Principaux enseignements :
- Croissance à deux chiffres : L3Harris a enregistré une croissance organique de 10 % de son chiffre d'affaires au troisième trimestre, tandis qu'Aerojet Rocketdyne a enregistré un chiffre d'affaires record et une croissance de 15 %.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action pourrait atteindre 381 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 7,5 % par rapport au prix actuel de 354 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 3,8 % au cours des 1,9 prochaines années.
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L3Harris Technologies(LHX) a réalisé son meilleur trimestre depuis des années, avec une croissance organique à deux chiffres dans les quatre segments.
Le PDG Chris Kubasik met en œuvre une stratégie centrée sur la perturbation de la confiance, en combinant l'échelle des primes de défense établies avec la vitesse des partenaires technologiques émergents.
L'entreprise est positionnée au cœur des efforts de modernisation de la défense. Des satellites d'alerte aux missiles déjà en orbite aux moteurs à propergol solide pour tous les grands programmes d'interception, L3Harris apporte l'innovation là où elle compte le plus.
Voici ce qui permet d'obtenir des résultats :
- Un carnet de commandes record de 8,3 milliards de dollars chez Aerojet Rocketdyne, avec une croissance à deux chiffres attendue dans un avenir prévisible.
- Huit trimestres consécutifs d'augmentation séquentielle de la marge, atteignant 15,9 % au troisième trimestre.
- Attribution par la Corée du Sud d'un contrat de 2,2 milliards de dollars pour des jets d'affaires d'alerte précoce aéroportés de nouvelle génération, renforçant la position de L3Harris en tant que premier intégrateur de systèmes de mission.
Malgré une forte dynamique, l'action L3Harris se négocie à 354 $, offrant un modeste potentiel de hausse aux investisseurs qui reconnaissent les capacités de défense antimissile et l'expansion internationale de la société.
Ce que dit le modèle pour l'action L3Harris Technologies
Nous avons analysé L3Harris sous l'angle de sa transformation en un innovateur de la défense axé sur la vitesse et l'échelle. L'entreprise investit méthodiquement pour devancer la demande en matière de défense antimissile, de production de moteurs-fusées à propergol solide et de systèmes de communication définis par logiciel.
Avec des satellites déjà en orbite et une capacité de production en expansion, L3Harris est en mesure de diriger l'architecture de défense antimissile de la prochaine génération. L'acquisition d'Aerojet Rocketdyne continue de dépasser les attentes, et le secteur des moteurs à propergol solide ne montre aucun signe de ralentissement.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 5,2 % et des marges d'exploitation de 16,4 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 381 $ dans un délai de 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 24x.
Cela représente une augmentation modeste par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de L3Harris de 23,3x. Au fur et à mesure que la société honore ses contrats de défense antimissile et augmente la production d'Aerojet Rocketdyne, le multiple devrait refléter une rentabilité soutenue et une exécution solide des programmes.
La véritable valeur réside dans la capacité à capter les augmentations du budget de la défense, à achever la transition vers des programmes à plus forte marge et à convertir les signaux de la demande en contrats pluriannuels qui justifient des investissements supplémentaires en termes de capacité.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action LHX :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 5,2
L'histoire de la croissance de L3Harris est centrée sur la défense antimissile, l'expansion internationale et la montée en puissance de la production d'Aerojet Rocketdyne.
Leadership en matière de défense antimissile : La société a des satellites en orbite, en production et en carnet de commandes dans plusieurs tranches de l'Agence de développement spatial. La direction s'attend à recevoir des contrats pour d'autres programmes de suivi des missiles une fois que l'arrêt des activités du gouvernement aura pris fin.
L'élan d'Aerojet Rocketdyne : L'entreprise a atteint un carnet de commandes financier record de 8,3 milliards de dollars au troisième trimestre, avec une croissance organique de 15 %. L3Harris participe à tous les principaux programmes d'intercepteurs, y compris les programmes Standard Missile, PAC-3, THAAD et Next Generation Interceptor.
Augmentation de la capacité : L'entreprise investit dans de nouvelles installations et lignes de production pour les moteurs à propergol solide. Pour le PAC-3, les livraisons trimestrielles ont augmenté de plus de 400 % depuis l'acquisition. La direction a besoin de contrats pluriannuels pour justifier le doublement ou le triplement de la capacité de production.
Croissance internationale : Le contrat de 2,2 milliards de dollars conclu avec la Corée du Sud témoigne d'une forte demande internationale. L3Harris s'attend à ce que le chiffre d'affaires international augmente de 22 % à 25 %, avec des contrats en Pologne et dans huit pays européens pour des systèmes de guerre électronique.
2. Marges d'exploitation: 16.4%
L3Harris augmente ses marges tout en investissant dans ses capacités.
Amélioration constante : La marge d'exploitation sectorielle a atteint 15,9 % au troisième trimestre, marquant huit trimestres consécutifs d'expansion séquentielle. La direction a revu à la hausse ses prévisions pour l'ensemble de l'année, les situant dans le haut de la fourchette des 15 %.
Programme LHX NeXt : Les initiatives de réduction des coûts ont entraîné des gains de marge dans les quatre segments. Le "Program Digital Cockpit", construit sur l'infrastructure de Palantir, fournit des mesures en temps réel qui améliorent l'exécution du programme.
Performance sectorielle : Communication Systems a dégagé des marges de 26,1 %. Aerojet Rocketdyne a augmenté ses marges à 12,7 %, soit une hausse de 130 points de base, grâce à l'amélioration de la performance des programmes et de l'efficacité de la production.
3. Multiple P/E de sortie : 24x
Le marché évalue actuellement L3Harris à 23,3 fois les bénéfices. Nous supposons que le multiple augmente jusqu'à 24x au cours de notre période de prévision.
Reflète une exécution solide : Le ratio cours/bénéfice de L3Harris s'est établi en moyenne à 23,3x au cours de l'année écoulée et à 17,7x au cours des cinq dernières années. Le multiple plus élevé tient compte de l'expansion constante des marges et de l'obtention de programmes solides.
Soutien de la valeur à long terme : Au fur et à mesure que les contrats de défense antimissile sont attribués et qu'Aerojet Rocketdyne augmente sa production, L3Harris devrait bénéficier d'un multiple supérieur. La société prévoit que le chiffre d'affaires de 2026 dépassera son cadre financier, avec une croissance soutenue à deux chiffres chez Aerojet Rocketdyne.
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Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
Les entreprises de défense sont confrontées à l'incertitude budgétaire et au risque d'exécution des programmes. Voici comment l'action L3Harris pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en décembre 2029 :
- Cas faible : Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 4,4 % et que les marges se réduisent à 10,0 %, l'action offre encore un rendement annuel de 2,8 %.
- Scénario moyen : Avec une croissance de 4,9 % et des marges de 10,2 %, nous prévoyons un rendement annuel de 7,6 %.
- Cas élevé : Si les contrats de défense antimissile s'accélèrent et que L3Harris maintient des marges de 10,3 % tout en enregistrant une croissance de 5,3 %, les rendements pourraient atteindre 11,9 % par an.
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La fourchette reflète l'exécution de la défense antimissile, le succès de l'augmentation de la production d'Aerojet Rocketdyne et le calendrier d'attribution des contrats pluriannuels.
Dans le cas le plus défavorable, la fermeture du gouvernement se prolonge plus longtemps que prévu, ou le financement de la défense antimissile est retardé lors de la réconciliation.
Dans l'hypothèse la plus favorable, les contrats de défense antimissile sont attribués au quatrième trimestre, Aerojet Rocketdyne reçoit des accords pluriannuels qui permettent des investissements de capacité, et les contrats internationaux s'accélèrent de manière significative.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action L3Harris à partir de maintenant ?
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Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
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TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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