Chiffres clés - 3M Company (MMM) | T1 2026
- Cours actuel : ~145
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 6,0 milliards de dollars, +3,9% par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du T1 2026 : 2,14 $, +14 % par rapport à l'année précédente
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'année 2026 : ~4% de croissance du chiffre d'affaires total
- Prévisions de BPA ajusté pour l'année 2026 : 8,50 $ - 8,70 $.
- Objectif de prix du modèle TIKR : 195 $ (cas moyen)
- Augmentation implicite sur ~5 ans : ~35%
Ventilation des bénéfices de l'action 3M pour le 1er trimestre 2026
L'action 3M(MMM) a délivré un BPA ajusté de 2,14 $ au T1 2026, en hausse de 14% par rapport à l'année précédente et supérieur à l'estimation de 1,98 $ de la rue, tandis que les revenus de 6,0 milliards de dollars ont augmenté de 3,9%, mais ont à peine dépassé les attentes sur une croissance organique de seulement 1,2%.
La marge a dépassé le chiffre d'affaires.
La marge d'exploitation a augmenté de 30 points de base pour atteindre 23,8 %, faisant plus que compenser environ 145 millions de dollars d'impact tarifaire combiné, de coûts échoués et d'investissements, selon le directeur financier Anurag Maheshwari lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
La division Sécurité et Industrie, la plus importante de l'entreprise, a enregistré une croissance organique de plus de 3 %, grâce à des gains à un chiffre dans le secteur des adhésifs industriels, des rubans adhésifs, de la sécurité, des marchés électriques et des systèmes d'abrasion.
Le secteur des transports et de l'électronique a enregistré une croissance organique stable, avec environ la moitié du segment affichant des gains à un chiffre dans les semi-conducteurs et les centres de données, et l'autre moitié tirée par la faiblesse de l'électronique grand public et de l'automobile.
Le chiffre d'affaires organique du secteur de la consommation a baissé de 1 %, la faiblesse des dépenses discrétionnaires aux États-Unis ayant pesé sur les résultats malgré une hausse de 10 % du Scotch-Brite et la vigueur des marchés internationaux, en particulier la Chine et l'Asie.
Le signal prospectif était plus frappant que les chiffres publiés.
Le total des commandes a augmenté de plus de 10 % au premier trimestre, le carnet de commandes a progressé de 20 % en glissement annuel et de 35 % en glissement séquentiel, et la dynamique des commandes s'est poursuivie au cours des premières semaines d'avril, a déclaré le PDG Bill Brown lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
3M a maintenu ses prévisions pour l'ensemble de l'année pour une croissance organique des ventes d'environ 3 % et un BPA ajusté de 8,50 $ à 8,70 $, la fourchette incluant une marge de sécurité de 0,05 $ à 0,15 $ pour les prix du pétrole et les incertitudes macroéconomiques.
En ce qui concerne la répartition du capital, 3M a rendu 2,4 milliards de dollars à ses actionnaires au cours du premier trimestre, dont 2 milliards de dollars en rachat d'actions et environ 400 millions de dollars en dividendes.
En ce qui concerne le portefeuille, 3M a conclu la vente de son activité de rectification et de finition de précision et a annoncé la création d'une coentreprise regroupant Scott Safety et Madison Fire and Rescue, créant ainsi une activité de sécurité et de lutte contre l'incendie d'un chiffre d'affaires de 800 millions de dollars, avec un taux de croissance à un chiffre élevé.
Les finances de l'action 3M : Expansion des marges contre vents contraires
Le compte de résultat du T1 2026 raconte une histoire de rétablissement des marges, avec un levier d'exploitation en constante amélioration depuis le creux du T4 2025, même si la croissance du chiffre d'affaires est restée modeste.
La marge brute au T1 2026 s'est établie à 40,7%, contre 33,6% au T4 2025 et 41,6% au T1 2025.
La compression de la marge brute du T4 2025 à 33,6% a été la plus faible des huit derniers trimestres indiqués dans le compte de résultat, en partie à cause d'un pic du coût des marchandises vendues à 4,08 milliards de dollars ce trimestre-là.
Le bénéfice d'exploitation s'est redressé à 1,40 milliard de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 12,7 % en glissement annuel par rapport à 1,25 milliard de dollars au premier trimestre 2025.
La marge d'exploitation a atteint 23,3 % au T1 2026 sur le compte de résultat, en hausse par rapport à 20,9 % au T1 2025, reflétant les gains de productivité généralisés cités par la direction.
L'amélioration séquentielle de la marge d'exploitation de 12,4 % au quatrième trimestre 2025 à 23,3 % au premier trimestre 2026 confirme que la compression du quatrième trimestre était temporaire plutôt que structurelle.
La direction a attribué le redressement de la marge à la productivité de la chaîne d'approvisionnement, y compris les améliorations du coût de la qualité et de l'approvisionnement, et à la poursuite des réductions structurelles des frais généraux et administratifs, selon le directeur financier Maheshwari lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
Valorisation de l'action 3M : Hausse modeste aux niveaux actuels
Le modèle TIKR évalue l'action 3M à 195 $ dans le cas moyen, ce qui implique un rendement total d'environ 35 % par rapport au prix actuel d'environ 145 $ sur une période d'environ 4,7 ans, soit environ 6,6 % sur une base annuelle.
Le modèle de cas moyen suppose un TCAC des revenus de 2,9 % et une marge de revenu net en expansion à 19,4 %, tous deux plausibles compte tenu de la trajectoire de productivité décrite par la direction, mais non garantis compte tenu de la faiblesse macroéconomique persistante dans les secteurs de l'électronique grand public et de l'automobile.
L'expansion de la marge et l'accélération des commandes au premier trimestre renforcent légèrement le dossier d'investissement en réduisant le risque d'une réduction des prévisions à court terme.
Mais le prix actuel laisse une marge de sécurité limitée : le scénario le plus bas produit un prix de l'action d'environ 195 $ et un rendement total de 34,8 %, à peine inférieur à la moyenne, ce qui suggère que le modèle n'intègre pas encore un scénario de baisse significatif.
Le cas d'investissement pour l'action 3M aux niveaux actuels est intact mais pas convaincant, car l'action nécessite une exécution soutenue de l'accélération de la productivité et du volume juste pour atteindre le rendement du scénario moyen.
La tension centrale : l'expansion des marges de 3M au premier trimestre et la croissance record des commandes signalent de réels progrès opérationnels, mais l'action doit convertir le carnet de commandes en une croissance organique soutenue supérieure à 3 % pour justifier les hypothèses de son modèle de valorisation.
Ce qui doit aller bien
- Des commandes en hausse de plus de 10 % au 1er trimestre et un carnet de commandes en progression séquentielle de 35 % doivent se traduire par une croissance organique supérieure à 3 % au 2ème trimestre, conformément aux prévisions de la direction, avec une accélération des trois groupes d'activité.
- Le groupe Transport et Electronique doit maintenir une dynamique de commandes à deux chiffres dans les semi-conducteurs et les centres de données pour compenser la faiblesse persistante de l'électronique grand public due aux problèmes des puces mémoires dans l'ensemble de l'industrie.
- La réserve d'urgence de 0,05 à 0,15 $ par action ne doit pas être utilisée, car il faut que les prix du pétrole se stabilisent et que la perturbation de la chaîne d'approvisionnement au Moyen-Orient ne s'aggrave pas au-delà de la perte de 125 millions de dollars déjà modélisée.
- La JV Madison Fire and Rescue doit être clôturée au second semestre 2026 comme prévu et commencer à contribuer à l'activité combinée de 800 millions de dollars de chiffre d'affaires à un taux de croissance à un chiffre élevé.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les ventes organiques des produits de consommation ont baissé de 1 % au 1er trimestre et la direction ne s'attend pas à ce que ce segment soit un moteur de croissance significatif pour l'année, laissant l'objectif organique de 3 % pour l'année entière dépendre presque entièrement de la sécurité et de l'industrie, ainsi que du transport et de l'électronique.
- Le volant de sécurité de 0,05 à 0,15 $ pour le BPA indique l'incertitude de la direction concernant le deuxième semestre, et Anurag Maheshwari a explicitement indiqué que le BPA du premier semestre devrait dépasser celui du deuxième semestre lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
- Les 50 points de base d'augmentation des prix liés au pétrole commencent à être appliqués en mai aux États-Unis, ce qui crée un risque d'exécution sur l'acceptation par les clients et un ralentissement potentiel de la demande si les dépenses de consommation continuent à s'affaiblir.
- Le TCAC du chiffre d'affaires sur 10 ans a été négatif de 2,2 % et celui sur 5 ans de 5,5 %, ce qui fait que l'hypothèse de croissance moyenne du chiffre d'affaires de 2,9 % du modèle dépend d'une inflexion structurelle qui ne s'est pas encore pleinement concrétisée dans les résultats déclarés.
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