La qualité de la gestion détermine si une bonne entreprise reste bonne ou devient grande. Deux entreprises dont la position sur le marché, les produits et le profil financier sont identiques produiront des résultats très différents selon la personne qui les dirige. Une équipe de direction qui alloue judicieusement les capitaux, communique honnêtement et crée un avantage concurrentiel au fil du temps. Une autre dilapide ses liquidités dans de mauvaises acquisitions, induit les investisseurs en erreur et se repose sur ses forces héritées jusqu'à ce que ses concurrents la rattrapent.
Pourtant, la plupart des investisseurs passent beaucoup plus de temps à analyser les états financiers qu'à évaluer les personnes qui les produisent. Ils étudient les marges et les rendements sans se demander si la direction les maintiendra ou les érodera. Ils projettent des taux de croissance sans se demander si les dirigeants ont les compétences nécessaires pour les mettre en œuvre. Cette négligence est importante car la qualité de la gestion s'accroît avec le temps. Les bonnes décisions se renforcent mutuellement. Les mauvaises décisions créent des problèmes qui en engendrent d'autres.
Pour évaluer la gestion, il faut examiner les antécédents, l'affectation des capitaux, la qualité de la communication et l'alignement des incitations. Aucun de ces facteurs n'apparaît directement dans le compte de résultat, mais tous influencent ce que sera ce compte de résultat dans cinq ans. Quelques heures consacrées à l'étude de la gestion en disent souvent plus long sur les rendements futurs que les jours passés à affiner les modèles financiers.
Découvrez ce que vaut réellement une action en moins de 60 secondes avec le nouveau modèle d'évaluation de TIKR (c'est gratuit)>>>
Examinez l'historique de l'exécution
Les performances passées constituent la preuve la plus fiable des capacités de gestion. Une équipe de direction qui a toujours atteint ou dépassé les objectifs, développé l'entreprise de manière rentable et relevé les défis avec succès continuera probablement à le faire. Une équipe qui n'a cessé de manquer ses objectifs, de détruire de la valeur par de mauvaises décisions et d'imputer ses échecs à des facteurs externes continuera probablement sur cette voie.
Comparez les prévisions historiques aux résultats réels sur plusieurs années. Les équipes de direction qui ne promettent pas assez et qui ne tiennent pas leurs promesses ont gagné en crédibilité. Celles qui fixent des objectifs ambitieux et les manquent à plusieurs reprises font preuve d'une mauvaise capacité de prévision ou ont tendance à faire des promesses excessives. Prêtez attention à la manière dont la direction explique les échecs. Les dirigeants qui reconnaissent leurs erreurs, expliquent ce qui n'a pas fonctionné et décrivent les mesures correctives font preuve de responsabilité. Ceux qui rejettent la faute sur l'économie, les concurrents ou des facteurs ponctuels pour chaque manque à gagner font preuve de déni.
Examinez les performances dans les périodes difficiles. N'importe quelle équipe de gestion peut paraître compétente lorsque la marée est montante. Le véritable test a lieu lors des récessions, des défis concurrentiels ou des perturbations sectorielles. Les dirigeants ont-ils géré efficacement la pandémie de 2020 ? Ont-ils maintenu les investissements stratégiques pendant la récession de 2022 ou ont-ils paniqué et procédé à des coupes aveugles ? La façon dont la direction se comporte sous la pression révèle un caractère et des capacités que les périodes de calme ne peuvent pas mettre à l'épreuve.
Conseil de TIKR : lisez plusieurs années de transcriptions de résultats dans la section Transcriptions de TIKR, en vous concentrant sur la manière dont la direction explique les défis et les actions qu'elle a promises. Vérifiez ensuite les transcriptions ultérieures pour voir s'ils ont tenu leurs promesses.
Évaluer les décisions en matière d'affectation des capitaux
L'allocation de capital distingue une grande gestion d'une gestion simplement compétente. Chaque dollar de bénéfice offre un choix : réinvestir dans l'entreprise, faire des acquisitions, rembourser la dette, racheter des actions ou verser des dividendes. Au fil du temps, ces décisions déterminent si l'entreprise crée de la valeur ou si elle la gaspille.
Examinez attentivement le bilan des acquisitions. De nombreuses équipes de gestion détruisent de la valeur en procédant à des acquisitions surévaluées qui n'aboutissent jamais aux synergies promises. Examinez les transactions réalisées il y a cinq ans ou plus et évaluez si elles ont créé de la valeur. Les entreprises acquises se sont-elles développées et ont-elles amélioré leurs marges ? L'intégration s'est-elle déroulée sans heurts ? Ou bien l'entreprise a-t-elle fini par déprécier le goodwill et admettre discrètement que l'acquisition avait échoué ? Les acquéreurs en série qui ont déjà procédé à des dépréciations ont fait preuve d'un manque de discernement, qui persiste probablement.
Évaluer les rachats d'actions en termes de timing et de discipline. Les meilleures équipes de gestion rachètent des actions de manière agressive lorsque les prix sont bas et conservent des liquidités lorsque les prix sont élevés. Les pires font l'inverse, rachetant massivement des actions lorsque les liquidités sont abondantes et s'arrêtant dans les périodes creuses lorsque les liquidités sont limitées. Vérifiez si les rachats ont réellement réduit le nombre d'actions ou s'ils ont simplement compensé la dilution due à la rémunération des actions. Une entreprise qui annonce des milliards de rachats alors que le nombre d'actions reste stable transfère de la valeur aux salariés au lieu de la restituer aux actionnaires.
Conseil de TIKR : Suivez l'évolution des actions en circulation dans le détail des données financières de TIKR pour voir si les programmes de rachat réduisent réellement le nombre d'actions. Comparez l'activité de rachat à l'historique du cours de l'action pour déterminer si la direction a acheté à des valorisations attrayantes ou exagérées.
Évaluer la communication et la transparence
La façon dont les dirigeants communiquent révèle la manière dont ils pensent aux actionnaires et à leur propre responsabilité. Les dirigeants transparents discutent ouvertement des défis, expliquent leur raisonnement et reconnaissent l'incertitude. Les dirigeants promotionnels donnent une image positive de chaque développement, évitent les sujets difficiles et affichent une confiance injustifiée. Les premiers traitent les actionnaires comme des partenaires. Les seconds les traitent comme des marques.
Écoutez les appels à propos des résultats pour voir s'il s'agit d'une question de fond ou d'une déflexion. Les équipes de direction fortes répondent directement aux questions des analystes, fournissent un contexte qui aide les investisseurs à comprendre l'entreprise et admettent qu'elles ne savent pas quelque chose. Les équipes faibles donnent des non-réponses répétées, s'orientent vers des sujets de discussion et ne reconnaissent jamais les problèmes jusqu'à ce qu'il devienne impossible de les cacher. La qualité des questions-réponses en dit plus long sur la direction que des remarques préparées à l'avance.
Veillez à la cohérence entre les paroles et les actes. Les équipes de direction qui mettent l'accent sur la réflexion à long terme devraient prendre des décisions qui sacrifient les résultats à court terme au profit des avantages futurs. Ceux qui parlent de rendement du capital devraient en réalité obtenir un rendement élevé du capital. Les dirigeants qui disent une chose et en font une autre ont révélé que leur communication servait les relations publiques plutôt qu'une véritable transparence. Faites confiance aux actes plutôt qu'aux paroles lorsqu'il y a conflit.
Conseil de TIKR : utilisez la section Transcriptions de TIKR pour comparer les commentaires de la direction d'il y a deux ou trois ans à ce qui s'est réellement passé. Les dirigeants qui décrivent avec précision les défis et les opportunités méritent une plus grande crédibilité que ceux dont les déclarations passées se sont révélées fausses ou trompeuses.
Analyser l'alignement des incitations
Les structures d'incitation façonnent le comportement des dirigeants de manière plus fiable que les intentions déclarées. Les dirigeants qui possèdent un nombre important d'actions pensent comme des propriétaires et prennent des décisions qui profitent aux actionnaires à long terme. Ceux qui possèdent peu d'actions et dont la rémunération est liée à des paramètres à court terme optimisent souvent leurs primes plutôt que la valeur de l'entreprise.
L'actionnariat d'initiés est important parce qu'il aligne directement les intérêts. Un PDG dont la fortune personnelle est constituée de 5 % d'actions de l'entreprise réfléchira soigneusement avant de procéder à des acquisitions risquées ou de faire des choix comptables agressifs. Celui qui ne possède qu'une part minime du capital de l'entreprise est confronté à des calculs différents. Il convient de rechercher une participation significative par rapport à la valeur nette du dirigeant, et pas seulement un nombre absolu d'actions. Dix mille actions n'ont pas la même signification pour un PDG qui vaut 5 millions de dollars que pour un autre qui en vaut 500 millions.
Les transactions d'initiés révèlent les niveaux de confiance en temps réel. Les cadres qui achètent des actions avec leur propre argent parient sur l'avenir de l'entreprise. Ceux qui vendent massivement malgré des valorisations raisonnables savent peut-être quelque chose que les informations publiques ne reflètent pas. L'achat systématique pendant les périodes de faiblesse des actions est le signe d'une véritable conviction. Des ventes régulières, quel que soit le prix, indiquent que les initiés considèrent leurs actions comme une monnaie à monétiser plutôt que comme un investissement à conserver.
Conseil de TIKR : Examinez les niveaux de propriété des initiés et les transactions récentes dans l'onglet Propriété de TIKR. Concentrez-vous sur les achats sur le marché libre, qui reflètent une réelle conviction, plutôt que sur les exercices d'options ou les attributions, qui reflètent des mécanismes de compensation.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
La qualité de la gestion s'accroît au fil du temps d'une manière que les états financiers ne reflètent que partiellement. Les bons dirigeants prennent aujourd'hui des décisions qui améliorent les résultats pendant des années. Les mauvais dirigeants prennent des décisions qui semblent acceptables aujourd'hui mais qui créent des problèmes qui s'aggravent. L'évaluation des personnes qui dirigent une entreprise donne un aperçu des performances futures que les données financières historiques ne permettent pas d'obtenir.
L'évaluation nécessite l'examen de plusieurs dimensions : les antécédents en matière d'exécution qui démontrent les capacités, les décisions d'allocation de capital qui révèlent le jugement, la qualité de la communication qui indique la transparence et l'alignement des incitations qui façonne le comportement. Aucun facteur n'explique à lui seul toute l'histoire, mais ensemble, ils permettent de déterminer si la direction va créer de la valeur ou la détruire.
TIKR fournit des outils permettant de procéder à cette évaluation de manière systématique. Les transcriptions des résultats révèlent comment la direction pense, communique et répond aux défis. Les données financières historiques montrent si les décisions d'allocation de capital ont créé de la valeur au fil du temps. Les données relatives à l'actionnariat affichent les participations et les transactions d'initiés qui témoignent de l'alignement et de la conviction. Ces outils vous aident à évaluer les personnes qui se cachent derrière les chiffres avant de leur confier votre capital.
Évaluez n'importe quelle action en moins de 60 secondes avec TIKR
Avec le nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiple P/E de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
Découvrez la valeur réelle d'une action en moins de 60 secondes (gratuit avec TIKR) >>>
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez les actions queles investisseurs milliardaires achètent, afin que vous puissiez suivre l'argent intelligent.
- Analysez les actions en seulement 5 minutesgrâce à la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous renversez de pierres... plus vous découvrirez d'opportunités.Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les titres des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
