Principales statistiques pour l'action Microsoft
- Cours actuel : 430,42
- Prix cible (moyen) : ~$899
- Objectif de la Bourse : ~580
- Rendement total potentiel : ~112%
- TRI annualisé : ~20% / an
- Réaction aux bénéfices : -9,99% (29 janvier 2026)
- Réduction maximale : -34,18% (27 mars 2026)
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Que s'est-il passé ?
Microsoft (MSFT) a connu une période difficile en 2026. Les actions ont chuté de 34,18 % depuis leur sommet de 52 semaines de 555,45 $ jusqu'au creux du 27 mars, les investisseurs perdant patience face à une entreprise qui dépense agressivement dans l'infrastructure d'IA alors que la croissance d'Azure semble ralentir.
L'action a chuté de plus de 30 % par rapport à son plus haut historique et a connu un effondrement plus important que la plupart de ses pairs de la méga-capacité. Puis quelque chose a changé.
Le 16 avril, le PDG Satya Nadella a annoncé sur X que le centre de données Fairwater dans le Wisconsin était mis en service plus tôt que prévu, le décrivant comme "le centre de données d'IA le plus puissant du monde" construit pour connecter des centaines de milliers de puces GB200 en un seul cluster homogène.
Les actions ont augmenté de près de 2 % à la suite de cette annonce, prolongeant un rallye qui est devenu l'une des plus fortes hausses hebdomadaires de Microsoft depuis des années. Le campus de Fairwater fait partie d'un investissement plus large de plus de 7 milliards de dollars dans le Wisconsin, et son lancement précoce indique que les contraintes d'approvisionnement qui freinent Azure pourraient s'atténuer plus rapidement qu'on ne le craignait.
C'est l'offre, et non la demande, qui est au cœur du problème depuis janvier. Lorsque Microsoft a publié ses résultats pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026 le 28 janvier, le chiffre d'affaires a atteint 81,3 milliards de dollars, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente, Azure a progressé de 39 % et le chiffre d'affaires de Microsoft Cloud a franchi pour la première fois la barre des 50 milliards de dollars en un seul trimestre. L'action a tout de même chuté d'environ 10 % lors de la séance suivante.
Les dépenses d'investissement se sont élevées à 37,5 milliards de dollars au cours du trimestre, soit une hausse de 66 %. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG Satya Nadella a déclaré : "Au total, nous avons ajouté près d'un gigawatt de capacité totale rien que ce trimestre", tandis que la directrice financière Amy Hood, vice-présidente exécutive et directrice financière, a confirmé que la demande des clients continuait à dépasser l'offre disponible.
Microsoft a annoncé une croissance d'Azure de 37 % à 38 % au troisième trimestre, à taux de change constant. Les résultats devant être publiés le 29 avril, la question n'est plus de savoir si Microsoft peut croître. La question est de savoir si le rythme du changement est suffisamment rapide pour satisfaire les actionnaires alors que les dépenses sont aussi importantes.
La mise en service anticipée de Fairwater est la première preuve concrète que le cycle est peut-être en train de s'inverser.
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Microsoft est-il sous-évalué aujourd'hui ?
À 430,42 $, Microsoft se négocie à environ 24 fois les bénéfices des douze prochains mois (NTM) et à environ 15 fois l' EV/EBITDA NTM, deux niveaux proches des plus bas niveaux des trois dernières années pour une société dont la marge d'exploitation est de 46,7 % et dont le consensus prévoit une croissance du chiffre d'affaires d'environ 16 % par an.
L'objectif consensuel d'environ 580 $ implique une hausse d'environ 35 %, et 43 achats plus 10 surperformances sur 56 analystes notés ne laissent pratiquement aucune place à une conviction baissière à Wall Street.
L'inquiétude du marché se concentre sur un poste : les dépenses d'investissement. Les estimations de TIKR montrent que les dépenses d'investissement de Microsoft s'élèvent à environ 104 milliards de dollars pour l'exercice 2026, contre 64,6 milliards de dollars l'année précédente. Ces dépenses ont comprimé les marges de flux de trésorerie disponibles, qui sont passées de 25,4 % pour l'exercice 2025 à une estimation de 21,5 % pour l'exercice 2026. Jusqu'à ce que les revenus d'Azure rattrapent visiblement les investissements dans l'infrastructure, le multiple reste sous pression.
Les arguments structurels en faveur d'une réévaluation reposent sur deux leviers. Premièrement, le segment Productivité et processus métier, qui comprend Microsoft 365 et Copilot à 30 dollars par utilisateur et par mois pour les entreprises, a généré 120,8 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice 2025.
À mesure que l'adoption de Copilot s'étend à l'ensemble des entreprises installées, ce segment se développe sans coût d'infrastructure proportionnel. Deuxièmement, le lancement précoce de Fairwater répond directement à l'insuffisance de l'offre.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Mme Hood a réfuté les inquiétudes concernant la concentration d'OpenAI dans le carnet de commandes commercial, soulignant que les 55 % restants, soit environ 350 milliards de dollars, reflètent une large base de clients à travers des solutions, des industries et des zones géographiques, un équilibre qu'elle a décrit comme étant plus important que la plupart des pairs du cloud.
En ce qui concerne l'évaluation, la valeur actuelle NTM EV/EBITDA de Microsoft, d'environ 15 fois, se situe à peu près au même niveau que celle d'Oracle, d'environ 15 fois, et en dessous de celle de ServiceNow, d'environ 17 fois, malgré l'échelle, la diversité des revenus et le profil des marges de Microsoft, qui sont matériellement plus importants.
Une société dont les revenus augmentent d'environ 16 % par an et qui se négocie à parité avec ses pairs à croissance plus lente est au cœur de la thèse haussière.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Prix actuel : 430,42
- Prix d'entrée du modèle TIKR : 424,16
- Prix cible (moyen) : ~$899
- Rendement total potentiel : ~112%
- TRI annualisé : ~20% / an
Le modèle TIKR mid-case vise environ 899 $ d'ici le 30/6/30, en utilisant le scénario mid-case avec un CAGR des revenus d'environ 15%. Les deux moteurs sont les gains continus de parts de cloud d'entreprise d'Azure à mesure que les charges de travail d'IA s'étendent et que Microsoft 365 Copilot approfondit le revenu par utilisateur dans sa base de clients d'entreprise existante.
Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel dans le segment Productivité et processus d'affaires, où les marges bénéficiaires se développent à mesure que les revenus de Copilot s'étendent avec un coût d'infrastructure supplémentaire minimal. Le modèle vise à ce que les marges de revenu net atteignent environ 40 % d'ici au 30 juin 2010, en hausse par rapport au niveau actuel de 36 % sur les douze derniers mois (LTM).
L'hypothèse de hausse atteint environ 2 045 $ d'ici au 30/6/30 selon le scénario élevé de TIKR, ce qui implique un taux de croissance annuel moyen des revenus d'environ 16 % et des marges nettes proches de 43 %. Le risque de baisse est un cycle d'investissement prolongé où la croissance d'Azure reste inférieure aux prévisions et où les marges de flux de trésorerie disponibles restent comprimées, ce qui maintient le multiple dans la fourchette jusqu'à l'exercice 2027.
Conclusion
Le seul indicateur à surveiller le 29 avril est la croissance du chiffre d'affaires d'Azure en monnaie constante. La direction a prévu une croissance de 37 % à 38 %. Une impression dans le haut de cette fourchette, associée à tout signal indiquant que la capacité de Fairwater convertit la demande du carnet de commandes en revenus comptabilisés, est le point de données qui change le récit.
Microsoft, à 430,42 $, affiche un multiple à terme inférieur à plusieurs années, a absorbé une réduction de 34 % et dispose désormais de son centre de données d'IA le plus avancé, en avance sur le calendrier. Les dépenses étaient réelles. Le 29 avril dira aux investisseurs si les bénéfices arrivent à temps.
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