Principales statistiques pour l'action Regeneron
- Fourchette de 52 semaines : 476 $ à 821
- Prix actuel : 752
- Objectif moyen : 878
- Objectif supérieur de la Bourse : 1 057
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 1 248
Que s'est-il passé ?
Regeneron Pharmaceuticals(REGN) est une biotech entièrement intégrée qui génère la plupart de ses revenus grâce à Dupixent, un produit biologique à succès pour la dermatite atopique et huit autres maladies inflammatoires de type 2 co-commercialisées avec Sanofi ; EYLEA HD, un traitement anti-VEGF à haute dose pour les maladies rétiniennes ; et Libtayo, une immunothérapie approuvée pour les cancers de la peau sans mélanome et le cancer du poumon non à petites cellules.
Pendant des mois, l'action Regeneron a porté un fardeau spécifique à l'entreprise que ses pairs n'avaient pas : elle était la dernière à résister parmi les 17 grandes sociétés pharmaceutiques négociant des accords de tarification des médicaments de la nation la plus favorisée avec l'administration Trump en échange d'un allègement tarifaire.
Le 23 avril, cet obstacle s'est dissipé.
Le président Trump a annoncé que Regeneron avait conclu un accord prévoyant des réductions de prix pour Medicaid alignées sur celles d'autres pays développés, un accès direct aux patients par l'intermédiaire de TrumpRx.gov et une exemption de trois ans des droits de douane sur les produits pharmaceutiques, éliminant ainsi le dernier risque qui avait plafonné le cours de l'action.
Deux jours plus tôt, Regeneron avait déjà présenté le résultat le plus important de la semaine sur le plan structurel : les résultats positifs de l'essai de phase 3 NIMBLE pour le cemdisiran dans la myasthénie grave généralisée (gMG), une maladie auto-immune chronique rare qui provoque une faiblesse musculaire progressive en raison de lésions à médiation du complément à la jonction entre le nerf et le muscle.
Le cemdisiran est un siRNA, un médicament génétique qui réduit la production de C5, la principale protéine du complément responsable de la destruction des tissus dans cette maladie, et ne nécessite qu'une injection sous-cutanée une fois toutes les 12 semaines.
Dans l'étude NIMBLE, le cemdisiran a permis une amélioration de 2,3 points, ajustée en fonction du placebo, du score des activités de la vie quotidienne dans la myasthénie grave à la semaine 24, soit le meilleur résultat parmi les inhibiteurs de C5 approuvés et expérimentaux dans cette indication, le principal anticorps C5 approuvé n'ayant obtenu que 1,6 point à titre de comparaison.
Regeneron a soumis la demande d'autorisation de mise sur le marché en utilisant un bon d'examen prioritaire et prévoit une décision réglementaire au quatrième trimestre 2026, avec un lancement potentiel à la fin de 2026 ou au début de 2027, entrant ainsi sur un marché de gMG qui, selon les prévisions de l'entreprise, atteindra plus de 12 milliards de dollars de ventes nettes annuelles d'ici 2032.
TD Cowen a relevé son objectif de prix sur REGN de 800 à 960 dollars et a réitéré sa note d'achat, citant le potentiel du cemdisiran, le meilleur de sa catégorie, non seulement dans la gMG mais aussi dans une plateforme C5 plus large couvrant l'hémoglobinurie nocturne paroxystique (PNH) et l'atrophie géographique.
Ni l'accord tarifaire ni la victoire de la phase 3 n'expliquent à eux seuls pourquoi le second semestre 2026 constitue un point d'inflexion structurel pour l'action Regeneron.
La pièce manquante est la balance de développement de Sanofi : un compte de partage des coûts qui a supprimé la part reconnue à Regeneron des bénéfices de DUPIXENT pendant des années et qui devrait être entièrement remboursé d'ici la mi-2026, débloquant environ 1,2 milliard de dollars de revenus annuels supplémentaires issus de la collaboration sur une base annuelle à partir de 2027.
Le point de vue de Wall Street sur l'action REGN
L'accord sur les tarifs résout le problème de la tarification, mais le changement le plus important est d'ordre structurel : L'action Regeneron aborde le second semestre 2026 avec un profil de bénéfices sensiblement différent de celui qu'elle avait au premier semestre, et Wall Street commence à peine à l'évaluer de cette manière.
Sur les 29 analystes qui couvrent l'action Regeneron, 18 l'évaluent à l'achat et 4 à la surperformance, contre 7 à l'achat et zéro à la vente, avec un objectif de prix moyen de 878,02 $, ce qui implique une hausse de 17 % par rapport aux niveaux actuels, et un objectif élevé de 1 057 $ qui reflète l'optionnalité complète du pipeline.
L'écart entre l'objectif inférieur de 730 $ et l'objectif supérieur de 1 057 $ est directement lié au débat : les analystes au bas de l'échelle modélisent REGN comme une histoire de DUPIXENT et d'EYLEA confrontée à la pression des biosimilaires, tandis que les analystes au haut de l'échelle évaluent le lancement du cemdisiran dans le gMG, la franchise C5 dans la PNH et l'AG, et l'expansion de Lynozyfic dans les lignées antérieures du myélome multiple.
Se négociant à environ 16,6 fois les estimations de bénéfices pour 2026, contre un multiple historique plus proche de 20 fois, avec un BPA normalisé qui devrait croître d'environ 8 % par an jusqu'en 2030 et un flux de trésorerie disponible passant de 4,08 milliards de dollars en 2025 à environ 5 milliards de dollars en 2026, l'action Regeneron semble sous-évaluée pour les investisseurs prêts à tenir jusqu'à la fin de la montée en puissance du BPA.
Le risque réside dans le timing d'exécution : La concurrence des biosimilaires d'EYLEA 2mg devrait s'intensifier au second semestre 2026 avec l'arrivée de plusieurs produits supplémentaires sur le marché, ce qui nécessitera la conversion d'EYLEA HD pour absorber pleinement le vent contraire à un rythme que le consensus n'intègre que partiellement.
Le catalyseur qui résoudra le débat sera les données sur le fianlimab plus Libtayo dans le mélanome métastatique de première ligne, attendues au premier semestre 2026, que TD Cowen et d'autres considèrent comme le résultat susceptible de faire de Regeneron un fabricant crédible de médicaments oncologiques, à côté de ses franchises immunologiques et ophtalmologiques.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle intermédiaire de TIKR vise 1 579,92 $ pour l'action Regeneron d'ici décembre 2030, ce qui représente un rendement total de 110 % par rapport aux niveaux actuels à un taux annualisé d'environ 11 %, en supposant un TCAC de 7 % pour les revenus, des marges de revenu net de 37,3 % et un TCAC d'environ 8 % pour le BPA au cours de la période de prévision.
À environ 16,6 fois les bénéfices estimés pour 2026, avec une accélération du BPA de 17 % pour 2027 et un pipeline comportant des options non tarifées pour la gMG, la PNH, le mélanome et l'atrophie géographique, le rendement total de 110 % impliqué par le scénario moyen de TIKR rend l'action Regeneron sous-évaluée pour les investisseurs qui ont la patience d'attendre que l'inflexion des bénéfices se produise.
La question centrale n'est pas de savoir si le pipeline de Regeneron a de la valeur. Il s'agit de savoir quelle proportion du pipeline sera convertie avant que le marché ne perde patience face à l'écart entre les dépenses de R&D et les recettes.
Ce qui doit bien se passer
- La conversion d'EYLEA HD permet de maintenir une croissance trimestrielle à un chiffre du volume, alors que l'EYLEA 2mg diminue, ce qui permet de maintenir la franchise rétinienne stable alors que la pression biosimilaire atteindra son apogée au second semestre 2026.
- Cemdisiran reçoit l'approbation de la FDA au 4ème trimestre 2026 et s'empare d'une part du marché des gMG qui devrait plus que doubler pour atteindre plus de 12 milliards de dollars de ventes annuelles nettes d'ici 2032.
- Fianlimab associé à Libtayo fournit des données positives de PFS de phase 3 dans le mélanome métastatique de première ligne au S1 2026, ouvrant une deuxième ligne de revenus crédible en oncologie et augmentant matériellement le taux d'exécution trimestriel de Libtayo de 425 millions de dollars au T4 2025.
- Le solde du développement de Sanofi sera entièrement remboursé d'ici mi-2026, ce qui ajoutera environ 1,2 milliard de dollars par an à la reconnaissance des revenus de collaboration de Sanofi à partir de S2 2026.
- La phase 3 de l'étude PNH (ACCESS-1 Cohorte B) se termine au T4 2026, le cemdisiran associé au pozelimab ayant permis la meilleure normalisation des LDH par rapport à l'éculizumab, ce qui a permis de réduire les risques sur le marché mondial de 3 milliards de dollars de l'étude PNH.
Ce qui pourrait mal tourner
- Le déclin de l'EYLEA 2mg s'accélère plus vite que l'EYLEA HD ne peut l'absorber, avec de multiples biosimilaires qui compriment la franchise rétinienne en dessous de l'estimation consensuelle de 15,75 milliards de dollars de revenus en 2026.
- Fianlimab plus Libtayo ne parvient pas à se différencier du pembrolizumab sur la PFS, faisant de Libtayo un produit oncologique de second rang plutôt qu'un blockbuster justifiant la prime de son pipeline.
- L'adoption de Cemdisiran gMG est plus lente que prévu compte tenu de la concurrence des inhibiteurs de FcRn comme Vyvgart, qui sont déjà connus des médecins et suscitent l'adhésion des patients dans le segment des thérapies avancées.
- Les dépenses de R&D de 5,9 à 6,1 milliards de dollars prévues pour 2026 continuent d'étouffer le BPA à court terme, même si les investissements dans le pipeline créent de la valeur à long terme, ce qui prolonge le délai avant la réévaluation du multiple.
- Les engagements de prix NPF dans le cadre de l'accord de l'administration Trump limitent le pouvoir de fixation des prix sur les lancements de produits futurs et les indications de DUPIXENT, ce qui limite la hausse des revenus par rapport aux estimations du consensus.
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