Chiffres clés de l'action AT&T
- Cours actuel : 25,88
- Prix cible (moyen) : ~$38
- Objectif de la Bourse : ~30
- Rendement total potentiel : ~48% sur 4,7 ans
- TRI annualisé : ~8% / an
- Réaction aux bénéfices du 1er trimestre 2026 : -2,49% (22 avril 2026)
- Réduction maximale : -22,35% (27 janvier 2026)
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Que s'est-il passé ?
AT&T (T) ont chuté de 2,49% mercredi, même après que la société ait dépassé les estimations de bénéfices et de revenus pour le premier trimestre 2026.
Cette réaction reflète la tension au centre de ce titre : une entreprise qui mise sur la fibre et la convergence, confrontée au scepticisme des investisseurs quant à la capacité des flux de trésorerie à suivre le rythme.
Les chiffres principaux étaient solides. AT&T a déclaré un BPA ajusté de 0,57 $, dépassant le consensus de 0,55 $ de 0,02 $, sur des revenus de 31,5 milliards de dollars, en hausse de 2,9 % d'une année sur l'autre.
La société a également réalisé ce que John Stankey, président-directeur général d'AT&T, a appelé son "meilleur premier trimestre pour les ajouts nets de clients Internet de connectivité avancée", avec 584 000 ajouts nets totaux d'Internet, dont 292 000 pour la fibre optique et 292 000 pour le sans-fil fixe.
Deux éléments ont pesé sur l'action.
Leflux de trésorerie disponible s'est élevé à 2,5 milliards de dollars, en baisse par rapport aux 3,1 milliards de dollars de l'année précédente, alors que les dépenses d'investissement sont passées de 4,3 milliards de dollars à 4,9 milliards de dollars pour financer l'accélération de la construction de la fibre optique à la suite de l'acquisition de Lumen Mass Markets, qui a été finalisée le 2 février.
Les ajouts nets de téléphones postpayés ont également chuté à 294 000, en dessous des 324 000 livrés au premier trimestre 2025, avec un taux de désabonnement des téléphones postpayés passant de 0,83% à 0,89%.
Il est important de noter qu'AT&T a maintenu toutes ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2026 et pour plusieurs années, y compris l'objectif de flux de trésorerie disponible de plus de 18 milliards de dollars, le BPA ajusté de 2,25 à 2,35 dollars et l'engagement de reverser plus de 45 milliards de dollars aux actionnaires jusqu'en 2028.
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AT&T est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
A 25,88$, AT&T se négocie à 11,25x les bénéfices des douze prochains mois et 7,08x NTM EV/EBITDA, avec un rendement du dividende de 4,3% et un rendement du flux de trésorerie disponible d'environ 10%. Ces chiffres reflètent déjà une entreprise de télécommunications parvenue à maturité, et non une histoire de croissance. La question est de savoir si la stratégie de convergence justifie un multiple plus élevé au fil du temps.
Les arguments en faveur d'une augmentation de la valeur reposent sur une dynamique de ventes croisées qui s'accélère réellement. Près de 45 % des abonnés à l'internet domestique avancé d'AT&T choisissent désormais également AT&T pour le sans-fil, soit une augmentation de plus de 3 points de pourcentage d'une année sur l'autre, et la croissance organique la plus rapide jamais enregistrée par l'entreprise dans ce domaine.
John Stankey a noté au quatrième trimestre 2025 que la part des abonnés au téléphone postpayé d'AT&T est d'environ 10 points de pourcentage plus élevée dans les zones fibrées que dans les zones non fibrées. Cette dynamique permet de réduire le taux de désabonnement et d'augmenter le revenu par ménage. Le bénéfice d'exploitation d'Advanced Connectivity a augmenté de 14,8 % d'une année sur l'autre au premier trimestre, même si les revenus du segment Legacy ont diminué de 25,3 % en raison du déclassement du cuivre.
En ce qui concerne l'évaluation, la valeur de 7,08x NTM EV/EBITDA d'AT&T est légèrement supérieure à celle de 6,80x de Verizon et bien supérieure à celle de 5,98x de Comcast, selon la page Concurrents de TIKR.
Cette prime est défendable si l'EBITDA continue de s'accélérer en raison de la convergence, mais elle laisse peu de place aux erreurs d'exécution. KeyBanc a relevé son objectif de cours de 30 à 36 dollars avec une note de surpondération, estimant que l'EBITDA peut passer d'environ 3 % en 2026 à plus de 5 % d'ici 2028 grâce à la montée en puissance du segment de la connectivité avancée. La moyenne de la rue d'environ 30 $ est plus prudente, reflétant les 10 notes Hold parmi les 26 analystes suivis par TIKR.
La baisse du FCF fera les gros titres à court terme, mais elle était pré-signalée. La direction d'AT&T elle-même a prévenu lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que le premier trimestre 2026 serait inférieur au taux de croissance de l'EBITDA et du flux de trésorerie disponible de l'année entière en raison du calendrier d'intégration et de l'accélération des dépenses en fibre optique. Un T1 de 2,5 milliards de dollars est compatible avec l'objectif de 18 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, mais seulement si le T2 et le T3 progressent comme prévu.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 25,88
- Prix cible (moyen) : ~$38
- Rendement total potentiel : ~48% sur 4,7 ans
- TRI annualisé : ~8% / an
Le modèle TIKR de cas moyen vise environ 38 $ d'ici le 31 décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 48 % et un TRI annualisé d'environ 8 %. Les deux moteurs de revenus sont le taux de croissance annuel moyen des services sans fil d'environ 2 % et les revenus de l'Internet domestique avancé qui augmentent de plus de 20 % par an de manière organique jusqu'en 2028. Le moteur de la marge est la marge de revenu net qui s'améliore pour atteindre environ 13 %, conformément à l'estimation moyenne de TIKR, à mesure que le segment Legacy se rétrécit et que la connectivité avancée à marge plus élevée devient la source de revenus dominante.
L'hypothèse de baisse atteint environ 42 dollars d'ici 2030, toujours au-dessus du prix d'aujourd'hui, car même dans un scénario plus lent, la génération de liquidités et le dividende de 4,3 % d'AT&T constituent un plancher. L'hypothèse de hausse atteint environ 61 dollars si la convergence s'accélère et que le multiple se redresse. Le principal risque, quel que soit le scénario, est un taux de désabonnement postpayé supérieur à 1 %, qui pèserait sur les recettes des services sans fil et ralentirait l'expansion de l'excédent brut d'exploitation dont dépend l'ensemble du modèle.
Conclusion
Surveillez le flux de trésorerie disponible lors de la publication des résultats du deuxième trimestre 2026, attendue aux alentours du 23 juillet. Si AT&T dégage un flux de trésorerie disponible trimestriel de 4 milliards de dollars ou plus tout en maintenant les ajouts nets de fibre optique au-dessus de 270 000, cela confirmera que le premier trimestre était le creux de la vague et que l'objectif de 18 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année reste sur la bonne voie. Un deuxième trimestre faible consécutif obligerait à se demander si les prévisions sont réalisables.
AT&T est une entreprise à forte intensité de capital en pleine transformation, qui se négocie à une décote par rapport à son histoire récente, avec un dividende de 4,3 % en guise de compensation pour l'attente.
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