Chiffres clés de l'action Netflix
- Cours actuel : 93,08
- Prix cible (moyen) : ~$191
- Objectif de la Bourse : ~114
- Rendement total potentiel : ~106%
- TRI annualisé : ~17% / an
- Réaction aux bénéfices : (9,72%) le 17 avril 2026
- Retrait maximum : (43.35%) le 2/12/26
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Netflix (NFLX) a chuté de 9,72 % le 17 avril dans l'une des séances post-résultats les plus déroutantes de ce cycle. La société a battu les estimations de revenus, a maintenu ses prévisions pour l'année entière et a confirmé que la publicité est sur le point de doubler. Pourtant, les actions ont clôturé sous la barre des 100 dollars. Les optimistes considèrent qu'il s'agit d'une réaction excessive aux prévisions d'un seul trimestre. Les autres estiment que le marché évalue enfin une entreprise qui n'a plus de nombre d'abonnés autour desquels se mobiliser.
Le chiffre d'affaires du premier trimestre a augmenté de 16 % par rapport à l'année précédente et le résultat d'exploitation a augmenté de 18 %, tous deux supérieurs aux prévisions en raison de revenus d'abonnement légèrement plus élevés que prévu. Le chiffre d'affaires réel du premier trimestre s'est élevé à 12 249,76 millions de dollars, contre une estimation de 12 173,11 millions de dollars, soit une amélioration de 0,63 % selon TIKR.
Le problème réside dans les perspectives. Netflix a prévu un chiffre d'affaires de 12,5 milliards de dollars pour le deuxième trimestre 2026, inférieur aux 12,6 milliards de dollars attendus par les analystes, et son BPA prévu de 0,78 $ a été inférieur aux 0,84 $ attendus.
La lettre aux actionnaires explique que le deuxième trimestre présentera le taux de croissance de l'amortissement du contenu le plus élevé de l'année 2026, avant de ralentir à une croissance à un chiffre moyenne ou élevée au second semestre, l'expansion de la marge d'exploitation au troisième et au quatrième trimestre étant nécessaire pour atteindre l'objectif de 31,5 % pour l'ensemble de l'année. En bref, le deuxième trimestre est le plus coûteux par construction.
Les chiffres pour l'année entière n'ont pas changé.
L'autre grand titre est la gouvernance. Le cofondateur Reed Hastings, actuel président de la société, quittera le conseil d'administration en juin, à l'expiration de son mandat.
La direction opérationnelle, assurée par les co-PDG Ted Sarandos et Greg Peters, reste inchangée. Le cours de l'action est actuellement inférieur de 31 % à son plus haut niveau sur 52 semaines (134,12 dollars).
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Netflix est-il sous-évalué aujourd'hui ?
L'effondrement a poussé Netflix à des multiples d'évaluation qu'elle n'avait pas atteints depuis les premiers stades de sa reprise. À 27,82x NTM P/E et 21,94x NTM EV/EBITDA, les deux chiffres se situent bien en dessous des 50,14x et 40,03x que l'action a commandés à son sommet de juin 2025. Le multiple a été divisé par deux. L'entreprise a continué de croître.
Une partie de cette compression est structurelle. Netflix a cessé de publier le nombre trimestriel d'abonnés en 2025, supprimant ainsi la mesure que les investisseurs ont utilisée comme raccourci de la croissance pendant une décennie. Ce qui l'a remplacé, le pouvoir publicitaire et tarifaire, est réel mais plus lent à apparaître dans les chiffres d'un seul trimestre.
La lettre aux actionnaires confirme que les recettes publicitaires sont en bonne voie pour atteindre 3 milliards de dollars en 2026, soit un doublement d'une année sur l'autre, et que les récents changements de prix se sont bien déroulés. Le nombre d'annonceurs a augmenté de 70 % d'une année sur l'autre pour atteindre plus de 4 000.
La comparaison avec ses pairs permet de replacer le multiple actuel dans son contexte. Spotify se négocie à 27,58x NTM EV/EBITDA, soit presque le même prix que Netflix, bien qu'il génère beaucoup moins de flux de trésorerie disponible et que son activité publicitaire soit à un stade beaucoup plus précoce. Warner Bros. Discovery se négocie à 11,81x, mais cette décote reflète une lourde dette d'acquisition et des actifs de télévision linéaire en déclin. Netflix se situe entre les deux à 21,94x alors que sa dette nette n'est que de 0,30x l'EBITDA et qu'il génère 26,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible à long terme.
Le scénario baissier comporte un risque réel. Selon le rapport 2026 Digital Media Trends de Deloitte, les ménages américains ont dépensé en moyenne 69 dollars par mois en streaming en 2025, un chiffre stable par rapport à l'année précédente, même si les prix ont continué à augmenter.
Netflix a de nouveau testé ce plafond en mars avec sa troisième hausse de prix en deux ans. Si le taux de désabonnement s'accélère plus vite que les recettes publicitaires, le calcul de la monétisation s'effondre.
L'argument structurel de l'autre côté est que la couche d'engagement de Netflix continue de s'étendre au-delà de ce que la sensibilité au prix détermine à elle seule. Le principal indicateur de qualité de l'engagement interne de l'entreprise a atteint un niveau record au premier trimestre, alors que Netflix ne représente encore que 5 % de la part de la télévision mondiale et n'a pénétré que 45 % de son marché total de foyers à large bande.
La stratégie des événements en direct donne déjà des résultats concrets : la World Baseball Classic, exclusive au Japon, a attiré 31,4 millions de téléspectateurs et a déclenché la plus grande vague d'inscriptions en une seule journée dans le pays, tandis que le BTS Comeback Live a atteint 18,4 millions de téléspectateurs dans le monde et s'est classé dans le Top 10 dans 80 pays.
Le prochain combat de poids lourds Tyson Fury contre Anthony Joshua au Royaume-Uni étend ce modèle à un marché où les sports en direct commandent des tarifs publicitaires élevés.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 93,08
- Prix cible (moyen) : ~$191
- Rendement total potentiel : ~106%
- TRI annualisé : ~17% / an
Le TIKR moyen vise environ 191 $ d'ici le 31/12/30, ce qui implique un rendement total d'environ 106 % et un TRI annualisé d'environ 17 % par rapport au cours actuel de 93,08 $.
Les deux moteurs du CAGR des revenus qui sous-tendent la prévision d'environ 10 % sont la monétisation de la publicité et l'expansion internationale de l'ARPU, qui se réfère au revenu moyen par utilisateur en dehors de l'Amérique du Nord. La publicité en est à sa première année complète sur la pile technologique interne de Netflix, et la transition d'une infrastructure tierce à une infrastructure propriétaire débloque généralement un meilleur ciblage et des taux de remplissage plus élevés. L'ARPU international reste inférieur aux niveaux nationaux sur la plupart des marchés, les augmentations de prix suivant historiquement la densité d'abonnés avec un décalage de plusieurs années.
Le moteur de la marge est le levier d'exploitation. Les estimations consensuelles de TIKR montrent que les marges de revenu net passent de 24,3 % en 2025 à environ 33 % d'ici au 31/12/30. Le principal risque est la dilution de l'engagement : si le nombre d'heures de visionnage par foyer s'érode plus rapidement que les recettes publicitaires par heure, les hypothèses du modèle s'effondrent. L'hypothèse la plus haute atteint environ 366 dollars avec un TRI d'environ 17 % ; l'hypothèse la plus basse se situe autour de 217 dollars avec un TRI d'environ 10 %. L'objectif moyen d'environ 114 $ suggère que les analystes n'ont pas encore accordé à Netflix tout le crédit nécessaire à la mise en place de la publicité ou de la couche d'événements en direct.
Conclusion
Il faudra surveiller la marge d'exploitation du deuxième trimestre 2026 lorsque Netflix publiera ses résultats à la mi-juillet. La société a prévu une marge de 32,6 %, soit une baisse de 150 points de base par rapport aux 34,1 % du trimestre précédent, entièrement due à la gestion du calendrier des contenus, qui a déjà été divulguée. Si la marge se maintient à un niveau égal ou supérieur aux prévisions pendant le trimestre de l'année où les dépenses sont les plus importantes, le second semestre de 2026 deviendra une histoire d'expansion de la marge, et l'excédent post-résultats se dissipera.
Netflix est une plateforme génératrice de liquidités qui se négocie à la moitié de son multiple maximal, avec une activité publicitaire qui double pour atteindre 3 milliards de dollars et des événements en direct qui font déjà croître le nombre d'abonnés sur les différents marchés. À environ 93 dollars, le modèle TIKR suggère que le marché paie un juste prix pour une entreprise qui a encore plus de la moitié de son marché potentiel à atteindre.
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