Chiffres clés de l'action PLTR
- Performance de la semaine dernière : -5,3 %
- Fourchette sur 52 semaines : 40 $ à 80 $
- Cours cible selon le modèle d'évaluation : 247 $
- Potentiel de hausse implicite : +130,1 % au cours des 2,5 prochaines années,
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Palantir s'assure le soutien de l'armée et se développe partout ailleurs
Palantir Technologies (PLTR) vient de marquer une étape décisive. Le 23 juin, la société s’est vu confier un rôle fondamental dans la base de référence de la couche de données commune NGC2 de l’armée américaine. Le NGC2, ou « Next Generation Command and Control » ( commandement et contrôle de nouvelle génération), est le cadre mis en place par l’armée pour intégrer les données du champ de bataille entre les unités, les plateformes et les domaines. Palantir, en partenariat avec Anduril, fournira la couche d’infrastructure de données sous-jacente.
Cette victoire intervient au milieu d’une série d’expansions commerciales. Plus tôt en juin, Palantir a rejoint le Google Cloud Marketplace, ouvrant ainsi la voie à une intégration bidirectionnelle entre BigQuery et Foundry. Foundry est la plateforme d’exploitation d’entreprise de Palantir, qui relie les données, les flux de travail et les modèles d’IA au sein d’un environnement unifié destiné aux grandes organisations. GNP Seguros, un assureur mexicain de premier plan, a également annoncé un déploiement pluriannuel de plusieurs millions de dollars de Palantir Foundry et de l’AIP dans l’ensemble de ses secteurs d’activité.
La portée commerciale s’est encore élargie. Palantir s’est associé à l’entreprise de construction McCarthy Building pour déployer sa plateforme d’IA dans l’ensemble de ses opérations de construction. Kirkland & Ellis, un cabinet d’avocats de premier plan, a lancé une plateforme d’IA en collaboration avec Palantir, axée sur les flux de travail liés à la levée de fonds dans le domaine du capital-investissement. Ces accords indiquent que le produit AIP de Palantir, qui signifie « Artificial Intelligence Platform » (plateforme d’intelligence artificielle), s’étend à des secteurs bien au-delà de la défense et des technologies.
Toutes les actualités n’ont pas été positives. Les services de renseignement intérieurs français ont abandonné Palantir au profit d’un concurrent local. Le gouvernement britannique a essuyé des critiques pour sa dépendance excessive vis-à-vis du contrat de Palantir avec le NHS. Pourtant, le sentiment des investisseurs s’est orienté vers la dynamique d’accélération commerciale, en particulier après que le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026, à 1,63 milliard de dollars, a dépassé de près de 6 % les estimations de 1,54 milliard de dollars.
Le PDG Alex Karp a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que la demande pour l’AIP avait atteint un niveau tel que « l’activité commerciale aux États-Unis est désormais le secteur de l’entreprise qui connaît la croissance la plus rapide ». À l’avenir, la réévaluation significative de l’action PLTR dépendra de la rapidité avec laquelle ce portefeuille commercial évoluera vers une base de revenus récurrents.
L'action Palantir est-elle sous-évaluée à ces niveaux ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation valables jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée sur la base des éléments suivants :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 53 %
- Marges d'exploitation : 50,4 %
- Multiplier de capitalisation boursière à la sortie : 67,9x
Sur la base de ces données, le modèle estime un cours cible de 247 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 130,1 % par rapport au cours actuel de l’action et un rendement annualisé de 39,2 % sur les 2,5 prochaines années.
Un rendement annualisé de 39,2 % franchit tous les seuils permettant de qualifier une action de véritablement intéressante. Mais les hypothèses qui sous-tendent cet objectif sont ambitieuses et méritent d’être examinées de près. Un TCAC du chiffre d’affaires de 53 % jusqu’en 2028 impliquerait que Palantir triple approximativement son chiffre d’affaires en deux ans et demi. Cette trajectoire n’est pas impossible compte tenu de la dynamique observée au premier trimestre, mais elle exige une exécution rigoureuse trimestre après trimestre.
L’hypothèse d’une marge d’exploitation de 50,4 % est particulièrement remarquable. La marge d’exploitation de Palantir sur les douze derniers mois s’établit aujourd’hui à 38,1 % ; atteindre 50 % nécessiterait donc des économies d’échelle significatives et une maîtrise rigoureuse des coûts. La société affiche déjà une marge brute de 84,1 %, ce qui correspond à une rentabilité propre au secteur des logiciels, même au sein d’une activité fortement axée sur la défense. Cette structure sous-jacente corrobore l’idée que les marges peuvent s’élargir à mesure que le chiffre d’affaires commercial croît plus rapidement que les effectifs.
Le multiple de capitalisation boursière de 67,9x à la sortie est la variable qui fera le plus débat parmi les investisseurs. Aux niveaux actuels, PLTR se négocie à un PER sur les douze derniers mois supérieur à 120x. Atteindre un multiple de sortie de 67,9x d’ici fin 2028 implique une compression significative du multiple, même dans le scénario le plus optimiste. Cette compression est pour l’essentiel « intégrée » dans le modèle, ce qui montre que le rendement dépend entièrement d’une croissance des bénéfices supérieure à cette baisse du multiple.
Par rapport à ses pairs, la prime de Palantir reflète son positionnement unique. CrowdStrike, une plateforme de cybersécurité fortement exposée au secteur public, se négocie à environ 70 fois les bénéfices prévisionnels. Snowflake, une plateforme de données dans le cloud qui est en concurrence sur certains marchés de l’analyse de données d’entreprise, se négocie à près de 60 fois. Le multiple de Palantir reste supérieur à ceux de ces deux sociétés, mais l’écart s’est considérablement réduit après la correction de l’année dernière.
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Comment Palantir se positionne-t-il par rapport à la concurrence ?
Les deux comparaisons les plus pertinentes pour Palantir dans le domaine de l’IA et des logiciels destinés au secteur public sont d’une part Palantir face à CrowdStrike en matière d’exposition au secteur public, et d’autre part Palantir face à Snowflake en matière de croissance des plateformes de données commerciales.
CrowdStrike (CRWD) a généré un chiffre d’affaires sur les douze derniers mois d’environ 3,9 milliards de dollars, avec un TCAC sur trois ans proche de 35 %. Ses marges d’exploitation s’améliorent, mais restent inférieures à la marge EBIT sur les douze derniers mois de Palantir, qui s’élève à 38,1 %. CrowdStrike se négocie à un PER prévisionnel sur les 12 prochains mois (NTM) proche de 70x, ce qui est inférieur au niveau de PLTR, même après la correction.
Snowflake (SNOW) ralentit pour s’établir dans la fourchette basse des 20 %, et son chemin vers la rentabilité selon les normes GAAP reste un sujet de discussion plutôt qu’une certitude. Le multiple EV/chiffre d’affaires sur les douze derniers mois (NTM) de Snowflake, compris entre environ 12x et 14x, soutient favorablement la comparaison avec celui de PLTR (29,3x), mais Snowflake ne dispose pas du carnet de commandes de contrats gouvernementaux qui assure à Palantir un plancher de chiffre d’affaires.
L’obtention du contrat NGC2 renforce un facteur clé de différenciation. Palantir est la seule entreprise de logiciels commerciaux à disposer d’une intégration classifiée approfondie, active et à grande échelle au sein de l’infrastructure de défense américaine. Ce fossé concurrentiel est difficile à reproduire et coûteux à contourner. Ainsi, bien que la valorisation reste élevée, la position concurrentielle justifie une prime structurelle par rapport à ses pairs du secteur SaaS purement commercial.
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Quels sont les moteurs de l’action Palantir pour l’avenir ?
Le principal catalyseur pour l’avenir de Palantir réside dans la poursuite de l’accélération de son segment commercial aux États-Unis. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires du segment commercial américain a affiché une croissance supérieure à 70 % en glissement annuel. Ce taux, s’il se maintient sur plusieurs trimestres, serait le principal facteur déterminant pour savoir si le TCAC de 53 % prévu pour le modèle est réalisable ou purement ambitieux.
L’intégration à Google Cloud Marketplace revêt une importance stratégique. Google Cloud étant utilisé par des milliers de grandes entreprises, le fait que la solution Foundry de Palantir soit nativement disponible dans cet environnement réduit considérablement les obstacles à l’achat. Les acheteurs de logiciels d’entreprise préfèrent souvent passer par leurs relations existantes avec les fournisseurs de cloud ; cette stratégie de distribution pourrait donc accélérer les cycles de vente auprès de nouveaux clients commerciaux.
Du côté du secteur public, le contrat NGC2 revêt une importance qui va bien au-delà de sa valeur contractuelle. Palantir s’est désormais imposé comme la couche de données fondamentale d’un programme de modernisation majeur au sein de l’armée américaine. Le fait d’être le fournisseur d’infrastructure de référence dans le cadre d’un programme gouvernemental pluriannuel génère des revenus durables et difficiles à supplanter, ce qui réduit les risques liés à la croissance commerciale d’un point de vue comptable.
La révision du contrat avec le NHS britannique et la décision de la France de se retirer de la plateforme de Palantir rappellent que les revenus provenant des gouvernements internationaux comportent un risque géopolitique. Aucune de ces évolutions ne modifie les perspectives de chiffre d’affaires à court terme, mais elles indiquent que les contrats avec le secteur public européen pourraient être plus difficiles à développer que ceux conclus aux États-Unis. Les résultats du deuxième trimestre 2026 de Palantir, attendus le 3 août, constitueront le prochain catalyseur majeur à surveiller.
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