Points clés
- L'action Meta a chuté de 11% la semaine dernière. D'abord un rapport trimestriel affichant un flux de trésorerie disponible négatif, puis des plans pour vendre jusqu'à 97,5 milliards de dollars de nouvelles actions pour financer son développement en IA.
- Nvidia investit 3 milliards de dollars et AMD 1 milliard de dollars dans la première phase de la vente, et les actions ordinaires auraient attiré environ cinq fois plus d'ordres qu'il n'y avait d'actions disponibles.
- Le chiffre d'affaires continue de croître de 26% et l'action se négocie en dessous de son multiple forward moyen sur cinq ans, donc la dilution semble être un prix à payer acceptable.
- L'objectif de 950$ de Canaccord Genuity équivaut à environ 27x les estimations de bénéfices pour 2027, au-dessus de la moyenne de 21x sur cinq ans de Meta. Le budget 2027 attendu fin janvier montrera combien il lui reste à dépenser.
Meta Platforms (META) a perdu 11% la semaine dernière jusqu'à la clôture de mardi, tandis que le S&P 500 a à peine bougé.
Le PDG Mark Zuckerberg déclare : "Nos investissements portent leurs fruits." Cette semaine, les investisseurs ont d'abord reçu la facture.
Les dépenses ont éclipsé les résultats
Le rapport du 21 octobre de Meta avait beaucoup de points positifs : le chiffre d'affaires a augmenté de 26% pour atteindre 64,6 milliards de dollars, avec des prévisions pour le quatrième trimestre de 73 à 76 milliards de dollars.
Mais les dépenses en capital (capex) sont passées d'environ un tiers du flux de trésorerie opérationnel en 2021 à 60% en 2025.
Au troisième trimestre, les dépenses en capital de 34,9 milliards de dollars ont dépassé les 32,8 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnel, marquant le premier trimestre de flux de trésorerie disponible négatif pour Meta en plus d'une décennie.
Meta a également relevé la borne inférieure de sa fourchette de dépenses en capital pour 2026 à 135 milliards de dollars. Elle n'a donné aucune perspective de chiffre d'affaires pour 2027 et a déclaré s'attendre à "continuer d'investir de manière agressive". L'action a chuté de 7% le 22 octobre.
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Jusqu'à 97,5 milliards de dollars de nouvelles actions
Lundi, Meta a lancé environ 35 milliards de dollars d'actions ordinaires et d'actions privilégiées convertibles obligatoires, avec jusqu'à 60 milliards de dollars de ses nouvelles actions de Classe C sans droit de vote à suivre à partir de début 2027. Meta a cessé ses rachats d'actions cette année.
Mardi matin, elle a fixé le prix de l'offre d'actions ordinaires plus élevé : 25 milliards de dollars à 625 dollars par action, contre 22,5 milliards de dollars initialement. Cela représente 37,5 milliards de dollars de titres émis, soit environ 97,5 milliards de dollars avec le plan de Classe C. Meta percevra les 25 milliards de dollars des actions ordinaires au fur et à mesure du règlement des ventes à terme, d'ici le 19 novembre 2027.
Nvidia (NVDA) investit 3 milliards de dollars et Advanced Micro Devices (AMD) 1 milliard de dollars alors que les deux étendent leur collaboration sur Muse, la famille de modèles d'IA de Meta.
Le financement d'un gros client par des fabricants de puces peut sembler circulaire. Mais 4 milliards de dollars représentent environ un dixième de ce qui a été émis cette semaine, et les actions ordinaires auraient attiré environ cinq fois plus d'ordres qu'il n'y avait d'actions disponibles.
Les 950$ de Canaccord demandent beaucoup à Meta
Canaccord Genuity a réitéré mardi sa recommandation Acheter et son objectif de 950$, soit environ 53% au-dessus du cours de clôture de 620,19$ et 12% au-dessus de l'objectif consensuel de 847$.
À environ 19x les bénéfices forward (NTM) lundi, Meta se négocie en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x.
Les analystes prévoient des bénéfices à peu près stables cette année, puis une hausse d'environ 15% par an en 2027 et 2028.
Le prochain test pour Meta est le budget de janvier
Un chiffre d'affaires en croissance de 26% à un multiple inférieur à la moyenne rend la dilution acceptable selon moi. L'objectif de 950$ de Canaccord est plus difficile à justifier : il représente environ 27x l'estimation de bénéfices des analystes pour 2027, bien au-dessus de la moyenne quinquennale de 21x.
Les résultats du quatrième trimestre de Meta, attendus fin janvier, devraient apporter son budget pour 2027. Le consensus prévoit des dépenses en capital à 203 milliards de dollars, et tout chiffre nettement supérieur à celui-ci rend le programme complet de Classe C de 60 milliards de dollars plus probable.
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