Principaux enseignements :
- Échelle d'exploitation : Philip Morris a réalisé un chiffre d'affaires de près de 40 milliards de dollars au cours du premier semestre, avec des marges d'exploitation d'environ 41 %, ce qui lui a permis de générer d'importantes liquidités grâce à son portefeuille de produits sans fumée.
- Objectif de prix : Sur la base des hypothèses d'évaluation, l'action Philip Morris pourrait atteindre 218 $ d'ici 2027 si la croissance des bénéfices et l'expansion des marges se poursuivent.
- Potentiel de hausse : Cet objectif implique une hausse totale d'environ 24 % par rapport au prix actuel de l'action, proche de 176 $.
- Rendements annuels : Le modèle prévoit un rendement annualisé d'environ 12 % au cours des deux prochaines années, grâce à la croissance des revenus et à la stabilité des multiples d'évaluation.
Philip Morris International(PM) exploite une entreprise mondiale de tabac, générant près de 40 milliards de dollars de revenus LTM alors que les produits sans fumée se développent sur de nombreux marchés.
La semaine dernière, l'examen par la FDA de l'application à risque modifié de ZYN renforce le positionnement de Philip Morris aux États-Unis, renforçant sa crédibilité réglementaire dans les produits à risque réduit à base de nicotine.
Entre-temps, l'action Philip Morris a généré un revenu d'exploitation d'environ 16 milliards de dollars au cours du premier semestre, avec des marges d'exploitation proches de 40 %, ce qui reflète le pouvoir de fixation des prix et une gestion disciplinée des coûts.
La croissance du chiffre d'affaires est soutenue par l'adoption d'IQOS et de ZYN, tandis que la rentabilité bénéficie de l'échelle de fabrication et d'une évolution vers des produits sans fumée à plus forte marge.
Dans l'ensemble, même avec des marges élevées et une croissance régulière, Philip Morris se négocie à près de 22 fois les bénéfices, ce qui laisse ouverte la question de savoir dans quelle mesure l'exécution est prise en compte.
Ce que le modèle dit de l'action PM
Tout d'abord, nous avons analysé l'action Philip Morris sur la base d'une croissance régulière du volume des produits sans fumée, de marges d'exploitation solides et d'un rendement du capital constant, en s'appuyant sur un positionnement solide des consommateurs à l'échelle mondiale.
Par conséquent, sur la base d'une croissance des revenus de 7,1 %, de marges d'exploitation de 40,5 % et d'un multiple de sortie de 21,5, le modèle prévoit une composition continue des bénéfices.
Par conséquent, cela implique un prix cible de 218,43 $, offrant une hausse totale de 24,3 % et un rendement annualisé de 11,9 % sur une période de 1,9 an.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action PM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 7,1
Philip Morris a généré environ 40 milliards de dollars de revenus LTM, passant d'environ 31 milliards de dollars en 2021, montrant une expansion constante malgré les baisses de volume de cigarettes au niveau mondial.
En outre, la croissance récente reflète la discipline en matière de prix et l'accélération de l'adoption de l'interdiction de fumer, IQOS et ZYN compensant de plus en plus les combustibles sur les marchés internationaux.
Les recettes futures dépendent de l'acceptation réglementaire des produits à risque réduit et de la poursuite de la migration des consommateurs, contrebalancées par les risques fiscaux et l'exposition géographique.
En conclusion, l'hypothèse d'une croissance du chiffre d'affaires de 7,1 % reflète la dynamique de l'interdiction de fumer, tempérée par l'incertitude réglementaire et l'exposition aux marchés matures.
2. Marges d'exploitation : 40.5%
Philip Morris a affiché des marges d'exploitation proches de 38 %, s'approchant des 40 % grâce à l'augmentation de la contribution des produits sans fumée à marge plus élevée.
L'amélioration des marges reflète également le pouvoir de fixation des prix, l'échelle de production et la baisse de l'intensité relative du marketing à mesure que l'adoption de l'IQOS arrive à maturité dans les régions clés.
Dans le même temps, les marges sont confrontées aux risques liés aux coûts de mise en conformité avec la réglementation et à l'inflation des intrants, partiellement compensés par des prix plus élevés et un effet de levier opérationnel.
Par conséquent, une marge d'exploitation de 40,5 % équilibre l'efficacité structurelle et les risques de normalisation sur les marchés mondiaux.
3. Multiple P/E de sortie : 21,5x
Historiquement, Philip Morris s'est négocié entre environ 17x et 21x les bénéfices, avec des multiples plus élevés pendant les périodes de forte dynamique de produits à risque réduit.
L'évaluation actuelle repose sur l'optimisme quant au leadership en matière de lutte contre le tabagisme, tout en tenant compte de la surveillance réglementaire et des risques à long terme liés à la catégorie de la nicotine.
Le maintien de ce multiple nécessite une croissance stable des bénéfices, une clarté réglementaire et des retours sur investissement continus plutôt qu'une croissance accélérée des volumes.
Par conséquent, sur la base des estimations consensuelles de la rue, un multiple de sortie de 21,5x reflète une confiance équilibrée dans l'exécution de l'interdiction de fumer et un profil de rendement annuel de 11,9 %.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de Philip Morris International dépendent de l'adoption de l'interdiction de fumer, de la clarté de la réglementation et de la discipline en matière de prix, ce qui donne lieu à une série de trajectoires possibles jusqu'en 2027.
- Cas faible : si l'adoption des produits sans fumée ralentit et que la réglementation limite la commercialisation, le chiffre d'affaires augmente d'environ 7,1 % et les marges restent proches de 40,5 % → rendement annualisé de 11,9 %.
- Cas moyen : Si la croissance des produits sans fumée et la tarification se déroulent comme prévu, le chiffre d'affaires augmente d'environ 7,1 % et les marges se maintiennent autour de 40,5 % → rendement annualisé de 11,9 %.
- Cas élevé : Si l'adoption de l'IQOS et du ZYN surpasse la réglementation stable, les revenus atteignent environ 7,1 % et les marges se rapprochent de 40,5 % → 11,9 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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