Points clés
- L'action Nike a chuté de 44,4 % sur l'année écoulée, clôturant à 37,13 $ le 16 octobre 2026, après que la société a indiqué que son chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 devrait baisser d'un pourcentage à un chiffre élevé.
- L'objectif moyen du marché de 37,67 $ se situe à seulement 1,4 % au-dessus du cours de clôture, avec 25 recommandations de maintien, 8 d'achat, 2 de surperformance, 3 de sous-performance, 4 de vente et 1 sans opinion.
- Mon modèle aboutit à un cours de 54,54 $ au 31 mai 2029 : un rendement total de 46,9 %, soit 15,8 % par an.
- La Journée des investisseurs des 16 et 17 novembre constitue le prochain test.
L'action Nike (NKE) a chuté de 44,4 % sur l'année écoulée, clôturant à 37,13 $ le 16 octobre 2026. La dernière baisse est intervenue après que Nike a indiqué que son chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 devrait baisser d'un pourcentage à un chiffre élevé et a dévoilé une restructuration opérationnelle dont les économies se matérialiseront principalement au cours des exercices 2029 et 2030.
Deux agences de notation et un courtier sont devenus plus négatifs dans les deux semaines suivant cette prévision. Pourtant, l'action Nike a terminé cette période au-dessus de son plus bas post-publication des résultats. Cela soulève la question que cet article examine : quelle est la valeur d'une Nike qui rétrécit avant de croître, à 37,13 $ ?
Le trimestre de printemps qui a coûté 26 % à l'action Nike
Les premiers mois ont été agités plutôt que cassants. L'action Nike a clôturé à 64,63 $ fin novembre 2025 et à 62,18 $ fin février.
La cassure est intervenue le 31 mars. Nike a dépassé les attenses du BPA du troisième trimestre fiscal, publiant 0,35 $ contre les 0,28 $ attendus par les analystes. Mais elle a indiqué que les ventes du quatrième trimestre fiscal baisseraient de 2 % à 4 % alors que le marché s'attendait à une légère hausse, et l'action a chuté de plus de 10 % après les heures de négociation. Au 31 mai, le cours de clôture trimestriel était de 46,23 $, en baisse de 25,7 % par rapport à la clôture de février selon mes calculs.
Le rapport du 30 juin a clôturé une année plate. Le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 s'est établi à 46,4 milliards de dollars, et le BPA du quatrième trimestre de 0,72 $ incluait un bénéfice de 0,52 $ lié à des remboursements de droits de douane attendus. L'action a continué de dériver pendant l'été pour atteindre 39,06 $ au 31 août.
Octobre a apporté la prévision, puis les déclassements
Le premier trimestre fiscal de Nike, publié le 1er octobre, s'est situé là où la direction l'avait indiqué. Le chiffre d'affaires a baissé de 4 % à 11,2 milliards de dollars, la Grande Chine a chuté de 26 % et le BPA a reculé de 2 % à 0,48 $. Le problème concernait le reste de l'année. Nike prévoit désormais un BPA ajusté de 1,15 $ à 1,35 $ pour l'exercice 2027, hors environ 0,15 $ de coûts de restructuration.
Ces coûts sont liés à Pace, la nouvelle restructuration opérationnelle de Nike. Elle vise environ 2,5 milliards de dollars d'économies cumulées d'ici l'exercice 2031 pour environ 1,0 milliard de dollars de charges avant impôts, la majeure partie des économies intervenant au cours des exercices 2029 et 2030. Le directeur financier Dave Denton n'a pas embelli le court terme lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2027 :
"Nous nous attendons à ce que ces actions créent une pression sur les chiffres d'affaires publiés pour le reste de l'exercice 2027 et jusqu'en 2028."
Le lendemain, Reuters rapportait que l'action avait chuté d'environ 6 % à 32,97 $, un plus bas depuis près de 13 ans. Puis les avis extérieurs sont arrivés. S&P Global Ratings a abaissé la notation de crédit de Nike à A contre A+ le 5 octobre avec une perspective négative, déclarant s'attendre à ce que Nike brûle environ 1,2 milliard de dollars de trésorerie par an après dividendes au cours des deux à trois prochaines années. Le 6 octobre, Berenberg a déplacé l'action de maintien à vente et a abaissé son objectif à 27,50 $ contre 49 $. Moody's a suivi le 15 octobre, confirmant sa notation A2 mais passant à une perspective négative et déclarant qu'elle prévoyait une baisse des revenus et des bénéfices jusqu'à l'exercice 2028.
- Maintien, non achat : le récapitulatif de recherche de Reuters dans votre propre flux indique que Berenberg a abaissé Nike "de maintien à vente", et deux autres rapports sont d'accord. L'élément BUZZ de Reuters était erroné.
- "Après dividendes" : confirmé par un deuxième compte-rendu de l'action de S&P. Je n'ai pas pu ouvrir le rapport de S&P lui-même, j'ai donc omis le chiffre positif de flux de trésorerie disponible mentionné dans la suggestion.
- Puces intégrées au texte : trois puces avec des étiquettes en gras rompaient le format de la maison.
L'action Nike a tout de même terminé le 16 octobre à 37,13 $. Aucune nouvelle de l'entreprise pendant cette période n'explique cette dernière remontée.
Le marché a suivi l'action Nike tout au long de sa chute
L'objectif moyen se situe désormais à 37,67 $, à seulement 1,4 % au-dessus du cours de clôture. Fin août 2025, il était de 78,91 $ contre un cours de clôture de 77,37 $. Depuis lors, la moyenne a chuté de 52,3 % tandis que le cours de clôture trimestriel a baissé de 52,0 % (selon mes calculs), donc le marché a abaissé ses objectifs presque au même rythme que le cours. Sur cette période, les recommandations d'achat sont passées de 15 à 8 et les ventes de 1 à 4, laissant 25 maintiens, 2 surperformances, 3 sous-performances et 1 sans opinion aujourd'hui. L'objectif le plus bas est de 19 $, et le plus élevé de 60 $.
Quelle est la valeur de l'action Nike avec à peine la moitié de son ancienne marge
Je n'ai pas redonné à Nike ses anciennes marges. Il y a cinq ans, la marge opérationnelle de Nike était de 15,6 % ; il y a un an, elle était de 8,0 %. Mon modèle la fait en moyenne à 8,0 % jusqu'en 2030, ce qui suppose que Pace ne compense que la pression liée à la baisse des ventes (Nike déclare que l'EBIT de l'exercice 2027 baisse plus vite que le chiffre d'affaires) plutôt que de restaurer l'ancienne activité.
Le chiffre d'affaires ne bénéficie d'aucune aide non plus. Je le fais baisser de 1,0 % par an, en dessous du rythme de 0,8 % sur cinq ans, car Denton et Moody's prévoient tous deux des baisses jusqu'à l'exercice 2028. Et le multiple de sortie est de 25,0x, en dessous des 28,7x auxquels l'action se négociait il y a un an et des 31,3x d'il y a cinq ans.
Même avec ces chiffres, mon modèle aboutit à 54,54 $ au 31 mai 2029. Cela représente un rendement total de 46,9 % par rapport à 37,13 $ sur 2,6 ans, soit 15,8 % par an, et 16,87 $ au-dessus de la moyenne du marché.
Le piège est la marge. Une moyenne de 8 % signifie que les années suivantes doivent compenser l'exercice 2027, et la prévision implique une marge inférieure cette année. Si Pace ne peut pas relever les marges au-dessus de 8,0 % d'ici les exercices 2029 et 2030, les 15,8 % diminuent avec elle.
Les dates de novembre que les détenteurs de l'action Nike devraient noter
La Journée des investisseurs de Nike des 16 et 17 novembre est l'occasion où Denton a promis un algorithme financier couvrant les cinq prochaines années, tant en termes de chiffre d'affaires que de résultat net. Un objectif de marge pour l'exercice 2029 supérieur à 8,0 %, avec une date pour le retour à la croissance du chiffre d'affaires, soutiendrait les 15,8 % par an. Un plan qui laisse les marges en deçà de la moyenne de 8,0 % que suppose mon modèle ferait baisser le cours de 54,54 $ avec elle, toutes choses égales par ailleurs.
Avant cela, Nike a signalé un facteur défavorable d'environ 400 points de base sur le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal en raison de comparaisons difficiles : la Cyber Week en EMEA et les ventes en gros en Amérique du Nord. Un deuxième trimètre faible ne réglera pas grand-chose. La trajectoire de la marge en novembre le fera.
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