Principaux enseignements :
- Intégration d'AssuredPartners : L'acquisition, d'un montant de 13,45 milliards de dollars, a été finalisée en août 2025, ce qui a permis d'accroître considérablement la taille et les capacités de l'entreprise.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action AJG pourrait atteindre 305 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 19,5 % par rapport au prix actuel de 255 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 9,7 % au cours des 1,9 prochaines années.
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Arthur J. Gallagher(AJG) vient de publier son 19e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres de son chiffre d'affaires. Le géant du courtage d'assurance a enregistré une croissance de 20% de son chiffre d'affaires au troisième trimestre 2025, grâce à une expansion organique et à des acquisitions stratégiques.
Le PDG Pat Gallagher met en œuvre une stratégie délibérée de croissance organique complétée par des fusions-acquisitions.
- L'approche à deux volets de la société a généré une croissance organique de 4,8 % au troisième trimestre, a augmenté les marges EBITDAC ajustées de 26 points de base et a augmenté les bénéfices ajustés de 27 % depuis le début de l'année.
- Gallagher a affiché une croissance organique de 6,6 % depuis le début de l'année, avec des marges EBITDAC supérieures à 36 %.
- L'acquisition d'AssuredPartners a été finalisée à la mi-août, apportant 30 000 nouveaux agents et courtiers et 3,4 milliards de dollars de revenus annuels.
- La direction prévoit une croissance organique d'environ 5 % au quatrième trimestre, ce qui portera la croissance organique à plus de 6 % pour l'ensemble de l'année.
Malgré quelques vents contraires au niveau des prix de l'immobilier, l'action Gallagher se négocie à 255 dollars, ce qui offre un potentiel de hausse aux investisseurs qui reconnaissent la position de la société sur le marché et ses capacités d'intégration.
Ce que dit le modèle pour l'action Arthur J. Gallagher
Nous avons analysé Gallagher sous l'angle de sa transformation en un courtier d'assurance dominant combinant des capacités de vente au détail, de vente en gros et de réassurance.
La société intègre méthodiquement AssuredPartners tout en maintenant une dynamique organique dans tous les secteurs d'activité. Avec des positions fortes sur les marchés de l'assurance dommages au détail, des avantages sociaux, des opérations de gros et de la réassurance, Gallagher dispose de plusieurs moteurs de croissance qui fonctionnent simultanément.
L'accord avec AssuredPartners représente une opportunité de transformation.
- La direction prévoit des synergies annuelles de 160 millions de dollars d'ici la fin de 2026, qui passeront à 260-280 millions de dollars d'ici le début de 2028.
- Ces synergies se répartissent pour un tiers environ entre l'augmentation des revenus, l'efficacité des effectifs et la réduction des dépenses d'exploitation.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 17,1 % et de marges d'exploitation de 28,7 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 305 dollars dans un délai de 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 17,8 fois.
Cela représente une compression par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de Gallagher, qui est de 19,8. Alors que la société intègre AssuredPartners et gère la dilution des marges à court terme due à l'acquisition, le multiple subit une certaine pression.
Toutefois, la réalisation des synergies et la poursuite de la croissance organique devraient permettre un redressement progressif du multiple.
La véritable valeur réside dans l'exécution du cahier des charges de l'intégration et dans la réalisation des synergies substantielles identifiées au niveau du chiffre d'affaires, des opérations et du déploiement technologique.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action AJG :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 17,1
L'histoire de la croissance de Gallagher est centrée sur l'expansion organique complétée par le transfert d'AssuredPartners.
Croissance organique : La société a enregistré une croissance organique de 4,5% dans le courtage et de 6,7% dans la gestion des risques au cours du 3ème trimestre. L'assurance dommages de détail a progressé de plus de 7% aux Etats-Unis, tandis que l'assurance de gros et l'assurance spécialisée ont enregistré une croissance organique de 5%. La direction prévoit une croissance organique d'environ 5% au 4ème trimestre, conformément aux tendances récentes.
Contribution d'AssuredPartners : L'acquisition apporte une échelle immédiate avec sa propre trajectoire de croissance organique de 5%. Les premiers résultats de l'intégration montrent une forte collaboration commerciale, avec 1 million de dollars de nouveaux comptes générés dans les six semaines suivant la conclusion de l'opération.
Environnement du marché : L'évolution des primes de renouvellement au niveau mondial reste positive (hors dommages aux biens). Les lignes de responsabilité civile continuent de se raffermir avec des marchés américains en hausse de 8%, tandis que les prix des biens ont baissé de 5% avec l'intensification de la concurrence entre les assureurs.
2. Marges d'exploitation: 28,7 %
Gallagher augmente ses marges tout en investissant dans la croissance et l'intégration.
Performance actuelle : Depuis le début de l'année, les marges EBITDAC ont dépassé 36% avec une expansion sous-jacente de 60 points de base au 3ème trimestre.
Réalisation de synergies : L'intégration d'AssuredPartners offre une opportunité substantielle d'expansion des marges. La direction s'attend à ce qu'un tiers des synergies proviennent des dépenses d'exploitation à mesure que la plateforme technologique éprouvée de Gallagher et les capacités d'arbitrage en matière de main-d'œuvre seront déployées dans l'entreprise acquise.
Avantages liés à l'échelle : Avec plus de 71 000 employés dans le monde et 16 000 collègues dans les centres d'excellence mondiaux, Gallagher conserve un avantage structurel en matière de coûts qui favorise une expansion constante des marges.
3. Multiple du prix de sortie : 17,8x
Le marché évalue actuellement Gallagher à 19,8 fois les bénéfices. Nous supposons que le multiple se comprime à 17,8 fois au cours de notre période de prévision.
Reflète la phase d'intégration : Le ratio cours/bénéfice de Gallagher a été en moyenne de 24,7 fois au cours de l'année écoulée et de 22,3 fois sur 10 ans. Le multiple inférieur tient compte de la dilution des marges à court terme due au transfert d'AssuredPartners et du risque d'exécution lié à la réalisation des synergies.
Sous-estimation du potentiel à long terme : Au fur et à mesure que l'intégration progresse et que les synergies se matérialisent, Gallagher devrait obtenir un multiple supérieur. La société conserve des positions de leader sur le marché, génère un flux de trésorerie disponible important et a fait preuve d'une exécution cohérente de l'intégration des fusions-acquisitions au fil des décennies.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les courtiers d'assurance sont confrontés aux cycles du marché et aux défis de l'intégration. Voici comment l'action Gallagher pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2027 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus ralentit à 10,8 % et que les marges se compriment à 20,1 %, l'action offre encore un rendement annuel de 3,1 %.
- Scénario moyen : Avec une croissance de 12,0 % et des marges de 21,4 % maintenues pendant la période de prévision, nous prévoyons un rendement annuel de 9,8 %.
- Cas élevé : Si l'intégration d'AssuredPartners dépasse les attentes et que Gallagher maintient une croissance de 13,1 % avec des marges de 22,3 %, les rendements pourraient atteindre 16,0 % par an.
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La fourchette reflète l'exécution de l'intégration d'AssuredPartners, la dynamique de la croissance organique et la dynamique du marché de l'assurance.
Dans l'hypothèse basse, les synergies sont décevantes ou le ralentissement du marché de l'immobilier s'accélère.
Dans le cas le plus favorable, les synergies de revenus provenant de l'acquisition dépassent les attentes car les opportunités de ventes croisées se matérialisent plus rapidement que prévu.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Arthur J. Gallagher à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
