Principaux enseignements :
- NVIDIA est la principale société de puces d'IA au monde, avec 216 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel et des marges d'exploitation supérieures à 60 %, tandis que Navitas Semiconductor conçoit des circuits d'alimentation en nitrure de gallium (GaN) pour les chargeurs rapides, les centres de données d'IA et les véhicules électriques. Ces deux sociétés de semi-conducteurs se trouvent à des stades très différents en termes d'échelle, de rentabilité et de développement.
- Les analystes s'attendent à ce que les deux sociétés augmentent leur chiffre d'affaires, mais à des rythmes très différents. NVIDIA devrait augmenter son chiffre d'affaires d'environ 50 % par an tout en maintenant des marges d'exploitation proches de 60 % et en générant plus de 97 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. Navitas devrait augmenter son chiffre d'affaires d'environ 20 % par an, tout en conservant des marges d'exploitation très négatives, proches de -182 %.
- Sur la base de nos hypothèses d'évaluation, l'action NVIDIA pourrait passer de 198 $ à environ 374 $ par action au cours des 4,7 prochaines années, ce qui représenterait un rendement total d'environ 88 %, soit environ 14 % par an. L'action Navitas, en revanche, prévoit un rendement annualisé d'environ 1 % sur la même période à court terme, passant de 16 $ à environ 17 $.
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Qu'est-ce qui se passe ?
NVIDIA (NVDA) Corporation conçoit des processeurs graphiques, ou GPU, les puces spécialisées qui alimentent les charges de travail d'intelligence artificielle. Son segment Data Center a généré à lui seul 62 milliards de dollars de chiffre d'affaires au cours du dernier trimestre. Et la société a affiché un chiffre d'affaires annuel total de 216 milliards de dollars pour l'année fiscale 2026. NVIDIA a également réalisé des marges d'exploitation supérieures à 60 % tout en générant près de 97 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible l'année dernière.
Navitas Semiconductor (NVTS) conçoit un type de puce très différent. Elle se concentre sur les circuits intégrés de puissance au nitrure de gallium, ou GaN, qui convertissent l'électricité plus efficacement que le silicium standard. Le GaN produit moins de chaleur perdue, ce qui est d'autant plus important que les centres de données d'intelligence artificielle consomment de plus en plus d'électricité. Navitas a présenté une nouvelle carte d'alimentation de 800 V lors de la conférence GTC 2026 de NVIDIA, ciblant directement les systèmes d'alimentation des centres de données d'IA.
La différence d'échelle entre ces deux entreprises est frappante. NVIDIA a une capitalisation boursière de près de 4,8 billions de dollars et a enregistré un rendement total de 74 % au cours de l'année écoulée. Mais Navitas n'a déclaré que 46 millions de dollars de revenus en 2025, contre 83 millions de dollars en 2024, et n'a toujours pas de bénéfices.
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Là où ces deux entreprises commencent à diverger
Les résultats financiers de NVIDIA sont remarquables à tous points de vue. Le chiffre d'affaires est passé de 16,7 milliards de dollars pour l'exercice 2021 à 216 milliards de dollars pour l'exercice 2026. Les marges d'exploitation sont passées de 28 % à plus de 60 % au cours de la même période. Le flux de trésorerie disponible est également passé de 4,7 milliards de dollars à près de 97 milliards de dollars, ce qui reflète l'extraordinaire effet de levier du modèle commercial de NVIDIA.
Navitas raconte une histoire très différente. Le chiffre d'affaires est passé de 24 millions de dollars en 2021 à 83 millions de dollars en 2024, avant de chuter brusquement à 46 millions de dollars en 2025. Les pertes d'exploitation se sont aggravées au cours de cette période, atteignant environ 182% du chiffre d'affaires l'année dernière. Le flux de trésorerie disponible est également resté très négatif, à environ -44 millions de dollars, de sorte que la société dépend toujours de capitaux extérieurs pour financer ses opérations.
Le chiffre d'affaires de Navitas a baissé pour une raison spécifique. La société est fortement exposée à la Chine, et les contrôles à l'exportation ont durement touché ses ventes de puces en 2025. Mais la demande de technologie d'alimentation GaN devrait se redresser, car les centres de données d'IA ont besoin d'une conversion d'énergie plus efficace. Navitas doit donc augmenter ses revenus de manière significative avant que ses marges d'exploitation ne deviennent positives.
Le profil de marge de NVIDIA contraste fortement. Sa marge brute a atteint 71 % et sa marge d'exploitation a dépassé 60 % l'année dernière. Ce niveau de rentabilité est exceptionnellement rare pour une entreprise qui se développe à cette vitesse. Il reflète le pouvoir de fixation des prix de NVIDIA dans le domaine des puces d'intelligence artificielle, où les clients ont très peu d'alternatives.
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L'une des actions se négocie sur les bénéfices. L'autre se négocie sur le potentiel.
NVIDIA se négocie actuellement à environ 24 fois les bénéfices à venir. Son multiple EV/EBITDA à terme, qui compare la valeur de l'entreprise aux bénéfices d'exploitation de base, est d'environ 19x. Ces multiples semblent élevés à première vue, mais ils reflètent des bénéfices extraordinaires et croissants. Les analystes maintiennent un consensus d'achat avec un objectif d'environ 269 $.
Navitas ne peut pas être évaluée sur la base des multiples de bénéfices traditionnels car elle ne génère pas de bénéfices positifs. Son multiple de valeur d'entreprise à terme par rapport au chiffre d'affaires se situe à environ 91x, ce qui est très élevé compte tenu de l'échelle actuelle de son chiffre d'affaires. Les multiples EV/EBITDA et P/E à terme sont tous deux profondément négatifs, car la société continue de brûler des liquidités chaque trimestre. Les investisseurs de Navitas évaluent donc une augmentation massive des revenus qui n'a pas encore eu lieu.
Le bon multiple à utiliser pour chaque titre est très révélateur. NVIDIA convient à l'évaluation traditionnelle des bénéfices parce qu'elle génère des profits énormes et croissants. En revanche, Navitas s'inscrit dans un cadre de multiple de revenus parce que les bénéfices sont encore profondément négatifs. Cette distinction reflète la différence fondamentale entre une entreprise qui a fait ses preuves et une histoire de croissance spéculative.
Le ratio capitalisation boursière/flux de trésorerie disponible de NVIDIA est d'environ 26 fois, ce qui est raisonnable pour une société générant près de 97 milliards de dollars par an. Navitas a un ratio de flux de trésorerie disponible profondément négatif parce qu'elle brûle encore de l'argent chaque trimestre. Pourtant, l'intérêt des institutions pour Navitas augmente, et BlackRock et Vanguard ont tous deux augmenté leurs positions récemment. Cet intérêt croissant des fonds reflète la spéculation selon laquelle le marché GaN s'accélérera de manière significative dans les années à venir.
Les modèles de valorisation racontent des histoires très différentes
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action NVIDIA sur la base de sa domination continue dans les puces et l'infrastructure des centres de données d'IA.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 21%, de marges de revenus nets d'environ 50% et d'une croissance normalisée du bénéfice par action (CAGR) d'environ 20x, le modèle prévoit que l'action NVIDIA pourrait passer de 198 $ à environ 374 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 88 %, soit un rendement annualisé d'environ 14 % sur les 4,7 prochaines années.
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Navitas sur la base de sa technologie GaN dans les centres de données d'intelligence artificielle, les chargeurs rapides et les véhicules électriques.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 47 %, de marges de revenu net encore négatives s'améliorant pour atteindre environ 19 %, et d'une croissance normalisée du BPA (CAGR) une fois la rentabilité atteinte, le modèle prévoit que l'action de Navitas pourrait passer de 16 $ à environ 17 $ par action au cours de la même période.
Cela représenterait un rendement total d'environ 5 %, ou un rendement annualisé d'environ 1 % au cours des 4,7 prochaines années.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous constatons que les deux modèles produisent des résultats très différents à court terme. Les projections de NVIDIA montrent une hausse significative, reflétant des bénéfices réels et d'énormes flux de trésorerie disponibles.
Mais les projections de Navitas montrent une appréciation minimale du prix à court terme, car l'évaluation actuelle intègre déjà la plupart des attentes à court terme. L'écart de risque et de rendement entre ces deux titres est donc très important.
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Lequel des deux acheter ?
NVIDIA n'est pas bon marché, mais elle continue à gagner sa prime. Le chiffre d'affaires a presque doublé d'une année sur l'autre et le flux de trésorerie disponible a atteint près de 97 milliards de dollars par an. Peu d'entreprises dans l'histoire ont connu une telle croissance tout en augmentant leurs marges de manière aussi spectaculaire. NVIDIA offre donc aux investisseurs une combinaison rare d'échelle, de rentabilité et de dynamique de croissance.
Navitas est un pari très différent. Le chiffre d'affaires a en effet fortement chuté en 2025, et la société brûle encore des liquidités chaque trimestre. Mais la technologie GaN répond à un besoin réel et croissant, et la demande des centres de données d'IA pour une conversion d'énergie efficace s'accélère. Navitas pourrait donc récompenser les investisseurs à long terme prêts à attendre une croissance significative du chiffre d'affaires.
Le choix entre ces deux titres dépend de la tolérance au risque et de l'horizon d'investissement. NVIDIA convient aux investisseurs qui recherchent des bénéfices avérés et une position de leader dans la mégatendance de l'IA. Mais Navitas, à 16 dollars, se négocie déjà bien au-dessus de l'objectif des analystes, qui est d'environ 10 dollars, et le risque de baisse à court terme est donc réel.
À l'avenir, NVIDIA offre une capacité bénéficiaire prouvée, tandis que Navitas convient aux investisseurs à l'aise avec l'augmentation spéculative des revenus GaN et la volatilité qui en découle.
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