Chiffres clés de l'action Cisco Systems
- Fourchette sur 52 semaines : 65,75 $ – 130,37 $
- Cours actuel : 119,73 $
- Cours cible moyen des analystes : environ 127 $
- Cours cible TIKR (moyen) : environ 145 $
- Marge brute sur les douze derniers mois : 64,3 %
- PER sur les prévisions : environ 26x
- Obligations de performance restantes : 43,5 milliards de dollars
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Des réseaux traditionnels à l’infrastructure IA : comment l’histoire de Cisco a évolué
Pendant la majeure partie de la dernière décennie, Cisco Systems (CSCO) était le genre de titre que les investisseurs à long terme détenaient pour son dividende et sa stabilité, et non pour sa croissance. L’entreprise dominait les marchés des réseaux d’entreprise, des routeurs, des commutateurs et des pare-feu, mais son activité avait atteint sa maturité, la croissance de son chiffre d’affaires se situait au mieux à un chiffre, et le marché l’évaluait en conséquence. Puis vint l’exercice 2026, et la donne a basculé d’une manière que peu de gens avaient vue venir.
Au cours de l’année écoulée, le titre CSCO est passé d’un plus bas sur 52 semaines à 65,75 $ à un plus haut à 130,37 $, soit un quasi-doublement qui reflète bien plus qu’un simple effet de sentiment. Le rapport sur les résultats du troisième trimestre de l’exercice 2026 a été véritablement surprenant : un chiffre d’affaires record de 15,8 milliards de dollars, en hausse de 12 % par rapport à l’année précédente, des commandes de produits en hausse de 35 % et des commandes de solutions réseau affichant une croissance supérieure à 50 %.
Le chiffre qui a littéralement figé le marché est l’annonce par Ciscode la révision à la hausse de son objectif de commandes liées à l’IA pour les hyperscalers de l’exercice 2026, passant de 5 milliards à 9 milliards de dollars, alors que l’entreprise avait déjà enregistré 5,3 milliards de dollars depuis le début de l’année. Le titre a bondi d’environ 14 % à l’annonce de ces résultats, avant de reculer depuis à environ 120 dollars, soit environ 7 % en dessous de ses plus hauts.
« Cisco est bien positionné pour devenir l’infrastructure essentielle de l’ère de l’IA », a déclaré le PDG Chuck Robbins, « en s’appuyant sur notre leadership technologique et la confiance de nos clients, tout en innovant à la vitesse et à l’échelle exigées par notre monde en constante évolution. »
La forte hausse des commandes liées à l’IA et le cycle de renouvellement des campus sont certes des éléments marquants, mais c’est le compte de résultat qui renforce la conviction. Consultez gratuitement l’historique complet des résultats de Cisco et ses estimations prévisionnelles sur TIKR
Le carnet de commandes à l’origine de la réévaluation
Pour comprendre pourquoi le graphique du chiffre d’affaires de Cisco se présente ainsi, un peu de contexte est utile. Le chiffre d’affaires a atteint un pic de près de 57 milliards de dollars au cours de l’exercice 2023, avant de reculer à 53,8 milliards de dollars au cours de l’exercice 2024. Ce recul n’avait rien à voir avec une perte de parts de marché face à la concurrence. Il s’agissait d’un excédent de stocks bien documenté.
Lors des perturbations de la chaîne d’approvisionnement de 2021 et 2022, les entreprises ont commandé du matériel réseau bien avant d’en avoir besoin et l’ont stocké. Lorsque l’approvisionnement s’est normalisé, elles ont cessé d’acheter jusqu’à ce qu’elles aient écoulé leurs stocks, et le chiffre d’affaires de Cisco en a subi les conséquences.
Ce qui a suivi correspond à ce que le marché anticipe désormais. Le chiffre d’affaires s’est redressé pour atteindre 56,7 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025, et les estimations consensuelles le situent à environ 63 milliards de dollars pour l’exercice 2026, avant d’accélérer pour atteindre 81 milliards de dollars d’ici l’exercice 2030. Deux facteurs favorables distincts sous-tendent ces perspectives.
Le premier est la demande en infrastructures d’IA de la part des hyperscalers. Les plus grandes entreprises de cloud computing au monde achètent les puces réseau Silicon One et les modules optiques enfichables de Cisco à un rythme qui a dépassé à plusieurs reprises les propres prévisions de la direction.
L’objectif de 9 milliards de dollars de commandes pour l’exercice 2026 représente près du double des prévisions de la direction en début d’année, et au moins 6 milliards de dollars de chiffre d’affaires provenant des hyperscalers dans le domaine de l’IA sont déjà visés pour l’exercice 2027.
Le deuxième facteur est le cycle de renouvellement des réseaux de campus, qui n’en est encore qu’à ses débuts. Les entreprises ont reporté leurs mises à niveau matérielles pendant la correction des stocks, et ces cycles arrivent désormais à échéance simultanément. Les commandes de réseaux de campus ont augmenté de plus de 25 % au troisième trimestre, celles de commutateurs pour centres de données de plus de 40 %, et les déploiements du WiFi 7 s’accélèrent plus rapidement que lors des lancements de produits précédents.
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Que dit le modèle d’évaluation ?
La tension autour de CSCO est facile à expliquer : l’activité a véritablement été réévaluée, mais le cours de l’action a suivi cette tendance. À environ 26 fois les bénéfices prévisionnels non-GAAP, la marge d’erreur est plus réduite que lorsque l’action se situait autour de 60 dollars.
Le modèle de valorisation de TIKR table sur un objectif d’environ 145 dollars par action dans son scénario intermédiaire, ce qui représente un rendement total d’environ 20 % par rapport aux niveaux actuels, soit environ 4,5 % annualisé sur les quatre prochaines années. Le scénario optimiste prévoit un cours d’environ 193 dollars d’ici l’exercice 2034, mais cela nécessite une exécution rigoureuse tant au niveau de l’infrastructure d’IA que du renouvellement des équipements d’entreprise.
Les risques méritent une attention particulière. La marge brute non-GAAP s’est réduite à mesure que la composition du chiffre d’affaires s’oriente vers le matériel d’IA, dont les marges sont inférieures à celles des logiciels et des services. Les coûts de la mémoire ont exercé une pression supplémentaire sur les coûts des produits. La restructuration annoncée parallèlement aux résultats du troisième trimestre, qui prévoit jusqu’à 5 000 suppressions d’emplois afin de réorienter les investissements vers les semi-conducteurs, l’optique et l’IA, entraîne des charges à court terme et un risque lié à la mise en œuvre.
Faut-il investir dans Cisco Systems ?
La transformation de Cisco, qui passe d’une entreprise de réseau mature à un acteur majeur de l’infrastructure d’IA, se reflète dans le carnet de commandes, le retournement du chiffre d’affaires et la révision à la hausse des prévisions.
La question à laquelle les investisseurs doivent répondre est de savoir si l’action, en hausse de près de 80 % par rapport à ses plus bas, reste sous-évaluée par rapport à cette opportunité, ou si les gains faciles ont déjà été réalisés.
Le modèle de valorisation suggère des rendements modestes mais positifs dans le scénario de base, avec un réel potentiel de hausse si la demande en infrastructures d’IA continue de croître au rythme indiqué par la trajectoire actuelle des commandes.
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