STATS CLÉS
- Cours actuel : ~266
- Chiffre d'affaires du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 5,84 milliards de dollars, en hausse de 24 % par rapport à l'année précédente et de 9 % par rapport au trimestre précédent.
- BPA non-GAAP du 3ème trimestre de l'exercice 2026 : 1,47 $ (record ; supérieur à la limite supérieure des prévisions)
- Marge brute T3 FY2026 : 49.9%
- Marge d'exploitation du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 35 %.
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour le 4ème trimestre de l'exercice 2026 : 6,6 milliards de dollars (+/- 400 millions de dollars)
- Q4FY2026 non-GAAP EPS guidance : $1.65 (+/- $0.15) (prévision record)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 349
- Hausse implicite : ~31%
Ventilation desbénéfices du 3e trimestre 2026 - Action LRCX
L'action Lam Research(LRCX) a affiché un chiffre d'affaires record de 5,84 milliards de dollars au cours du trimestre de mars 2026, en hausse de 24% d'une année sur l'autre, avec un BPA non GAAP de 1,47 $ battant l'extrémité supérieure de la fourchette guidée par la société.
Le Customer Support Business Group a franchi une étape importante, générant pour la première fois un chiffre d'affaires trimestriel de plus de 2,1 milliards de dollars, en hausse de 25 % en glissement annuel, selon Doug Bettinger, vice-président exécutif et directeur financier, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026.
La fonderie a représenté 54 % du chiffre d'affaires des systèmes, à peu près stable séquentiellement en termes de dollars, mais en hausse de 35 % d'une année sur l'autre, avec une force concentrée à la pointe de la technologie et dans l'emballage avancé.
Les mémoires ont représenté 39 % du chiffre d'affaires des systèmes, contre 34 % en décembre, grâce à un chiffre d'affaires record des DRAM (27 % du chiffre d'affaires des systèmes), en raison de l'accélération des investissements dans les mémoires à large bande passante et de la transition vers les dispositifs à nœud 1C.
La mémoire non volatile a contribué à hauteur de 12 % du chiffre d'affaires des systèmes, en légère hausse par rapport à 11 %, la direction signalant une accélération de l'activité de mise à niveau liée à la demande des centres de données d'IA pour des dispositifs QLC NAND de plus grande capacité.
Le PDG Tim Archer a relevé les prévisions de la société pour 2026 à 140 milliards de dollars, contre 135 milliards de dollars en janvier, en citant des projections de dépenses plus élevées dans tous les segments de dispositifs et en notant une tendance à la hausse.
Les prévisions pour le trimestre de juin 2026 font état d'un chiffre d'affaires de 6,6 milliards de dollars (plus ou moins 400 millions de dollars) et d'un bénéfice par action non GAAP record de 1,65 dollar (plus ou moins 0,15 dollar), ce qui représente une croissance séquentielle du chiffre d'affaires d'environ 13 %.
Le rendement du capital au cours du trimestre a totalisé environ 800 millions de dollars en rachats d'actions, 326 millions de dollars en dividendes et le remboursement de 750 millions de dollars en billets non garantis, l'entreprise ayant remboursé 139 % du flux de trésorerie disponible.
L'action Lam Research : Ce que montre le compte de résultat
Le trimestre de mars 2026 prolonge un arc d'expansion des marges qui s'est construit régulièrement au cours des huit trimestres précédents, avec des marges brutes et d'exploitation qui augmentent à mesure que l'échelle des revenus dépasse la croissance des coûts.
La marge brute s'est établie à 49,9 % au cours du trimestre de mars, ce qui correspond à la limite supérieure des prévisions, reflétant une combinaison favorable de clients et de produits ainsi qu'une amélioration de l'efficacité de l'usine, selon Bettinger lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026.
Le compte de résultat montre que la marge brute passe de 47,9% au trimestre de mars 2024 à 50,4% en septembre 2025 avant de s'établir à 49,6% en décembre 2025, établissant un plancher durable au-dessus de 49%.
La marge d'exploitation pour le trimestre de mars était de 35 %, également dans le haut de la fourchette des prévisions et selon Bettinger lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre, contre 33,9 % pour le trimestre de décembre 2025 visible sur le compte de résultat et 28,7 % deux ans plus tôt.
Le total des dépenses d'exploitation a augmenté à 866 millions de dollars, contre 827 millions de dollars en décembre, en raison des coûts saisonniers des employés et des ajouts de personnel, bien que le levier d'exploitation soit resté intact compte tenu de l'augmentation du chiffre d'affaires.
Les prévisions pour le trimestre de juin font état d'une marge brute d'environ 50,5 % (plus ou moins 1 point) et d'une marge d'exploitation de 36,5 % (plus ou moins 1 point), toutes deux supérieures aux objectifs du modèle à long terme de l'action Lam Research précédemment énoncés.
Action Lam Research : Prise du modèle d'évaluation
Le modèle TIKR place l'action Lam Research à un objectif de prix de 348,74 $, ce qui implique une hausse d'environ 31 % par rapport à la clôture du 22 avril d'environ 266 $.
Les hypothèses moyennes prévoient un TCAC des revenus d'environ 9,9 % et une marge bénéficiaire nette de 28,2 %, des paramètres que la croissance des revenus de 24 % et la marge brute de près de 50 % de ce trimestre font paraître conservateurs plutôt qu'exigeants.
Les résultats de mars réduisent le risque d'exécution inhérent à ce modèle : Le CSBG dépassant les 2 milliards de dollars, le BPA dépassant le haut de la fourchette des prévisions et la révision des perspectives de la WFE à 140 milliards de dollars sont autant d'éléments qui font évoluer la probabilité vers les scénarios moyen et élevé.
Le cas d'investissement pour l'action Lam Research est nettement plus fort après ce rapport qu'avant, avec une expansion des marges supérieure au modèle à long terme et le trimestre de juin préparé pour une autre impression record du BPA.
La question que ce rapport laisse en suspens est la suivante : la marge brute de Lam peut-elle se maintenir au-dessus de 50 % alors que les revenus de la Chine diminuent et que la composition de la clientèle change, ou le second semestre 2026 va-t-il perdre les gains de marge que le premier semestre a permis d'établir ?
Ce qui doit bien se passer
- La marge brute se maintient au niveau ou au-dessus du niveau de 50,5 % prévu pour juin, ce qui confirme que les gains d'efficacité de l'usine résultant de la stratégie de proximité avec la Malaisie sont structurels et ne dépendent pas du mix favorable actuel.
- Les dépenses de conversion NAND s'accélèrent comme prévu, avec la majorité du cycle de mise à niveau de 40 milliards de dollars en amont avant la fin de l'année civile 2027, ce qui génère des revenus surdimensionnés pour les systèmes de gravure et de dépôt de Lam.
- CSBG se maintient à près de 2,1 milliards de dollars par trimestre jusqu'à la fin de 2026, à mesure que l'intelligence des équipements et l'adoption du cobot Dextro s'approfondissent, en ajoutant une composante de revenus récurrents à marge plus élevée en plus des pièces détachées et des services.
- La SAM de l'action Lam Research s'étend à un peu plus de 30 % de la WFE en 2026, sur la voie de l'objectif déclaré de 30 %, soutenant le CAGR des revenus de 9,9 % intégré dans l'hypothèse moyenne de TIKR.
Ce qui pourrait encore mal tourner
La croissance de la WFE en 2026 reste limitée par la disponibilité des salles blanches, ce qui signifie que la prévision de 140 milliards de dollars pourrait s'avérer un plafond si les constructions de nouvelles fabriques s'essoufflent, limitant la croissance des revenus de l'action Lam Research au second semestre en dessous de ce que l'élan du trimestre de juin implique actuellement.
Le chiffre d'affaires de la Chine, qui représente actuellement 34 % du total, devrait diminuer séquentiellement au cours du trimestre de juin, et toute nouvelle restriction des exportations comprimerait un segment qui a contribué de manière constante au chiffre d'affaires au cours des derniers trimestres.
Les acomptes versés par les clients sont à leur plus bas niveau depuis près de quatre ans, selon Bettinger lors de l'appel téléphonique du 3ème trimestre, ce qui reflète un changement dans le profil des principaux clients et réduit la prévisibilité des revenus à court terme par rapport aux cycles précédents.
L'accélération de la mise à niveau des NAND a renforcé les attentes à court terme ; si l'accélération de la conversion à la technologie 256 couches s'essouffle ou si les investissements dans les nouveaux sites sont retardés au-delà de 2027, les revenus des systèmes NAND pourraient être inférieurs à l'accélération déjà intégrée dans les prévisions.
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