Principaux enseignements :
- Les actions Chevron ont grimpé d'environ 22 % en 2026, les prix de l'énergie, la reprise du GNL et le risque géopolitique ayant soutenu les actions pétrolières.
- L'action CVX pourrait raisonnablement atteindre 230 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 22,7 % par rapport au cours actuel de 188 dollars, avec un rendement annualisé de 7,9 % au cours des 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Chevron Corporation (CVX) a bénéficié de l'intérêt accru des investisseurs pour les titres du secteur de l'énergie, les marchés pétroliers réagissant au risque géopolitique et à l'incertitude de l'offre. CVX est en hausse d'environ 22% en 2026, mais les dernières mises à jour ont été mitigées. Les investisseurs évaluent la hausse des prix des matières premières par rapport aux vents contraires opérationnels et de flux de trésorerie à court terme.
Chevron a récemment déclaré que les effets de calendrier devraient réduire les bénéfices et les flux de trésorerie des opérations du premier trimestre, hors fonds de roulement, d'environ 2,7 milliards de dollars à 3,7 milliards de dollars après impôts. Cela est important car les investisseurs évaluent souvent les majors pétrolières sur la base de la durabilité des flux de trésorerie, et pas seulement sur la base des bénéfices déclarés. Ces effets devraient toucher principalement le secteur aval, qui comprend le raffinage et la commercialisation.
Les opérations ont également fait l'objet d'une attention particulière. Selon Reuters, Chevron a repris la production à plein régime de son usine de GNL de Wheatstone, en Australie occidentale, après avoir réparé les dégâts causés par un cyclone. Le GNL, ou gaz naturel liquéfié, est important car il soutient la stratégie de croissance gazière à long terme de Chevron et ses recettes d'exportation mondiales.
Chevron a également accepté un échange d'actifs au Venezuela qui accroît son exposition à la production de pétrole lourd dans la ceinture de l'Orénoque. Selon Reuters, l'accord augmente la participation de Chevron dans Petroindependencia et ajoute une nouvelle zone pétrolière, tandis que Chevron renonce à des actifs gaziers offshore.
Voici pourquoi l'action Chevron pourrait offrir des rendements modérés jusqu'en 2029 si la production s'améliore, si les prix du pétrole restent favorables et si les rendements en espèces restent stables.
Ce que dit le modèle pour l'action CVX
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Chevron en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur les prix des matières premières, la production en amont, la récupération du GNL et les rendements du capital.
Sur la base d'une croissance annuelle estimée à 3,1 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 15,8 % et d'un multiple C/B normalisé de 17,0x, le modèle prévoit que l'action Chevron pourrait passer de 188 à 230 dollars par action.
Cela représenterait un rendement total de 22,7 %, soit un rendement annualisé de 7,9 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CVX :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.1%
Le chiffre d'affaires de Chevron a chuté de 5,6 % en 2025 pour atteindre 184,7 milliards de dollars, les prix du pétrole et du gaz ayant baissé par rapport aux sommets atteints plus tôt dans le cycle. Cela montre à quel point l'entreprise reste liée aux marchés des matières premières. Même une production élevée ne peut compenser entièrement la baisse des prix réalisés.
Les résultats de l'entreprise pour 2025 montrent toujours une croissance record de la production mondiale et américaine. Chevron a indiqué que la production mondiale en 2025 a augmenté de 12 %, tandis que la production américaine a augmenté de 16 %. Cela donne à l'entreprise une base de volume plus solide si les prix des matières premières restent favorables.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une prévision de 3,1 %. Cela reflète une croissance modeste de la production, des actifs GNL et des grands projets, contrebalancée par le caractère cyclique des prix du pétrole et du gaz.
2. Marges d'exploitation : 15.8%
La marge d'exploitation à long terme de Chevron était de 9,5 %, en baisse par rapport aux niveaux plus élevés du début du cycle. La baisse des marges reflète la baisse des prix des matières premières, l'augmentation des amortissements et la volatilité en aval. Les effets de calendrier du premier trimestre montrent également comment les conditions de raffinage et de commerce peuvent influencer les bénéfices à court terme.
Le redressement des marges dépend d'une meilleure rentabilité en amont et d'une réduction des perturbations opérationnelles. Le redémarrage de Wheatstone est utile, car les actifs GNL peuvent apporter une contribution significative lorsqu'ils fonctionnent normalement. La hausse des prix du pétrole et du gaz améliorerait également le levier d'exploitation dans l'ensemble de la base de production de Chevron.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons des marges d'exploitation de 15,8 %. Cela suppose que Chevron se rapproche de la rentabilité de milieu de cycle à mesure que la production se normalise et que les conditions des matières premières restent raisonnablement favorables.
3. Multiple du cours-bénéfice de sortie : 17x
Chevron se négocie avec une prime par rapport à de nombreux noms de l'énergie cyclique en raison de sa taille, de son bilan, de son historique de dividendes et de sa base d'actifs mondiale. L'action offre également un rendement du dividende de 3,8 %, ce qui soutient la demande des investisseurs lorsque les taux et les prix de l'énergie sont stables.
Néanmoins, les multiples de l'énergie peuvent se comprimer rapidement lorsque les prix du pétrole chutent. Le ratio cours/bénéfice à long terme de Chevron est élevé parce que les bénéfices ont diminué, alors que son ratio cours/bénéfice à terme est plus proche de 16 fois. Cela signifie que le marché suppose déjà une reprise des bénéfices.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple de sortie de 17,0x. Cela reflète la prime de qualité de Chevron, mais reconnaît également que les actions du secteur de l'énergie reçoivent rarement des multiples élevés en l'absence d'une croissance plus forte des bénéfices.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action CVX jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction des prix du pétrole, de l'exécution de la production et de la discipline en matière d'évaluation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les prix du pétrole fléchissent et la récupération des marges reste limitée → 0,4 % de rendement annuel
- Cas moyen : La production s'améliore et Chevron maintient des rendements en espèces stables → 5,8 % de rendements annuels
- Hypothèse haute : Les prix des produits de base restent favorables : Les prix des matières premières restent favorables, mais la compression des valorisations annule certains gains → 4,8 % de rendement annuel
La prochaine action de Chevron dépendra probablement des résultats du 1er trimestre et des perspectives de flux de trésorerie de la direction. Les investisseurs suivront la conférence téléphonique sur les résultats du 1er mai pour obtenir des mises à jour sur les effets de calendrier, Wheatstone, les dépenses d'investissement et les rendements pour les actionnaires. Si Chevron affiche des flux de trésorerie plus propres et une meilleure exécution de la production, l'évaluation pourrait sembler plus stable.
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