Merck a augmenté de 40 % cette année, mais la reconstruction de Keytruda est-elle déjà intégrée dans le cours ?

Principales indicateurs pour l'action Merck

• Fourchette sur 52 semaines : $78 à $157
• Capitalisation boursière : environ $367 milliards
• Objectif de cours moyen des analystes : environ $154
• Croissance du chiffre d'affaires prévue sur 2 ans (TCAC) : environ 4%
• EV/EBITDA sur les 12 prochains mois : environ 17x
• Marge brute sur les 12 derniers mois : 75,9%
• Rendement du dividende : 2,3%

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Comment Merck a mérité sa hausse de 40%

Merck (MRK) est devenu l'une des histoires pharmaceutiques majeures préférées du marché cette année, avec une hausse d'environ 40% des actions alors que les investisseurs gagnent en confiance sur la capacité de l'entreprise à se reconstruire une fois que Keytruda perdra sa protection par brevet aux États-Unis en 2028.

Keytruda est l'immunothérapie de Merck, approuvée pour environ 40 indications de cancer, et elle a généré $16,4 milliards de ventes au premier semestre 2026, en hausse d'environ 4%.

Lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre, la direction a déclaré que Merck est "substantiellement plus solide, plus diversifié et mieux positionné pour une croissance durable" qu'il ne l'était il y a cinq ans.

Les récentes nouvelles ont confirmé cette vision. Le Japon a approuvé Keytruda Qlex le 21 septembre, une version sous-cutanée qui raccourcit le temps de traitement par rapport à une perfusion, et un comité consultatif européen a approuvé Keytruda plus Padcev pour le cancer de la vessie le 18 septembre.

Lipfendra, la première pilule orale de cholestérol PCSK9, a obtenu l'approbation de la FDA en juillet, et les analystes y voient un potentiel de blockbuster.

Le graphique de retracement ci-dessous montre à quel point l'ascension a été ordonnée, avec un retracement maximum d'environ 12% fin avril et un mois de septembre plus doux qui laisse l'action à environ 5% de son plus haut.

Même après avoir reculé d'environ 3,5% sur le dernier mois, les actions se situent à portée de leur plus haut sur 52 semaines d'environ $157, donc la question évidente est de savoir dans quelle mesure le succès du pipeline est déjà intégré dans le cours.

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À quoi pourrait ressembler la vie après Keytruda

Wall Street parie que la reconstruction fonctionne, et le graphique du chiffre d'affaires et du flux de trésorerie disponible ci-dessous montre à quel point.

Les estimations prévoient une augmentation du chiffre d'affaires de $65 milliards en 2025 à environ $75 milliards d'ici 2028, puis une stabilisation autour de $76 milliards jusqu'en 2030, ce qui signifie que les analystes ne modélisent pas du tout un précipice.

Le flux de trésorerie disponible devrait atteindre environ $19 milliards en 2026, contre $12,4 milliards l'année dernière, et culminer près de $26 milliards en 2028. Les perspectives propres à Merck semblent plus mitigées.

Les prévisions de ventes ont été relevées à $66,3 - $67,3 milliards, mais les prévisions de BPA non-GAAP ont été abaissées à $2,66 - $2,76 contre $5,04 - $5,16 en raison de $14,7 milliards de charges ponctuelles pour les acquisitions de Cidara et Terns, et les prévisions de marge brute ont glissé à environ 81% contre 82%.

Ces charges gonflent également le P/E rétrospectif à environ 117x, donc un multiple prospectif d'environ 17x est la mesure la plus juste.

Les concurrents se pressent également sur les mêmes cancers, notamment Opdivo de Bristol Myers, Tecentriq de Roche et Imfinzi d'AstraZeneca, tandis que de nouveaux anticorps bloquant à la fois PD-1 et VEGF émergent comme une menace pour Keytruda.

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Le scénario haussier repose sur un pipeline suffisamment large pour compter, couvrant le cancer, le cholestérol et le VIH, ainsi qu'un rendement de dividende de 2,3% et un événement pour investisseurs en oncologie le 26 octobre qui pourrait ajouter des détails sur le plan post-Keytruda.

Le scénario baissier est que l'objectif de cours moyen des analystes d'environ $154 ne se situe qu'à quelques pourcents au-dessus du cours de l'action, le précipice des brevets de 2028 est encore à venir, et les concurrents se rapprochent tandis que les prévisions de marge ont tendance à baisser.

Lipfendra et Keytruda Qlex en diront plus sur les perspectives à mesure qu'ils prendront de l'ampleur que n'importe quel trimestre isolé.