La Société Financière Manuvie(SFM) est l'une des plus importantes sociétés de services financiers en Amérique du Nord. Elle exerce ses activités dans les domaines de l'assurance, de la gestion de patrimoine et de la gestion d'actifs. Elle compte plus de 36 millions de clients et gère un actif de 1,4 billion de dollars canadiens au Canada, aux États-Unis (par l'entremise de John Hancock) et en Asie, la région qui connaît la croissance la plus rapide.
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La stratégie de Manuvie pour 2025 est axée sur une expansion à faible intensité de capital et une diversification mondiale. Elle met l'accent sur l'expansion de sa présence en Asie, l'accélération de la croissance de Global Wealth & Asset Management (WAM) et l'exploitation d'opportunités à plus forte marge par le biais du crédit privé et des investissements alternatifs. Cette approche reflète l'évolution générale des grands assureurs vers des activités tarifées moins sensibles aux taux d'intérêt.
Au cours de son dernier trimestre, Manuvie a déclaré un bénéfice de base de 1,7 milliard de dollars canadiens et un BPA de base de 0,95 dollar canadien, grâce à une augmentation de 20 % de la valeur des nouvelles affaires et à une croissance de 15 % des ventes d'équivalent de primes annualisées (EPA). Le ratio LICAT de 136% et l'augmentation des dividendes versés par la société renforcent la solidité de son bilan, tandis que la direction continue de repositionner les activités américaines dans un contexte de mortalité et de pertes de crédit élevées.
Article financier
Les résultats de Manuvie pour le deuxième trimestre reflètent un rebond régulier mais inégal de son portefeuille mondial. Le bénéfice global a connu une croissance modeste, le dynamisme de l'Asie et de Global WAM ayant compensé la faiblesse des activités d'assurance-vie aux États-Unis. Le bénéfice de base a augmenté de 2 % par rapport à l'année précédente (à l'exclusion des modifications apportées à la provision pour pertes sur créances), grâce à la bonne répartition des ventes de nouvelles affaires, à l'augmentation des revenus de commissions et à la discipline en matière de dépenses.
| Indicateur | Résultat | Variation en glissement annuel | Commentaire |
|---|---|---|---|
| Bénéfice de base | 1,7 MILLIARD DE DOLLARS CANADIENS | +2% (ex-ECL) | Tiré par la croissance de l'Asie et de WAM |
| Revenu net | 1,8 MILLIARD DE DOLLARS CANADIENS | +0,7 MILLIARD DE DOLLARS CANADIENS | Solide rebond par rapport à l'année précédente |
| BPA de base | C$0.95 | +2% | Trajectoire stable des bénéfices |
| Ratio LICAT | 136% | - | Forte adéquation des fonds propres |
| Chiffre d'affaires APE | +15% | - | Croissance en volume tirée par l'Asie |
| Valeur des nouvelles affaires | +20% | - | Amélioration des marges |
| Collecte nette WAM | 0,9 MILLIARD DE DOLLARS CANADIENS | ↑ | Par rapport à 0,1 milliard de dollars canadiens l'année précédente |
| Dividende | 0,44 $CAN/action | - | Croissance constante de la distribution |
L'Asie reste le moteur de la croissance de l'entreprise. Les ventes APE ont augmenté de 31 % et la valeur des affaires nouvelles a grimpé de 20 %, reflétant à la fois l'expansion des volumes et l'amélioration des marges sur des marchés clés comme Hong Kong, le Japon et les Philippines. La région continue de bénéficier de la dynamique démographique et de l'augmentation du taux de pénétration de l'assurance, ce qui en fait le principal moteur de profit de Manuvie pour les cinq prochaines années.
Cependant, le segment américain a pesé sur les résultats, le bénéfice de base ayant chuté d'environ 50 % par rapport à l'année précédente en raison de l'augmentation des pertes de mortalité et de crédit dans le portefeuille d'assurance-vie de John Hancock. La direction a souligné que l'impact était en grande partie épisodique, mais qu'il mettait en évidence la volatilité persistante des activités américaines. Malgré ces vents contraires, la situation du capital de Manuvie demeure solide, et l'acquisition prévue d'une participation de 75 % dans Comvest Credit Partners, qui vise à élargir sa plateforme de crédit privé, est le signe d'une diversification stratégique continue.
Contexte général du marché
Les résultats de Manuvie s'inscrivent dans un contexte macroéconomique difficile pour les assureurs mondiaux. La hausse des taux d'intérêt, l'irrégularité des marchés financiers et le resserrement des normes réglementaires ont exercé une pression sur les rendements, en particulier en Amérique du Nord. En revanche, l'expansion de la classe moyenne en Asie et la demande croissante de produits de protection continuent d'attirer les investisseurs du monde entier.
Pour Manuvie, cette diversification géographique est à la fois une force et une nécessité. Sa réorientation vers la gestion d'actifs et les activités génératrices de commissions reflète la tendance générale du secteur de l'assurance à s'éloigner des modèles à bilan lourd. Si la société peut maintenir la souplesse de son capital tout en développant ses activités en Asie et en Asie du Sud-Est, elle pourrait devenir l'une des sociétés financières canadiennes les plus axées sur la croissance.
1. L'Asie et les marchés émergents, moteurs de la croissance
L'Asie continue d'afficher un rendement exceptionnel, avec une croissance à deux chiffres de la valeur des nouvelles affaires et de l'APE. La présence diversifiée de Manuvie sur 11 marchés asiatiques (Chine continentale, Singapour, Hong Kong et Asie du Sud-Est) lui permet de profiter de la croissance démographique à long terme et de l'augmentation de la richesse des ménages.
La direction renforce également ses partenariats et ses réseaux de bancassurance dans la région, ce qui accroît la portée de ses activités de distribution. Grâce à la modernisation continue de la réglementation et à la forte demande du marché, l'Asie devrait contribuer pour plus de la moitié à la croissance du bénéfice à long terme de Manuvie d'ici 2026.
2. Expansion du secteur de la gestion de patrimoine et d'actifs
L'unité Gestion mondiale de patrimoine et d'actifs de Manuvie continue de prendre de l'ampleur, les rentrées nettes atteignant 0,9 milliard de dollars canadiens et les marges d'exploitation s'établissant à plus de 30 %. L'acquisition prochaine de Comvest fait de Manuvie un acteur clé dans le domaine du crédit privé, un segment à forte croissance et riche en honoraires qui complète ses plateformes de fonds communs de placement et de placements institutionnels.
Cette transformation de l'entreprise vers des sources de revenus à faible intensité de capital pourrait améliorer sensiblement le multiple d'évaluation de Manuvie si l'exécution reste cohérente. Le succès de ce virage dépendra de l'efficacité avec laquelle la société intégrera Comvest et continuera d'attirer des flux de capitaux dans un contexte de marchés volatils.
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3. Les activités d'assurance-vie aux États-Unis ont encore besoin de stabilité
Les États-Unis restent le pays où la contribution de Manuvie est la plus irrégulière, la volatilité des bénéfices trimestriels étant liée à d'importants événements de mortalité et à des dépréciations de crédit. Bien que la direction souligne que la plupart des pertes sont ponctuelles, la sensibilité du secteur aux chocs externes continue de limiter l'élan des bénéfices consolidés.
La stabilisation des résultats de John Hancock sera essentielle pour la confiance des investisseurs. Au fil du temps, l'objectif de la direction de transférer les capitaux des polices héritées à faible rendement vers des activités à plus forte marge comme l'Asie et WAM devrait contribuer à atténuer l'effet de freinage, mais le redressement devrait s'étaler jusqu'en 2026.
L'apport de TIKR
Le rendement de Manuvie en 2025 souligne sa transition d'assureur traditionnel à gestionnaire d'actifs mondial doté de moteurs de croissance diversifiés. Les solides résultats en Asie et l'élan de la richesse montrent que la stratégie fonctionne, mais les vents contraires aux États-Unis nous rappellent que le risque d'exécution persiste.
Pour l'instant, la combinaison de solides ratios de capital, de dividendes en hausse et d'une exposition structurelle à l'Asie fait de la société une valeur sûre pour les investisseurs à la recherche de stabilité et d'un potentiel de croissance mesuré. Des résultats plus substantiels des activités américaines ou une accélération des contributions de WAM pourraient être le catalyseur d'une remontée en 2026.
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La trajectoire de croissance de Manuvie est claire, mais inégale. La force de la société en Asie et ses activités de gestion d'actifs constituent une base durable, mais les bénéfices à court terme resteront limités par la volatilité aux États-Unis. Les investisseurs devraient considérer 2026 comme une année de transition, un pont entre le repositionnement stratégique et une croissance mesurable. À long terme, les éléments sont en place pour une rentabilité accrue, mais la patience sera de mise.
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