Chiffres clés de l'action Expedia
- Cours actuel : 262,15 $
- Cours cible (moyen) : environ 480 $
- Cours cible du marché : environ 286 $
- Rendement total potentiel : environ 83 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 14 % par an
- Réaction aux résultats : (9,02 %) (7 mai 2026)
- Perdes maximales : (37,44 %) (23 février 2026)
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Que s'est-il passé ?
Expedia Group (EXPE) a clôturé en hausse de 6,97 % le 24 juin, et cette hausse n’était pratiquement pas liée à Expedia. Le titre a profité d’un rebond sectoriel généralisé, les cours du pétrole ayant baissé grâce aux progrès des négociations entre les États-Unis et l’Iran, ce qui a apaisé les craintes liées au coût du carburant dans le secteur du voyage. Booking Holdings et Royal Caribbean ont suivi le mouvement. Lorsqu’une hausse de 7 % est due à l’évolution du cours du pétrole, la question qu’il convient de se poser est de savoir comment se présentera le titre une fois que le bruit sera retombé.
Elle semble bon marché. Expedia se négocie à environ 7,8 fois l’EV/EBITDA sur les douze prochains mois, c’est-à-dire le rapport entre la valeur d’entreprise et le résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement des douze prochains mois. Booking se situe à 12,9x et Airbnb à 15,1x. Cet écart s’est maintenu au cours de quatre trimestres consécutifs de résultats supérieurs aux prévisions. Les optimistes y voient une valeur de croissance sous-évaluée. Les pessimistes y voient une entreprise que le marché ne re-évalue pas pour une bonne raison.
Pourquoi cette décote ne disparaîtra pas d’elle-même
Expedia a tenu ses promesses. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires a progressé de 15 % pour atteindre 3,43 milliards de dollars, l’EBITDA ajusté a bondi à 542 millions de dollars, et le segment B2B – qui consiste à vendre des stocks de voyages et des technologies aux compagnies aériennes, aux banques et aux gestionnaires de voyages d’affaires – a une nouvelle fois tiré la croissance. La PDG Ariane Gorin a qualifié ce premier trimestre de « plus rentable de l’histoire de l’entreprise ». Pourtant, le titre a chuté de 9 % le 7 mai après la publication des résultats, car les prévisions de chiffre d’affaires pour le deuxième trimestre se sont révélées décevantes. Le schéma est récurrent : de bons résultats, mais un marché sceptique.
Cette décote a un nom : l’intelligence artificielle. Le marché craint que le commerce « agentique », dans lequel des assistants IA réservent directement des voyages, ne désintermédie les agences de voyages en ligne. Ariane Gorin a abordé ce sujet lors de la conférence Evercore Global TMT le 2 juin, en faisant valoir que le trafic généré par l’IA reste minime et se comporte différemment de ce que l’on craignait. Selon elle, les assistants « effectuent de nombreuses recherches, mais ne vont pas jusqu’à la transaction ». Cela recadre l’IA comme une source de demande, et non comme une menace pour les réservations dont Expedia tire des revenus.
Son argument de fond était que la réservation est difficile à prendre en charge. « La réservation et la gestion des prestations sont compliquées », a-t-elle déclaré à Evercore, citant les tarifs et disponibilités constamment mis à jour, ainsi que l’assistance qu’une couche d’IA devrait reproduire. Elle parie que les fournisseurs de modèles préféreront « nous laisser le travail fastidieux lié à la réservation et tout ce qui s’y rapporte ».
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En quoi consiste réellement cet avantage concurrentiel ?
Il n’y a eu que deux agences de voyages en ligne (OTA) d’envergure au cours des deux dernières décennies, ce qui montre bien que ce secteur est facile d’accès mais extrêmement difficile à développer à grande échelle. Selon Mme Gorin, l’avantage concurrentiel d’Expedia réside dans la diversification de sa demande : trois marques grand public alimentent un moteur B2B qui affiche une croissance à deux chiffres depuis 18 trimestres consécutifs. Plus Expedia achemine de demande via des partenaires comme Uber, plus elle apporte de valeur aux hôtels, ce qui améliore l’offre et la tarification, et alimente en retour les marques grand public. Elle a qualifié les plus de 70 000 partenaires B2B d’« atout qui, selon moi, n’est pas suffisamment apprécié à sa juste valeur ».
Le flux des opérations le confirme. En mai, Expedia a conclu un accord en vue d’acquérir CarTrawler, une plateforme B2B irlandaise de mobilité comptant plus de 550 loueurs de voitures et 500 prestataires de mobilité, dont la finalisation est prévue au second semestre 2026. Cette opération renforce le potentiel de croissance B2B hors hébergement que Mme Gorin vise.
Avec un EBITDA de 7,8 fois, contre 12,9 fois pour Booking, Expedia est valorisée comme si l’amélioration des marges allait tout simplement s’arrêter. Les résultats de 2025 prouvent le contraire : l’EBITDA a progressé de 19,3 %, et M. Gorin a indiqué que les marges s’étaient améliorées de 240 points de base cette année-là. Booking continue de bénéficier d’un multiple plus élevé grâce à des années d’efficacité marketing supérieure, un écart qu’Expedia est en train de réduire mais qu’elle n’a pas encore comblé.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 262,15 $
- Cours cible (moyen) : ~480 $
- Rendement total potentiel : ~83 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~14 % / an
Selon le scénario central du modèle d’évaluation TIKR, qui se concrétiserait fin 2030, Expedia vaut environ 480 $ par action, une juste valeur impliquant un rendement total d’environ 83 % et un TCAC proche de 14 % par an sur quatre ans et demi. Le modèle table sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires d’environ 6 %, portée par le B2B et l’expansion internationale, ainsi que sur une marge bénéficiaire nette s’élargissant vers 18 % grâce à l’effet de levier du marketing grand public. Le principal risque réside dans l’évolution de la demande liée à l’IA : si les réservations automatisées mûrissent plus rapidement que ne le prévoit Gorin, les multiples resteront comprimés.
Le scénario optimiste est celui d’une entreprise dont les bénéfices progressent à un taux à deux chiffres, alors que le marché ne lui attribue qu’un multiple d’EBITDA à un chiffre. Le scénario pessimiste est que la décote liée à l’IA s’avère justifiée, et que l’action reste bon marché parce qu’elle le mérite.
Conclusion
Surveillez la marge d’EBITDA ajustée du segment B2C lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026, prévue début août. La direction a annoncé une progression sur l’ensemble de l’année de 100 à 125 points de base, contre 240 en 2025. Un résultat égal ou supérieur aux prévisions confirmerait que le gain d’efficacité est structurel et donnerait aux analystes une raison de combler l’écart par rapport aux concurrents. Un résultat inférieur validerait la décote. La remontée des cours du pétrole ne vous a rien appris à ce sujet. Les chiffres d’août vous diront tout.
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