Principaux enseignements :
- Tesla a livré 358 023 véhicules au premier trimestre 2026, en baisse d'environ 13 % par rapport à l'année précédente, et se négocie à environ 191 fois les bénéfices à terme, un multiple qui n'a de sens que si l'on croit que l'autonomie et la robotique se développent à grande échelle.
- Rivian a réaffirmé ses prévisions de livraisons pour l'année 2026 de 62 000 à 67 000 véhicules, un objectif qui implique que les livraisons soient presque doublées par rapport aux niveaux du premier trimestre au cours des trois trimestres restants, ce qui dépend presque entièrement de la montée en puissance du R2 au cours du second semestre.
- Les objectifs de prix des analystes sont proches des prix actuels pour les deux titres. La question la plus intéressante est de savoir quelles sont les hypothèses qui sous-tendent ces objectifs et si l'une ou l'autre entreprise peut réellement les atteindre.
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Les deux actions ont connu une période difficile. Tesla(TSLA) est en forte baisse par rapport à ses sommets de fin 2024, bien que l'action ait plus que doublé au cours de l'année écoulée dans un contexte d'optimisme à l'égard d'Elon Musk et d'enthousiasme pour l'autonomie. Rivian(RIVN) s'est stabilisé après des années de dilution douloureuse et de retards de livraison, se négociant autour de 17 dollars, l'objectif consensuel de Wall Street étant à peine supérieur à son prix actuel.
La comparaison est inhabituelle car ces entreprises n'en sont pas au même stade. Tesla est le principal fabricant de véhicules électriques au monde et se présente désormais comme une entreprise spécialisée dans l'IA et la robotique. Rivian est une startup qui n'a pas réalisé de bénéfices, qui brûle des liquidités et qui mise son avenir sur un SUV de taille moyenne qui n'a pas encore été mis sur le marché.
Les mettre côte à côte est utile précisément en raison de cette asymétrie, car cela vous oblige à réfléchir clairement au type de risque que vous prenez avec chacune d'entre elles.
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Deux moteurs de revenus différents
Tesla vend des véhicules électriques grand public, avec en tête le Model 3 et le Model Y, qui représentent ensemble plus de 96% du volume de livraison trimestriel. Mais la thèse d'investissement de Tesla en 2026 ne concerne pas vraiment ces voitures. Il s'agit de Full Self-Driving, le programme Robotaxi actuellement en test non supervisé à Austin, et d'Optimus, le robot humanoïde qu'Elon Musk a décrit comme étant potentiellement le produit le plus précieux que l'entreprise ait jamais construit.
Le stockage d'énergie, qui comprend le Powerwall pour les maisons et le Megapack pour les services publics, a généré plus de 10 milliards de dollars de revenus annualisés en 2025 et constitue l'un des segments à la croissance la plus rapide.
L'action se négocie simultanément sur toutes ces bases, ce qui explique qu'elle se négocie à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 191 fois malgré une marge d'EBIT de seulement 4,6 % à la fin de l'année.
Rivian vend des camions et des SUV électriques haut de gamme, principalement le pick-up R1T et le SUV R1S, ciblant les acheteurs qui veulent un véhicule électrique capable de partir à l'aventure et qui sont prêts à payer pour cela. L'entreprise a également conclu un contrat de livraison de fourgonnettes avec Amazon, ce qui lui permet de disposer d'un certain volume de référence.
Rivian n'est pas encore rentable à l'échelle, avec une marge brute de seulement 2,7 % et une marge d'EBIT d'environ -67 %. L'ensemble du dossier d'investissement repose sur la question de savoir si le R2, un SUV de taille moyenne plus abordable dont le prix est fixé à 45 000 dollars, peut monter en puissance suffisamment rapidement pour atteindre une rentabilité unitaire durable.
Ce que montre l'onglet Estimations
L'onglet Estimations TIKR révèle à quel point les trajectoires de croissance sont différentes pour chaque entreprise et, plus important encore, à quel point les intervalles de confiance sont différents.
Pour Tesla, les analystes s'attendent à un chiffre d'affaires d'environ 102 milliards de dollars en 2026, en croissance d'environ 8 %, suivi d'un chiffre d'affaires d'environ 120 milliards de dollars en 2027, à mesure que les volumes de livraison se redressent et que le stockage de l'énergie continue à se développer. Le consensus sur le BPA se situe autour de 2,03 $ pour 2026, passant à environ 2,75 $ en 2027, l'accélération des bénéfices devant provenir de la récupération des marges à mesure que le mix de véhicules s'améliore et que les revenus de l'abonnement FSD augmentent.
Le problème est qu'à 191 fois les bénéfices à terme, même cette trajectoire de croissance des bénéfices implique des années d'exécution sans faille avant que l'évaluation ne devienne conventionnellement défendable.
Pour Rivian, la situation des revenus est plus dramatique en termes de taux de croissance. Les analystes prévoient des recettes d'environ 7 milliards de dollars en 2026, soit une croissance d'environ 30 %, puis un quasi-doublement pour atteindre environ 11,5 milliards de dollars en 2027, à mesure que les volumes de R2 augmentent. Le BPA reste profondément négatif au moins jusqu'en 2027, avec un consensus autour de -2,51 $ en 2026 et -1,94 $ en 2027, ce qui signifie qu'il s'agit entièrement de savoir si le chemin vers la rentabilité arrive avant que l'entreprise ne soit à court de piste pour y parvenir.
L'objectif de prix du consensus de la rue est d'environ 18 $, à peine plus élevé que le prix actuel, ce qui suggère que Wall Street considère la configuration comme équilibrée plutôt que convaincante aux niveaux actuels.
Valorisations prévisionnelles : Des cadres différents pour des entreprises différentes
Le ratio cours/bénéfice traditionnel est le bon point de départ pour Tesla, même si le chiffre lui-même est difficile à utiliser. À environ 191 fois les bénéfices à terme, l'action est évaluée en fonction d'un résultat qui suppose une expansion spectaculaire des marges, des revenus issus de la conduite autonome et une contribution significative d'Optimus aux bénéfices au cours des prochaines années. Le multiple EV/Revenue NTM d'environ 14x reflète une prime similaire.
Pour Rivian, le ratio cours/bénéfice ne s'applique tout simplement pas à une entreprise qui perd de l'argent, de sorte que le ratio cours/bénéfice est l'objectif le plus utile. Sur cette base, Rivian se négocie à environ 2,9 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, ce qui est en fait modeste pour une société dont le chiffre d'affaires devrait augmenter de 30 % cette année et de 64 % l'année suivante.
La question n'est pas de savoir si le multiple est raisonnable, mais si la croissance se matérialise réellement, ce qui dépend presque entièrement du bon déroulement du lancement du R2 au second semestre 2026.
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Ce que disent les modèles TIKR
Le modèle TIKR pour Tesla vise environ 2 680 $, ce qui implique une hausse d'environ 595 % par rapport aux niveaux actuels et un rendement annualisé d'environ 51 % au cours des prochaines années.
Ce chiffre peut paraître choquant jusqu'à ce que vous compreniez ce qu'il contient : l'hypothèse moyenne prévoit une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 22 % jusqu'en 2035 et une augmentation des marges de revenu net vers 25 %, ce qui signifie essentiellement que Tesla réussit à monétiser l'autonomie et l'énergie à l'échelle. Si vous pensez que ce scénario est plausible, le calcul du rendement est extraordinaire. Si vous pensez qu'il est trop optimiste, le cours actuel de l'action intègre déjà un grand nombre de bonnes nouvelles.
Le modèle TIKR pour Rivian est l'un des résultats les plus décevants que vous verrez sur la plateforme. L'objectif intermédiaire est en fait négatif, reflétant un scénario dans lequel la société continue de brûler des liquidités, la progression du R2 est inférieure à ce qui est nécessaire pour soutenir l'entreprise, et l'action tombe à zéro avant que la rentabilité n'arrive.
Le rendement annualisé du modèle est à peine supérieur à 1 %, ce qui signifie que le scénario de base pour Rivian aux prix actuels est un mauvais résultat ajusté au risque. L'hypothèse haute, qui suppose que le consensus de croissance agressive du chiffre d'affaires se concrétise pleinement, permet d'atteindre un meilleur résultat, mais la distance entre l'hypothèse de base et l'hypothèse haute est exceptionnellement grande.
Conclusion pour les investisseurs
Tesla et Rivian ne sont pas vraiment comparables en tant qu'investissements parce qu'ils ne sont pas comparables en tant qu'entreprises. Tesla est un pari sur le fait que la feuille de route technologique la plus ambitieuse de l'industrie automobile sera effectivement mise en œuvre, avec une prime qui suppose qu'elle le sera. Rivian est un pari sur la survie et l'échelle éventuelle, dont le prix est tel que l'hypothèse de base du modèle TIKR ne couvre même pas votre capital.
Ce qu'ils partagent, c'est un risque élevé et une grande sensibilité à l'exécution. Tesla a besoin que son calendrier d'autonomie soit respecté et que ses marges se rétablissent au fur et à mesure que les volumes de livraison se reconstituent. Rivian a besoin que le R2 soit lancé proprement, qu'il monte en puissance rapidement et qu'il prouve que les économies unitaires s'améliorent suffisamment pour arrêter la consommation de trésorerie avant que le bilan ne devienne un problème.
Il ne s'agit pas d'une position pour quelqu'un qui recherche la sécurité. Tesla a au moins une activité de base rentable en dessous de l'histoire, ce qui lui donne une certaine assise. Rivian n'en dispose pas encore, et le modèle TIKR est très clair sur ce que cela signifie pour l'éventail des résultats probables.
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Avis de non-responsabilité :
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