Points clés
- PepsiCo a abaissé ses prévisions de croissance du BPA de base pour l'exercice 2026 à 2,5 %-3,5 % le 8 octobre, et son action offre un rendement de 4,7 % contre 3,4 % pour Chevron.
- Au taux de croissance annuel du dividende de chaque entreprise sur 5 ans, 10 000 $ investis dans PepsiCo généreraient environ 19 123 $ de dividendes sur les 20 prochaines années, contre environ 12 240 $ pour Chevron.
- Le dividende de Chevron a absorbé 51 % de sa trésorerie disponible sur les douze mois clos le 30 juin 2026, contre 75 % pour PepsiCo sur les douze mois clos le 16 septembre 2026.
- La marge de Chevron repose en partie sur les prix actuels du pétrole, et celle de PepsiCo sur la remise à niveau de ses activités boissons en Amérique du Nord.
PepsiCo (PEP) a abaissé ses prévisions pour 2026 le 8 octobre. Elle prévoit désormais une croissance du BPA de base de 2,5 % à 3,5 % cette année, contre une fourchette initiale de 5 % à 7 %, et son action offre toujours un rendement de 4,7 %.
C'est bien supérieur aux 3,4 % de Chevron (CVX), dont le deuxième trimestre 2026 a généré 18,1 milliards de dollars de trésorerie disponible, contre 4,9 milliards un an plus tôt.
Donc, si je ne pouvais investir mes dollars de dividendes que dans l'une d'elles pour les 20 prochaines années, laquelle choisirais-je ?
| Métrique | Chevron (CVX) | PepsiCo (PEP) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 3,4 % | 4,7 % |
| Dividende annuel | 7,12 $ | 5,92 $ |
| Croissance du dividende, exercice 2020–2025 | 5,8 % par an | 6,9 % par an |
| Taux de distribution sur trésorerie disponible (TTM) | 51 % (au 30 juin 2026) | 75 % (au 16 sept. 2026) |
| Dette nette/EBITDA (LTM) | 0,56x | 1,89x |
| Couverture des intérêts (LTM) | 18,93x | 14,88x |
| PER forward (NTM) | 12,6x | 15,0x |
Source : TIKR et StockAnalysis, 9 octobre 2026.
Chevron dispose actuellement d'une large marge de manœuvre
Chevron augmente sa production, qui a progressé de 20 % au deuxième trimestre 2026 par rapport à l'année précédente, portée par l'acquisition de Hess et la croissance dans le bassin permien et le golfe du Mexique. Le président et PDG Michael Wirth a déclaré lors de la conférence téléphonique du 31 juillet que la trésorerie disponible des actifs de Hess "a été environ le double des dividendes supplémentaires".
Sur les douze mois clos le 30 juin 2026, le dividende a absorbé 51 % de la trésorerie disponible, un niveau bien couvert : 13,86 milliards de dollars versés contre 27,01 milliards. Ce trimestre unique a fait une grande partie du travail, puisque le ratio de l'exercice 2025 était plus serré à 76,9 %.
Sur la dernière décennie, cette marge a fluctué avec le pétrole. La trésorerie disponible a été inférieure au dividende en 2016 et en 2020, puis l'a couvert chaque année de 2021 à 2025…
…et Chevron a continué d'augmenter son dividende tout au long de cette période. Comme l'a indiqué la direction lors de la conférence téléphonique du 1er mai : "Et cette année, nous l'avons augmenté pour la 39e année consécutive."
Le principal risque pour Chevron est une baisse des prix du pétrole. Selon la direction elle-même, ses objectifs pour 2030, incluant une croissance moyenne de la trésorerie disponible ajustée supérieure à 10 % par an, supposent que les prix des matières premières restent stables à des niveaux inférieurs à ceux d'aujourd'hui. Une dette nette de 0,56x l'EBITDA laisse amplement de marge pour traverser une mauvaise année.
Le dividende de PepsiCo a rattrapé sa trésorerie
La trésorerie disponible de PepsiCo ne fluctue pas comme celle de Chevron. Sur une décennie, elle a à peine bougé : 7,62 milliards de dollars en 2016 et 7,67 milliards en 2025. Sur les mêmes années, les dividendes versés sont passés de 4,23 milliards à 7,64 milliards…
…ce qui a poussé le taux de distribution sur trésorerie disponible à des niveaux risqués de 100,6 % en 2024 et 99,6 % en 2025.
Le ratio s'est amélioré depuis. Il était de 75 % sur les douze mois clos le 16 septembre 2026, alors que la trésorerie d'exploitation est passée à 7,95 milliards de dollars sur les 36 semaines au 5 septembre 2026, contre 5,47 milliards un an plus tôt. PepsiCo prévoit de verser 7,9 milliards de dollars de dividendes en 2026, avec un ratio de conversion en trésorerie disponible d'au moins 80 %.
Au troisième trimestre 2026 (les 12 semaines au 5 septembre), le chiffre d'affaires net a augmenté de 5,6 % et le chiffre d'affaires organique de 3,1 %, avec une croissance dans tous les segments internationaux. Les boissons en Amérique du Nord sont à la traîne. "Nous ne sommes pas satisfaits des performances aux États-Unis", a déclaré le président et PDG Ramon Laguarta lors de la conférence téléphonique du 8 octobre. La hausse des coûts des intrants comprime les marges, et la dette nette s'élève à 1,89x l'EBITDA, contre 0,56x pour Chevron.
Alors, quel dividende l'emporte ?
C'est Chevron qui reçoit mes dollars de dividendes pour les 20 prochaines années.
Sur une période aussi longue, je me soucie davantage de la capacité du dividende à continuer de croître que du montant du premier chèque. Chevron distribue un dividende bien couvert à 51 % de sa trésorerie disponible, a peu de dette nette, augmente sa production et a relevé son dividende 39 années de suite selon son propre décompte. À son taux de croissance de 5,8 %, 10 000 $ généreraient environ 992 $ la 20e année, soit un rendement de 9,9 % sur l'investissement initial. En soi, c'est un chèque modeste, il faudrait donc aussi compter sur une appréciation du capital.
Pour être juste, le dividende de PepsiCo n'est pas en danger. Il verse 470 $ par an sur 10 000 $ investis aujourd'hui, contre 340 $ pour Chevron, et à son taux de 6,9 %, il générerait environ 19 123 $ sur 20 ans, soit 6 882 $ de plus que les 12 240 $ de Chevron. À ces taux, Chevron ne rattrape jamais PepsiCo, et la couverture de PepsiCo s'améliore également. Néanmoins, un dividende qui croît de 6,9 % par an pendant deux décennies nécessite une trésorerie disponible qui croît aussi, et celle de PepsiCo ne l'a pas fait depuis 2016.
Bien sûr, PepsiCo annonce d'autres réductions de coûts dans les mois à venir. Si elles permettent à sa trésorerie disponible de croître à nouveau, ce chèque plus important devient beaucoup plus difficile à refuser.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Chevron ?
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