Chiffres clés
- Prix actuel : ~67
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 13,6 milliards de dollars, +7% par rapport à l'année précédente
- Q1 2026 Non-GAAP EPS : $0.29 (vs. guidance de breakeven)
- Chiffred'affaires du 1er trimestre supérieur aux prévisions: 1,4 milliard de dollars de plus que le point médian des prévisions
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour le T2 2026 (point médian) : $14.3B
- Prévisions de BPA non GAAP pour le T2 2026 : 0,20
- Marge brute non GAAP prévue pour le T2 2026 : 39%
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~$161
- Augmentation implicite sur ~5 ans : ~141%
Intel's Q1 2026 Earnings : Six résultats supérieurs d'affilée, la demande de processeurs augmente
L'action Intel(INTC) a dépassé les attentes financières pour le sixième trimestre consécutif, affichant un chiffre d'affaires de 13,6 milliards de dollars pour le T1 2026, soit 1,4 milliard de dollars de plus que le point médian de ses propres prévisions.
Le bénéfice par action non GAAP s'est élevé à 0,29 $ par rapport à la fourchette d'équilibre prévue, grâce à l'augmentation du volume, à l'amélioration de la gamme de produits et aux mesures de tarification prises en partie pour compenser la hausse des coûts des intrants.
Le segment des centres de données et de l'intelligence artificielle a été le principal moteur de la croissance : Le chiffre d'affaires DCAI de 5,1 milliards de dollars a augmenté de 22 % en glissement annuel et de 7 % en séquentiel, bien au-delà des attentes internes.
Le PDG Lip-Bu Tan a attribué la force à un changement structurel dans les modèles de charge de travail de l'IA, déclarant que le CPU "sert maintenant de couche d'orchestration et de plan de contrôle critique pour l'ensemble de la pile de l'IA."
Les activités d'Intel axées sur l'IA représentent 60 % du chiffre d'affaires total et ont augmenté de 40 % en glissement annuel, selon le directeur financier David Zinsner lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Le Client Computing Group a affiché un chiffre d'affaires de 7,7 milliards de dollars, en baisse de 6% en séquentiel mais supérieur aux attentes, le chiffre d'affaires des PC IA ayant augmenté de 8% en séquentiel et dépassant désormais 60% du mix CPU client.
Le bénéfice d'exploitation du CCG était de 2,5 milliards de dollars, soit 33 % des revenus du segment, en hausse d'environ 300 millions de dollars d'un trimestre à l'autre grâce à l'amélioration du mix et à la vente de stocks précédemment réservés.
Intel Foundry a affiché un chiffre d'affaires de 5,4 milliards de dollars, en hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent, avec une perte d'exploitation de 2,4 milliards de dollars, la société ayant absorbé les coûts de démarrage de l'Intel 18A.
Les rendements du 18A sont supérieurs aux projections internes et devraient atteindre les objectifs de fin d'année d'ici la mi-2026, selon Zinsner lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Intel a prévu un chiffre d'affaires de 13,8 à 14,8 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, avec une croissance séquentielle à deux chiffres pour le DCAI et une croissance modeste pour le CCG.
La marge brute non-GAAP du T2 est prévue à 39%, en baisse par rapport aux 41% du T1, étant donné que le mix 18A augmente d'environ 6-7x en volume et que le bénéfice de l'inventaire du T1 ne se répète pas.
L'activité ASIC, incluse dans DCAI, a plus que doublé d'une année sur l'autre et dépasse déjà un chiffre d'affaires annuel de 1 milliard de dollars, selon Zinsner lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Compte de résultat de l'action Intel : Une reprise en cours, avec une stabilité des marges à venir
Le compte de résultat de l'action Intel montre une société qui sort de pertes d'exploitation importantes, avec une volatilité des marges brutes reflétant le coût de la montée en puissance simultanée de deux nouveaux nœuds.
La marge brute a chuté à 33,7 % au deuxième trimestre 2025 avant de remonter à 38,2 % au troisième trimestre 2025 et à 37,3 % au quatrième trimestre 2025.
La marge brute non-GAAP du T1 2026 a atteint 41%, soit environ 650 points de base au-dessus des prévisions, selon le directeur financier David Zinsner lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, grâce au volume, à l'assortiment, aux prix et aux stocks précédemment réservés.
Le résultat d'exploitation est passé d'une perte de 490 millions de dollars au deuxième trimestre 2025 à un gain de 860 millions de dollars au troisième trimestre 2025, puis s'est établi à 700 millions de dollars au quatrième trimestre 2025, avec une marge d'exploitation de 5,1 %.
La marge d'exploitation était encore négative au premier trimestre 2025 (0,2 %) et au deuxième trimestre 2025 (3,8 %), ce qui fait que le passage à un territoire positif constant est une étape importante pour l'action Intel.
Zinsner a indiqué que l'expansion de la marge brute était sa principale priorité, notant lors de l'appel téléphonique du premier trimestre que 18A reste inférieur à la moyenne de l'entreprise et que la hausse des coûts des mémoires, des substrats et des plaquettes de silicium représente des vents contraires croissants au second semestre.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Intel à un objectif d'environ 161 $, ce qui implique une hausse d'environ 141 % par rapport au prix actuel d'environ 67 $, sur la base d'un taux de croissance annuel moyen des revenus de 5,6 % et d'une marge de revenu net de 11,6 %.
Le rendement annualisé dans l'hypothèse moyenne est de 20,6 %, la fourchette complète du scénario s'étendant approximativement de 126 % à 260 % en termes de rendement total.
Le rapport du premier trimestre est largement conforme à ces hypothèses : La croissance du DCAI de 22% d'une année sur l'autre, la confirmation d'un LTA pluriannuel avec Google, une activité ASIC supérieure à un taux d'exécution annuel de 1 milliard de dollars, et des rendements 18A en avance sur le calendrier sont autant d'éléments qui soutiennent la trajectoire de croissance du modèle.
L'action Intel est un trade de reprise à forte conviction si l'exécution de la fonderie se maintient, mais l'écart entre ~$67 et ~$161 reflète l'ampleur de ce qui doit se passer au cours des quatre prochaines années.
Le cas d'investissement de l'action Intel dépend de la capacité de l'Intel 18A à passer à la production en volume sans faire dérailler le redressement de la marge brute que les objectifs de marge de revenu net de 11% à 12% du modèle requièrent.
Ce qui doit bien se passer
- Les rendements d'Intel 18A atteignent les objectifs internes en milieu d'année, comme l'a indiqué Zinsner lors de l'appel téléphonique du 1er trimestre, ce qui permet au nœud de se rapprocher des marges brutes moyennes de l'entreprise avant la fin de l'année.
- DCAI maintient une croissance séquentielle à deux chiffres au deuxième trimestre et au-delà, soutenue par le LTA de Google et le changement structurel du ratio CPU/GPU de 1:8 vers la parité dans les charges de travail agentiques.
- L'activité ASIC, qui dépasse déjà le milliard de dollars de chiffre d'affaires annuel, se développe à mesure que la demande de silicium spécifique augmente de la part des clients en cours d'évaluation active.
- Les engagements de conception d'Intel 14A commencent à émerger en S2 2026 comme prévu, établissant une deuxième couche de revenus de fonderie.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La prévision de marge brute de 39% pour le T2 signale une compression même après une impression de 41% au T1, et l'inflation des coûts des mémoires et des substrats pourrait creuser cet écart au second semestre.
- Le TAM PC est prévu en baisse à deux chiffres pour l'ensemble de l'année, avec un revenu CCG qui devrait se stabiliser à partir du T2, limitant un levier de volume clé dans le redressement de la marge brute.
- La perte d'exploitation de 2,4 milliards de dollars d'Intel Foundry au premier trimestre persiste même si les rendements s'améliorent, ce qui nécessitera plusieurs trimestres de marges inférieures à la moyenne avant de devenir rentable pour le compte d'exploitation.
- La demande dépasse l'offre d'un chiffre que la direction a décrit comme commençant par un "B", une contrainte qui limite l'augmentation à court terme si les améliorations de la production de l'usine ne sont pas suffisantes.
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