Chiffres clés - ServiceNow (NOW) T1 2026
- Prix actuel : ~$85
- Chiffre d'affaires total au 1er trimestre 2026 : 3,77 milliards de dollars, +22% en glissement annuel
- Chiffre d'affaires des abonnements au T1 2026 : 3,671 milliards de dollars, +19% en glissement annuel à taux de change constant (supérieur aux prévisions les plus élevées)
- BPA ajusté du T1 2026 : 0,97 $, +20 % en glissement annuel
- Marge d'exploitation non-GAAP du T1 2026 : 32% (50bps au-dessus des prévisions)
- Marge de cash-flow libre au T1 2026 : 44%
- Prévisions de revenus d'abonnement pour l'exercice 2026 : 15,735 milliards de dollars - 15,775 milliards de dollars (~21% de croissance à taux de change constant)
- Prévisions de marge d'exploitation non GAAP pour l'exercice 2026 : 31.5%
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~193
- Augmentation implicite sur ~5 ans : +128%
ServiceNow Q1 2026 Earnings Breakdown (en anglais)
L'action ServiceNow a enregistré des revenus d'abonnement au T1 2026 de 3,671 milliards de dollars, en hausse de 19% en glissement annuel à taux de change constant et supérieurs à la fourchette haute des prévisions.
Le BPA ajusté s'est établi à 0,97 $, en hausse de 20 % d'une année sur l'autre.
Le RPO actuel a atteint 12,64 milliards de dollars, en croissance de 21 % à taux de change constant, soit 100 points de base de plus que les prévisions.
Now Assist, la suite de produits d'intelligence artificielle de ServiceNow, se dirige vers une VCA de 1,5 milliard de dollars en 2026, selon le président-directeur général Bill McDermott lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, alors que l'objectif précédent était de 1 milliard de dollars.
Le nombre de clients ayant dépensé 1 million de dollars ou plus pour Now Assist a augmenté de plus de 130 % d'une année sur l'autre au cours du premier trimestre, et les contrats comprenant trois produits Now Assist ou plus ont augmenté de près de 70 % d'une année sur l'autre.
EmployeeWorks, le produit rebaptisé combinant l'IA conversationnelle de Moveworks avec le portail des employés de ServiceNow, a connu une croissance de 5 fois en glissement annuel et a conclu plus de contrats au 1er trimestre que Moveworks n'en a conclus pendant toute l'année 2025, selon M. McDermott lors de l'appel à propos des résultats du 1er trimestre.
La croissance de la valeur ajoutée des nouveaux logos s'est accélérée pour atteindre plus de 50 % d'une année sur l'autre, y compris ce que la direction a décrit comme le plus grand contrat net de ServiceNow pour les nouveaux logos, avec plus de 15 millions de dollars.
ServiceNow a effectué un rachat d'actions accéléré de 2 milliards de dollars au premier trimestre, rachetant environ 20,2 millions d'actions, soit le double du total racheté au cours de l'année 2025.
La direction a relevé ses prévisions de revenus d'abonnement pour l'année entière de 205 millions de dollars au point médian, à 15,735 milliards de dollars - 15,775 milliards de dollars, soit une croissance à taux de change constant de 20,5 % à 21 %, 125 points de base de cette augmentation étant attribués à la clôture anticipée de l'acquisition d'Armis.
Le chiffre d'affaires des abonnements pour le deuxième trimestre devrait se situer entre 3,815 et 3,820 milliards de dollars, soit une croissance de 21 % à 21,5 % à taux de change constant, y compris 125 points de base provenant d'Armis.
Selon Gina Mastantuono, présidente et directrice financière, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, un vent contraire de 75 points de base dû à des contrats sur site retardés au Moyen-Orient en raison d'un conflit régional a pesé sur le chiffre d'affaires des abonnements du premier trimestre ; plusieurs de ces contrats ont déjà été conclus au cours du deuxième trimestre.
L'action ServiceNow : Ce que montrent les données financières
Le compte de résultat du 1er trimestre montre une compression de la marge brute parallèlement à une accélération constante du chiffre d'affaires, avec un résultat d'exploitation GAAP inférieur aux récents pics trimestriels.
Le revenu total a atteint 3,77 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 22% d'une année sur l'autre, ce qui correspond aux taux de croissance de 22% affichés au T2 et au T3 2025.
La marge brute s'est comprimée à 75% au T1 2026, en baisse par rapport aux 77% du T4 2025, 77% du T3 2025 et 78% du T2 2025.
La comparaison avec la marge brute du premier trimestre 2025 est de 79 %, ce qui signifie que la compression d'une année sur l'autre est d'environ 400 points de base sur quatre trimestres.
Le bénéfice d'exploitation GAAP s'est élevé à 500 millions de dollars au premier trimestre 2026, en dessous des 590 millions de dollars affichés au quatrième trimestre 2025 et des 570 millions de dollars au troisième trimestre 2025.
La marge d'exploitation GAAP était de 13% au T1 2026 contre 17% au T4 2025, bien que la direction ait déclaré une marge d'exploitation non-GAAP de 32%, 50 points de base au-dessus des prévisions, selon Mastantuono lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1.
L'écart entre la marge d'exploitation GAAP et non-GAAP reflète la rémunération à base d'actions et les coûts liés à l'acquisition ; le chiffre non-GAAP est le signal le plus propre pour l'effet de levier opérationnel de la plateforme.
Action ServiceNow : Modèle d'évaluation
Le modèle TIKR place un objectif de prix d'environ 193 $ pour l'action ServiceNow, ce qui implique une hausse de 127,5 % par rapport à la clôture du 23 avril, qui était d'environ 85 $.
Les hypothèses moyennes qui sous-tendent cet objectif modélisent une croissance des revenus à un TCAC de 16,6 % jusqu'en 2030 et une marge de revenu net de 27,8 %, légèrement supérieure à la marge de revenu net de 26,4 % enregistrée au cours de l'année écoulée.
Les résultats du premier trimestre renforcent l'aspect revenu de ce modèle : le guide organique est resté stable après un trimestre sur une base de revenus de 15 milliards de dollars, l'objectif de la VCA de Now Assist est passé à 1,5 milliard de dollars en avance sur le calendrier, et le plus grand contrat de nouveau logo de l'histoire de la société a été conclu au cours du premier trimestre.
Les coûts d'intégration d'Armis à court terme introduisent un effet négatif de 75 points de base sur la marge d'exploitation au cours de l'exercice 2026, mais la direction s'est engagée à normaliser la marge d'ici 2027, et la thèse de l'effet de levier structurel reste intacte.
À environ la moitié du prix cible moyen du modèle, l'action ServiceNow offre une décote significative par rapport à la juste valeur si le volant de consommation de l'IA se développe selon le calendrier prévu par la direction.
La tension centrale : L'action ServiceNow a chuté de 18 % après un trimestre au cours duquel elle a dépassé tous les indicateurs et revu à la hausse ses perspectives pour l'ensemble de l'année, et la seule question qui compte aujourd'hui est de savoir si cette chute est une erreur d'évaluation ou une réévaluation rationnelle.
Un scénario haussier
- Les prévisions organiques pour l'année entière sont restées inchangées après le premier trimestre sur la base d'un chiffre d'affaires de 15 milliards de dollars, ce qui est conforme à la manière dont la direction a toujours guidé ses prévisions : Mastantuono a noté que ServiceNow augmente rarement les prévisions pour l'année entière après le plus petit trimestre, et que la société a un long historique de prévisions conservatrices suivies de résultats supérieurs aux attentes
- Now Assist ACV se dirige déjà vers 1,5 milliard de dollars en 2026, soit une augmentation de 50 % par rapport à l'objectif initial de 1 milliard de dollars, le nombre de clients Now Assist de plus de 1 million de dollars augmentant de plus de 130 % d'une année sur l'autre - l'inflexion de la consommation d'IA se développe dans les mesures sous-jacentes, même si elle n'a pas encore modifié le guide principal.
- Le plus grand contrat net de nouveaux logos de l'histoire de l'entreprise (15 millions de dollars et plus) a été conclu au premier trimestre, la valeur ajoutée nette des nouveaux logos a augmenté de plus de 50 % d'une année sur l'autre et le taux de renouvellement s'est maintenu à 97 %, ce qui indique qu'il n'y a pas eu d'érosion de la demande au niveau des clients.
- Armis ajoute 125 points de base à la croissance du chiffre d'affaires des abonnements pour l'année fiscale 2026 et entre dans la machine de distribution de ServiceNow avec 9 des 10 plus grandes entreprises déjà clientes ; le vent contraire de 75 points de base sur la marge à court terme est un coût connu et limité, la direction s'engageant à le normaliser complètement d'ici 2027.
Cas de l'ours
- Le marché évalue l'absence d'accélération des prévisions organiques : à l'exclusion d'Armis, les prévisions de revenus d'abonnement pour l'année entière n'ont pas bougé après un trimestre où Now Assist aurait fait un bond de 500 millions de dollars en termes de trajectoire ACV, ce qui soulève la question de savoir si le signal de l'IA est réel ou s'il s'agit d'un changement d'étiquetage lié au nouvel emballage AI-native.
- La marge brute GAAP s'est comprimée au cours de chacun des quatre derniers trimestres, passant de 79% au T1 2025 à 75% au T1 2026, et l'intégration d'Armis ajoute des coûts avant d'ajouter de l'échelle, ce qui signifie que la pression sur les marges a encore au moins deux trimestres de marge avant de s'inverser.
- 50% des nouvelles affaires nettes proviennent maintenant de la tarification non basée sur les sièges, y compris les jetons et la consommation, un changement structurel qui introduit une variabilité des revenus que ServiceNow n'a pas historiquement porté, et la direction a reporté l'explication de la trajectoire de consommation complète à la journée des analystes financiers du 4 mai.
- L'action s'est négociée à une prime significative par rapport aux pairs du secteur des logiciels au début du premier trimestre, dans l'espoir que l'IA entraînerait une ré-accélération visible en 2026 ; sans augmentation du guide organique et le plan à long terme n'étant toujours pas publié, la compression multiple n'est peut-être pas terminée.
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