3 sur l'épilepsie. Mais deux essais de Phase 3 sur la manie bipolaire démarrant dans la seconde moitié de 2027 signifient un deuxième programme en phase avancée à financer, et la consommation de trésorerie est déjà en hausse…
Plus de marge de manœuvre, plus d'actions
Rapport indique que les fonds serviront à ses essais sur le RAP-219, à d'autres recherches et à des besoins généraux de l'entreprise. La levée d'aujourd'hui porte presque au double ce qu'elle possédait en juin (avant frais et ce qu'elle a pu dépenser depuis).
Le risque est que le RAP-219 doive encore faire ses preuves en Phase 3, et que les données sur la manie bipolaire n'aient montré qu'un avantage modeste. Une entreprise menant deux programmes en phase avancée pourrait aussi revenir chercher plus de trésorerie avant que l'un ou l'autre ne livre ses résultats.
Mon avis : la décote d'aujourd'hui fait mal, mais Rapport vient de lever les fonds pour ses deux programmes de Phase 3 alors que son histoire est au plus fort. Je prendrais ce compromis. Bien sûr, la réunion avec la FDA au premier trimestre 2027 montrera l'ampleur et le coût des essais sur la manie bipolaire.
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