Chiffres clés
- Prix actuel : ~232
- Chiffre d'affaires du T1 2026 : 22,2 milliards de dollars (+14% par rapport à l'année précédente)
- BPA de base ajusté du T1 2026 : (0,20 $), amélioré par rapport à (0,49 $) au T1 2025
- Marge d'exploitation du 1er trimestre 2026 : 1,7%.
- Prévisions de livraisons pour 2026 : 737 : 500 avions ; 787 : 90 à 100 avions
- Prévisions de flux de trésorerie disponible pour 2026 : 1 à 3 milliards de dollars
- Objectif de prix du modèle TIKR : 2 048 $ (moyenne)
- Augmentation implicite sur ~5 ans : +781%
BA Q1 2026 Earnings Breakdown
L'action Boeing(BA) a réalisé un chiffre d'affaires de 22,2 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 14% par rapport à 19,5 milliards de dollars au trimestre précédent, avec une perte de base ajustée par action de (0,20 $) nettement réduite par rapport à (0,49 $) il y a un an.
Le segment Défense et espace a connu la croissance la plus rapide, avec des revenus en hausse de 21 %, à 7,6 milliards de dollars, grâce à l'augmentation des volumes des programmes de ravitaillement KC-46, de missiles et d'armes, et des programmes classifiés.
La marge d'exploitation de BDS a atteint 3,1 %, en hausse de 60 points de base par rapport à l'année précédente, tandis que le segment a enregistré 9 milliards de dollars de nouvelles commandes et atteint un carnet de commandes record de 86 milliards de dollars.
Les avions commerciaux ont affiché un chiffre d'affaires de 9,2 milliards de dollars, en hausse de 13 % par rapport à l'année précédente, l'équipe ayant livré 114 737 et 15 787 au cours du trimestre, soit un total de 143 appareils.
La marge d'exploitation de BCA s'est établie à (6,1 %), en amélioration par rapport à l'année précédente, bien que le segment ait absorbé la dilution due à l'acquisition de Spirit AeroSystems réalisée en 2025.
Global Services est resté le segment le plus rentable de Boeing, avec un chiffre d'affaires de 5,4 milliards de dollars, en hausse de 6 % (13 % si l'on exclut la cession de Digital Aviation Solutions) et une marge d'exploitation de 18,1 %.
Un constat de non-conformité de câblage a affecté 25 avions au cours du trimestre et a repoussé certaines livraisons de 737 au deuxième trimestre, mais la reprise a été effectuée sans impact sur l'objectif de 500 livraisons pour l'ensemble de l'année.
Sur le 787, les retards de certification des sièges ont limité les livraisons du premier trimestre à 15 avions, bien que la fourchette de 90 à 100 avions pour l'ensemble de l'année reste intacte, avec une augmentation prévue de la cadence de production à 10 par mois plus tard en 2026.
Le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 1,5 milliard de dollars au premier trimestre, ce qui est supérieur aux attentes de la direction, grâce à la résolution rapide du problème de câblage du 737 et à un calendrier de recouvrement favorable à la fin du trimestre, selon Jay Malave, vice-président exécutif et directeur financier, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
L'objectif de flux de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'année, compris entre 1 et 3 milliards de dollars, a été réaffirmé, le deuxième trimestre devant se réduire à un flux de sortie de quelques centaines de millions de dollars et le second semestre devant devenir positif.
En ce qui concerne le programme 777X, la FAA a autorisé Boeing à effectuer des essais de glace naturelle TIA 4a au cours du trimestre, et GE a identifié la cause profonde du problème de durabilité du moteur signalé au trimestre précédent, avec un plan de modification en cours de finalisation avant la première livraison en 2027.
L'action Boeing : Ce que montrent les résultats financiers
Le compte de résultat du T1 2026 reflète une société qui est encore en train de reconstruire sa structure de marge, avec une rentabilité opérationnelle positive mais étroite et des marges brutes qui se rétablissent de manière inégale d'un cycle profondément négatif qui a atteint son point le plus bas à la fin de 2024.
La marge brute s'est établie à 11,5 % au T1 2026, en dessous des 12,4 % enregistrés au T1 2025, mais une amélioration significative par rapport aux 7,6 % enregistrés au T4 2025 et aux marges brutes négatives qui ont caractérisé le T3 2025 et le T4 2024.
Le bénéfice brut était de 2,55 milliards de dollars, en hausse par rapport à 2,42 milliards de dollars au trimestre de l'année précédente, soit un gain de 5,3% d'une année sur l'autre.
Le revenu d'exploitation était de 380 millions de dollars au T1 2026, en baisse par rapport à 510 millions de dollars au T1 2025, la marge d'exploitation se contractant de 2,6 % à 1,7 %.
La compression par rapport au T1 2025 reflète une baisse de l'ajustement des pensions FAS/CAS en tant que principal facteur, partiellement compensée par des bénéfices sectoriels plus élevés, selon Jay Malave lors de l'appel de résultats du T1 2026.
La trajectoire entre le T3 2025 et le T1 2026 décrit un arc de redressement : le résultat d'exploitation est passé d'une perte de (4,75 milliards de dollars) au T3 2025, à une perte de (760 millions de dollars) au T4 2025, à un résultat positif de 380 millions de dollars au T1 2026, grâce à la reprise du volume des livraisons et à l'amélioration de la performance du segment de la défense.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue l'action Boeing à 2 048 $, ce qui implique une hausse de 781 % par rapport au cours actuel d'environ 232 $, l'objectif étant atteint à la fin de l'année 2030.
Le modèle table sur un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 7,6 % et une marge bénéficiaire nette de 4,3 %, ce qui représente une normalisation substantielle par rapport à l'histoire récente de Boeing, marquée par des pertes.
Les résultats du premier trimestre renforcent les arguments en faveur de l'exécution : Les prévisions de FCF ont été tenues, les marges sectorielles se sont améliorées dans les trois secteurs d'activité et le problème de câblage du 737 a été résolu sans impact sur le plan de livraison.
Le dossier d'investissement pour l'action Boeing est de plus en plus solide après ce trimestre, sans réduction des prévisions, sans charges EAC majeures, et avec trois segments en croissance simultanée pour la première fois depuis des années.
La tension centrale pour l'action Boeing n'est pas de savoir si la reprise est réelle, mais si la piste vers des marges BCA positives et un flux de trésorerie disponible de 10 milliards de dollars est suffisamment courte pour justifier l'écart de valorisation au prix d'aujourd'hui.
Ce qui doit aller bien
- La production de 737 atteint 47/mois cet été et la ligne nord à Everett est activée plus tard en 2026 pour soutenir l'étape à 52/mois, entraînant le volume de livraison qui débloque l'amélioration de la marge BCA.
- Le 777X passe les tests TIA 4b à court terme et reste en bonne voie pour une première livraison en 2027, permettant une nouvelle source de revenus à partir du gros-porteur de Boeing ayant le taux d'occupation le plus élevé.
- BDS poursuit le redressement de ses marges vers le haut à un chiffre grâce à un carnet de commandes record de 86 milliards de dollars, les livraisons d'avions-citernes passant de 14 à 19 unités cette année, ce qui permet une conversion de trésorerie à court terme.
- Les marges du BCA deviendront positives d'ici mi-2027 comme prévu, permettant à Boeing d'ajouter à la croissance du volume des livraisons une amélioration de l'économie d'unité et de l'absorption des coûts.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les retards de certification des sièges du 787 ne sont pas résolus de manière linéaire : si le carnet de commandes des avions construits mais non livrés continue d'augmenter, cela limitera les encaissements et retardera la montée en puissance du FCF malgré des indicateurs de production solides.
- Le conflit au Moyen-Orient affecte 14 % du carnet de commandes et, bien qu'aucun report n'ait été demandé au premier trimestre, toute escalade interrompant la cadence de livraison du 737 pourrait faire passer le FCF sous la barre des 1 à 3 milliards de dollars.
- L'intégration de Spirit AeroSystems est explicitement dilutive pour les marges BCA en 2026, avec une perte de trésorerie annuelle d'environ 1 milliard de dollars qui devrait persister en 2027, retardant l'inflexion vers des marges d'exploitation BCA positives.
- Le chemin vers un flux de trésorerie disponible de 10 milliards de dollars suppose des augmentations soutenues des taux de production sur une fenêtre de plusieurs années, et tout retard dans les délais de certification FAA pour le 737-7, le 737-10 ou le 777X comprime le calendrier et prolonge la période d'actualisation.
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