Chiffresclés
- Prix actuel : ~79
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 20,3 milliards de dollars, +5,7% par rapport à l'année précédente
- BPA dilué du 1er trimestre 2026 : +15% en glissement annuel (selon le commentaire du PDG lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre)
- Revenus d'intérêts nets au 1er trimestre 2026 : 12,1 milliards de dollars, +5,2 % en glissement annuel
- Revenus autres que d'intérêts au 1er trimestre 2026 : 9,4 milliards de dollars, +8% en glissement annuel
- Prévisions de NII pour 2026 : ~50 milliards de dollars (maintenu)
- Prévisions de frais hors intérêts pour 2026 : ~55,7 milliards de dollars (inchangé)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 115 $ (cas moyen)
- Augmentation implicite sur ~5 ans : ~45%
L'action Wells Fargo affiche une croissance de 15 % de son BPA et son bilan dépasse les 1 000 milliards de dollars
L'action Wells Fargo(WFC) a enregistré une croissance du BPA dilué de 15% au 1er trimestre 2026, avec des revenus totaux en hausse de 5,7% en glissement annuel à 20,3 milliards de dollars, grâce à une dynamique sectorielle généralisée et au premier portefeuille de prêts supérieur à 1 000 milliards de dollars depuis le début de 2020, qui ont ancré le résultat global.
Les prêts en fin de période ont augmenté de 11 % en glissement annuel pour dépasser les 1 000 milliards de dollars, selon le directeur financier Mike Santomassimo lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre, avec des prêts moyens en hausse de 87,8 milliards de dollars, soit 10 %, grâce à la croissance commerciale et industrielle ainsi qu'à l'expansion du portefeuille de prêts à la consommation.
Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 5,2 % en glissement annuel pour atteindre 12,1 milliards de dollars, tandis que les revenus non liés aux intérêts ont augmenté de 8 % en glissement annuel pour atteindre 9,4 milliards de dollars, grâce aux frais de conseil en investissement, aux commissions de courtage et aux frais de banque d'investissement.
Chaque secteur d'activité a augmenté ses revenus par rapport à l'année précédente : Les services bancaires aux consommateurs et les prêts ont augmenté de 7 %, les services bancaires aux entreprises de 7 %, les services bancaires aux entreprises et les services bancaires d'investissement de 13 % (les revenus des marchés ont augmenté de 19 % et les revenus bancaires de 11 %), et les services de gestion de patrimoine et d'investissement de 14 %.
Charlie Scharf, PDG, a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026 que, les revenus augmentant plus rapidement que les dépenses, le bénéfice avant impôt et avant provision a augmenté de 14 % par rapport à l'année précédente.
L'augmentation des frais hors intérêts de 3 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre des niveaux conformes aux prévisions, est principalement due à l'augmentation de la rémunération liée aux revenus dans WIM, partiellement compensée par la poursuite des initiatives d'efficacité et le 23e trimestre consécutif de réduction des effectifs.
Wells Fargo a racheté 4 milliards de dollars d'actions ordinaires au premier trimestre, restituant 5,4 milliards de dollars aux actionnaires au total, tout en maintenant son ratio CET1 à 10,3 %, dans la fourchette cible de 10 % à 10,5 %.
La direction a maintenu ses prévisions pour l'ensemble de l'année en ce qui concerne le bénéfice net à environ 50 milliards de dollars et les frais hors intérêts à environ 55,7 milliards de dollars, le directeur financier Santomassimo ayant indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre que la croissance des prêts pourrait dépasser l'hypothèse à un chiffre au milieu de la fourchette prévue dans les prévisions, si la demande se maintient.
Une ombre au tableau d'un trimestre par ailleurs parfait : une perte unique liée à une fraude dans la catégorie du financement immobilier au sein du portefeuille des services financiers hors banques a entraîné une légère augmentation des charges commerciales C&I à 24 points de base des prêts moyens, bien que la direction ait qualifié l'événement d'isolé à la suite d'un examen interne approfondi.
Les finances de l'action Wells Fargo : Compression des marges sous la croissance des revenus
Le compte de résultat du T1 2026 de l'action Wells Fargo raconte l'histoire d'une croissance saine des revenus qui va de pair avec une compression délibérée des marges, motivée par une expansion stratégique du bilan des marchés à faible marge plutôt que par la détérioration des fondamentaux de l'activité de base.
Les revenus nets d'intérêts sont passés de 11,5 milliards de dollars au 1er trimestre 2025 à 11,7 milliards de dollars au 2ème trimestre 2025, 12,3 milliards de dollars au 3ème trimestre 2025, 12,3 milliards de dollars au 4ème trimestre 2025 et 12,1 milliards de dollars au 1er trimestre 2026, une trajectoire qui montre une croissance constante à partir du creux de l'année précédente avant une modeste baisse séquentielle au cours du trimestre le plus récent.
La baisse séquentielle de 12,3 milliards de dollars à 12,1 milliards de dollars reflète deux jours calendaires de moins au T1, l'impact sur tout le trimestre des baisses de taux du T4 2025 sur les actifs à taux variable, et le poids croissant du bilan des marchés, qui comporte des marges d'intérêt nettes plus faibles, mais aussi un risque et une intensité de capital plus faibles, selon le directeur financier Santomassimo lors de l'appel à propos des résultats du T1.
Le total des revenus avant provision est passé de 20,2 milliards de dollars au 1er trimestre 2025 à 20,8 milliards de dollars au 2e trimestre 2025, 21,4 milliards de dollars au 3e trimestre 2025, 21,3 milliards de dollars au 4e trimestre 2025 et 21,5 milliards de dollars au 1er trimestre 2026, ce qui représente une reprise séquentielle régulière tout au long de l'année et une amélioration de 5,7 % en glissement annuel au cours du trimestre le plus récent.
Les revenus autres que d'intérêts se sont renforcés, passant de 8,7 milliards de dollars au deuxième trimestre 2024 à 9,5 milliards de dollars au troisième trimestre 2025 et à 9,4 milliards de dollars au premier trimestre 2026, les commissions de conseil en investissement et les revenus liés à la négociation ayant augmenté parallèlement à la croissance des actifs sous gestion et à l'élargissement de la plateforme des marchés.
La marge nette d'intérêt s'est contractée de 13 points de base en séquentiel, principalement en raison de la croissance des opérations de pension sur les marchés, de l'augmentation de la part des dépôts productifs d'intérêts dans le mix commercial et des baisses de taux, selon le directeur financier Santomassimo lors de l'appel à résultats du T1, qui a également confirmé qu'une compression supplémentaire des marges est attendue au T2 avant que la tendance ne s'atténue.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Wells Fargo à 115 $, ce qui implique une hausse d'environ 45 % par rapport au cours actuel d'environ 79 $, avec un rendement total potentiel de 44,9 % sur les 4,7 prochaines années et un rendement annualisé de 8,2 %.
Le modèle intermédiaire suppose un TCAC des revenus de 3,4 % jusqu'en 2035 et une marge de revenu net de 24,5 %, tous deux dans une fourchette plausible étant donné la résistance démontrée des marges de Q1 2026 et la trajectoire de croissance des prêts qui dépasse déjà les hypothèses internes.
Le rapport du premier trimestre renforce le cas d'investissement à la marge : les prêts de fin de période ont dépassé 1 000 milliards de dollars, chaque segment a progressé, la performance de crédit est restée propre en dehors d'un événement de fraude isolé, et l'ordre de consentement final a été résilié, supprimant un surplomb qui a limité la croissance pendant des années.
L'action Wells Fargo aborde le deuxième trimestre avec plus de liberté opérationnelle que jamais depuis 2019, un pipeline de leviers de croissance organique encore en début d'exécution et une valorisation qui tient encore compte d'un scepticisme significatif quant à la voie vers un ROTCE de 17% à 18%.
La tension centrale pour l'action Wells Fargo est de savoir si la compression de la marge nette d'intérêts masque une franchise qui compose véritablement sa capacité bénéficiaire dans tous les segments.
Cas de croissance
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 6 % en glissement annuel au premier trimestre 2026, avec un bénéfice avant impôt et avant provision en hausse de 14 %, ce qui démontre un effet de levier opérationnel même si le mix évolue vers des actifs à plus faible marge.
- Les prêts en fin de période ont dépassé 1 000 milliards de dollars, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente, avec une croissance moyenne des prêts de 4 % rien qu'au premier trimestre, ce qui est supérieur à l'hypothèse d'une croissance à un chiffre sur l'ensemble de l'année.
- Les revenus des marchés ont augmenté de 19 % d'une année sur l'autre, les ouvertures de nouveaux comptes de cartes de crédit ont augmenté de près de 60 %, et les montages automobiles ont plus que doublé, reflétant une dynamique de montage croissante dans de multiples segments à haut rendement.
- La clôture de l'accord final élimine les contraintes opérationnelles qui ont étouffé la croissance pendant des années, et la direction se concentre désormais sur l'accélération de la croissance, comme l'a déclaré le PDG Scharf lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre.
Cas de marge
- La marge nette d'intérêt s'est contractée de 13 points de base en séquentiel au 1er trimestre 2026, et la direction prévoit une compression supplémentaire au 2ème trimestre, en raison de l'évolution structurelle vers des actifs de marché et des dépôts rémunérés à plus faible marge.
- Le NII hors marchés n'a augmenté que de 2 % en glissement annuel, malgré une croissance des prêts de 8 % hors activités de marchés, ce qui crée une déconnexion entre l'expansion du bilan et les revenus d'intérêts de base que la plupart des investisseurs évaluent.
- Le chemin vers un ROTCE de 17% à 18% reste pluriannuel et dépend de l'arrivée à maturité des cartes de crédit, de la productivité de la plateforme de gestion de patrimoine, de la montée en puissance des banquiers commerciaux et des gains de parts de portefeuille de la banque d'investissement, qui comportent tous un risque d'exécution dans un contexte macro-économique volatil.
- La direction a reconnu lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que les augmentations des prix de l'énergie sont susceptibles d'avoir un impact sur les consommateurs à faibles revenus au second semestre 2026, ce qui introduit un risque potentiel de détérioration du crédit, précisément au moment où le bilan s'étoffe.
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