Points clés
- L'action Boeing a chuté de 12% la semaine dernière, presque entièrement mardi 27 octobre, suite à la publication de ses résultats du troisième trimestre et à la conférence téléphonique.
- Le PDG Kelly Ortberg a déclaré qu'il faudrait attendre l'année prochaine pour stabiliser la production du 737 à 47 appareils par mois, et que les livraisons de 737 seront inférieures à l'objectif de 500 pour 2026.
- Les nouveaux objectifs de flux de trésorerie disponible de Boeing n'atteignent pas les 10 milliards de dollars avant 2029, et ils sont inférieurs à ce que Wall Street attendait pour 2027 et 2028.
- À un plus bas sur 52 semaines, Boeing semble un achat raisonnable pour les investisseurs patients, à condition que la montée en puissance du 737 ne subisse pas à nouveau de retard.
Boeing (BA) a perdu 12% la semaine dernière jusqu'à la clôture de mardi, presque entièrement mardi 27 octobre, lorsque l'action a clôturé à un nouveau plus bas sur 52 semaines. L'action avait progressé en pré-marché suite aux résultats du T3, puis a chuté pendant la conférence téléphonique.
Un écart, puis une conférence téléphonique encore pire
Boeing a perdu 0,34 $ par action sur une base ajustée, contre une perte de 0,21 $ attendue par les analystes, et la marge du segment Avions commerciaux était de -6,5 %. Les points positifs : le flux de trésorerie disponible était positif à 464 millions de dollars, et le carnet de commandes a atteint un record de 745 milliards de dollars.
C'est la conférence téléphonique qui a fait chuter l'action. "Il nous faut plus de temps que prévu pour démontrer les performances au rythme de 47", a déclaré le PDG Kelly Ortberg aux analystes. Il s'attend à ce que la stabilisation complète du 737 à ce rythme s'étende jusqu'à l'année prochaine, les ailes restant le goulot d'étranglement, et Boeing livrera moins que les 500 appareils 737 qu'il visait pour 2026.
Cela fait mal, car la FAA a certifié le 737 MAX 10 le 20 octobre, ouvrant la voie à plus de 1 555 commandes. Les ailes étaient déjà un point sensible : tard le vendredi 23 octobre, Reuters rapportait qu'un conflit avec un fournisseur concernant une seule pièce d'aile avait paralysé la production des 777 cargo pendant près de deux mois.
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Le retour en cash est repoussé d'un an
La direction a également fixé des objectifs de flux de trésorerie disponible lors de la conférence téléphonique : 2 milliards de dollars cette année, 3 milliards en 2027, environ 6 milliards en 2028 et 10 milliards en 2029. Jefferies a qualifié les objectifs à long terme de "décevants", et l'écart montre pourquoi : avant la conférence téléphonique, Wall Street attendait environ 5,5 milliards en 2027 et 9,8 milliards en 2028.
Ces 10 milliards représenteraient également plus du double de la meilleure année de Boeing depuis 2021.
Même 2026 est serré. Boeing est toujours négatif en flux de trésorerie disponible sur neuf mois, donc le quatrième trimestre doit porter l'année : atteindre 2 milliards nécessite environ 2,4 milliards pour ce seul trimestre.
L'action Boeing est-elle un achat à un plus bas sur 52 semaines ?
La valorisation boursière d'environ 133 milliards de dollars de Boeing représente environ 13 fois les 10 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible qu'il vise pour 2029, et il porte encore environ 25 milliards de dollars de dette nette. L'objectif de prix consensuel des analystes de 267 $ se situe près de 60 % au-dessus de la clôture de mardi.
Avec 745 milliards de dollars de commandes dans le carnet, la demande n'est pas le problème de Boeing. Les ailes le sont, et la baisse de mardi intègre déjà une montée en puissance plus lente. Pour les investisseurs qui peuvent attendre jusqu'en 2027, cela fait de l'action un achat raisonnable à ce niveau.
Un nouveau retard repousserait à nouveau le retour en cash. Les livraisons mensuelles de 737 sont le premier indicateur à surveiller, puis les résultats du quatrième trimestre fin janvier, avec l'objectif de 2 milliards de dollars en jeu.
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