Chiffres clés de l'action Chevron
- Cours actuel : 171,45 $
- Cours cible (moyen) : environ 175 $
- Cours cible du marché : environ 217 $
- Rendement total potentiel : environ 2 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 0,4 % par an
- Réaction aux résultats : +0,87 % (1er mai 2026)
- Perdes maximales : 18,80 % (24 juin 2026)
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Que s'est-il passé ?
Chevron Corporation (CVX) a passé toute l’année 2026 sous le signe du pétrole, et le marché se demande encore si l’entreprise vient de prendre une nouvelle orientation. Le 22 juin, la société a signé un contrat de 20 ans pour alimenter en énergie un centre de données d’IA de Microsoft dans l’ouest du Texas. Le lendemain, le directeur de la division a qualifié ce projet de plateforme susceptible de générer à terme des milliards de flux de trésorerie. L’action a clôturé la semaine à 171,45 dollars, en baisse de 2,57 % et à environ 18,8 % de son plus haut sur 52 semaines, à 214,71 dollars.
C’est cette réaction mitigée qui crée la tension. Les optimistes y voient une source de revenus stable, indépendante du cours du pétrole, qui arrive juste au moment où le développement de l’IA commence à manquer d’énergie. Les pessimistes y voient une entreprise dont l’activité principale a enregistré une baisse de 6,8 % de son chiffre d’affaires l’année dernière et qui se lance dans un projet trop modeste pour avoir une réelle incidence avant plusieurs années. La question à laquelle le marché ne peut pas encore répondre est la suivante : s’agit-il d’un véritable catalyseur de réévaluation, ou d’un titre qui ne change rien à la façon dont CVX devrait être évaluée aujourd’hui ?
En quoi consiste réellement l’accord avec Microsoft ?
Le projet s’appelle Kilby et se situe juste au sud de Pecos, dans le bassin permien. Chevron construira une centrale électrique sur le même site, ce qui signifie que la production se fera juste à côté du centre de données, fournissant environ 2,67 gigawatts à Microsoft dans le cadre d’ un accord d’achat d’électricité d’une durée de 20 ans, un contrat garantissant à la fois l’acheteur et le prix. La mise en service est prévue pour 2028, la décision finale d’investissement devant être prise d’ici la fin de l’année. La majeure partie de la production proviendra de grandes turbines GE Vernova, la capacité supplémentaire étant assurée par les turbines solaires de Caterpillar.
Le choix du site fait débat. Kilby se trouve à moins de 20 miles du hub de Waha, la référence gazière de l’ouest du Texas qui a connu des prix négatifs pendant une grande partie de l’année 2026, car le bassin produit plus de gaz que ses gazoducs ne peuvent en acheminer. En tant que l’un des plus grands producteurs de gaz des États-Unis, Chevron transforme des molécules «strandées» en une source de revenus garantie par un contrat de 20 ans. Jeff Gustavson, président de Chevron New Energies, a présenté le client lors de la conférence JPMorgan sur les ressources naturelles : « Je ne pouvais pas rêver d’un meilleur client que Microsoft : une notation AAA, un contrat d’achat d’électricité à long terme. » C’est précisément cette contrepartie notée AAA, engagée dans un contrat de 20 ans, qui permet à Chevron de financer la construction par le biais d’un projet et de limiter son propre capital à risque.
Pourquoi la direction estime que ce modèle est évolutif
Interrogé sur la possibilité que cela devienne une véritable activité, M. Gustavson a confirmé que cela répondait aux critères de rentabilité de Chevron, avec des rendements se situant dans la fourchette moyenne des 10 à 15 %, et a qualifié ce projet de « plateforme de croissance ». Concernant l’échelle du projet, il a déclaré : « À terme, cette activité pourrait générer des flux de trésorerie disponibles de plusieurs milliards de dollars. » Il a toutefois nuancé en précisant que Chevron générera près de 30 milliards de dollars de flux de trésorerie d’ici la fin de la décennie, et que le secteur de l’électricité « mettra donc un certain temps à devenir une composante réellement significative du portefeuille ».
Il a également noté qu’environ 60 projets de cette envergure ont été annoncés à l’échelle nationale, mais que peu ont franchi le cap que Chevron vient d’atteindre : la signature d’un accord avec un hyperscaler. La direction présentera les détails économiques lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, fin juillet. On peut en déduire que ce projet est positionné comme le premier d’une série, et non comme une opération ponctuelle.
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La question de la valorisation que l’accord ne résout pas
Au-delà du battage médiatique autour de l’IA, le problème fondamental demeure : Chevron n’est pas bon marché au regard de ses propres flux de trésorerie. CVX se négocie à un PER sur les bénéfices des douze prochains mois (NTM) de 10,34x et à un ratio EV/EBITDA de 4,87x, ce multiple d’EBITDA étant inférieur à la moyenne du secteur, qui s’établit à 6,54x. Par rapport à ExxonMobil (6,45x) et Shell (3,82x), Chevron se situe en milieu de peloton : une légère décote par rapport à Exxon, une prime par rapport aux valeurs européennes. Ce positionnement est globalement juste, compte tenu d’un bilan plus solide que celui de Shell, mais d’une présence moins importante dans le secteur chimique et d’un potentiel de croissance en Guyane inférieur à celui d’Exxon.
Le chiffre le plus difficile à évaluer est le rendement en trésorerie. Le flux de trésorerie disponible de Chevron s’élevait à 16,6 milliards de dollars en 2025, avec une marge de 8,8 %, et le consensus table sur une progression vers environ 38 milliards de dollars d’ici 2030, à mesure que l’acquisition de Hess, la montée en puissance de TCO au Kazakhstan et un programme de réduction des coûts structurels porteront leurs fruits. C’est cette reprise, et non le projet Kilby, qui sera le moteur de l’action au cours des prochaines années. Gustavson a confirmé que Kilby s’inscrit déjà dans les prévisions d’investissement existantes, ce qui ne modifie donc pas les perspectives à court terme.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 171,45 $
- Cours cible (moyen) : ~175 $
- Rendement total potentiel : ~2 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~0,4 % / an
Le scénario central table sur un cours de l’action CVX d’environ 175 $, un rendement total d’environ 2 % et un TRI annualisé de 0,4 %. Il repose sur un TCAC du chiffre d’affaires stable, sans contribution à la croissance du chiffre d’affaires, associé à une croissance du BPA proche de 8 % par an. Les deux moteurs de chiffre d’affaires sont l’intégration complète de la production de Hess en Guyane et dans le Bakken, ainsi que la suppression des goulots d’étranglement au niveau du coût total de possession (TCO) au Kazakhstan. Le moteur de marge est la marge sur le résultat net, qui devrait passer d’environ 7 % à 11 % d’ici 2030 grâce au programme de réduction des coûts. Le principal risque réside dans une baisse prolongée des cours du pétrole qui comprimerait les marges en amont avant que ces économies ne se concrétisent.
Le scénario optimiste atteint environ 280 dollars si les économies de coûts se concrétisent plus rapidement et si la production en Guyane décolle plus tôt que prévu.
Le scénario baissier se situe près de 192 dollars, ce qui représente tout de même un rendement positif par rapport au niveau actuel, compte tenu du rendement du dividende de 4,2 %.
L’écart à surveiller : la moyenne des estimations des analystes, à environ 217 dollars, se situe bien au-dessus du scénario central de TIKR, car si le consensus table sur des vents favorables pour les matières premières, ce n’est pas le cas de ce modèle prudent.
Conclusion
L’accord avec Microsoft est bien réel, mais il s’agit d’un événement ayant un impact sur les flux de trésorerie en 2028, et non en 2026. Le chiffre qui déterminera l’évolution de CVX cette année est le flux de trésorerie disponible ajusté du deuxième trimestre, qui sera publié fin juillet. La thèse haussière repose sur la capacité à inverser clairement la pression sur la trésorerie du premier trimestre, qui était due à des effets de calendrier. Un chiffre solide supérieur à 5 milliards de dollars confirmerait la reprise de la trésorerie et donnerait au titre une raison de clôturer à un niveau proche de l’objectif de 217 dollars fixé par les analystes. Un chiffre décevant, avec le pétrole en recul par rapport à ses plus hauts de 2026, ferait de CVX une valeur de dividende correctement évaluée, associée à une nouvelle activité prometteuse mais non déterminante. Suivez la conférence téléphonique de fin juillet, ainsi que tout détail concernant la structure de financement de Kilby, car cela indiquera si la deuxième transaction est déjà en cours.
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