Bombardier Inc.(BBD.B) a réalisé l'une des plus impressionnantes remontées industrielles au Canada. Autrefois accablée de dettes et d'une exécution inégale, l'entreprise conçoit et construit aujourd'hui certains des plus grands avions d'affaires du monde, ancrés dans ses plateformes Global et Challenger, et soutient une activité de services après-vente en pleine croissance.
Après avoir cédé ses activités ferroviaires et commerciales au début de la décennie, Bombardier est aujourd'hui une société d'aviation privée pure et ciblée, qui rivalise avec Gulfstream et Dassault dans un créneau à forte marge.
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En 2025, cette orientation porte ses fruits puisque la société a livré 59 avions au cours du premier semestre, a maintenu un volume stable d'une année sur l'autre et a augmenté son chiffre d'affaires de 19 % au premier trimestre, à 1,5 milliard de dollars US, et de 2,0 milliards de dollars US au deuxième trimestre. Les revenus tirés des services ont grimpé de 16 % pour atteindre 590 millions de dollars US, et le carnet de commandes a grimpé à 16,1 milliards de dollars US, le plus important de Bombardier en plus d'une décennie, après l'obtention d'une commande massive de 50 avions (plus 70 options) de la part d'un nouveau client.
Le chef de la direction, Éric Martel, a attribué à des "données fondamentales solides comme le roc" et à des années de réparation du bilan le mérite d'avoir donné à Bombardier la souplesse nécessaire pour prendre de l'expansion à l'échelle mondiale tout en résistant aux pressions exercées par la chaîne d'approvisionnement et les tarifs douaniers.
Le redressement a également apporté de la crédibilité sur le plan financier. Au deuxième trimestre, le BAIIA ajusté a atteint 297 millions de dollars US et le bénéfice net a grimpé à 193 millions de dollars US, tandis que S&P Global et Moody's ont rehaussé les perspectives de l'entreprise. Avec des liquidités de 1,2 milliard $US et un effet de levier en baisse, Bombardier a réaffirmé ses prévisions pour 2025 : revenus supérieurs à 9,25 milliards $US, BAIIA ajusté supérieur à 1,55 milliard $US et flux de trésorerie disponibles de 500 à 800 millions $US.
Article financier
Le deuxième trimestre de Bombardier a mis en évidence le chemin parcouru par l'entreprise depuis sa quasi-faillite au début de la décennie. Le revenu total s'est établi à 2,0 milliards de dollars US, en baisse modeste d'une année sur l'autre en raison du calendrier des livraisons, mais soutenu par un trimestre record dans le secteur des services. La contribution de cette division, qui s'élève à 590 millions de dollars américains (+16 %), représente maintenant près du tiers du chiffre d'affaires total, assurant une stabilité récurrente et à marge plus élevée qui atténue le caractère cyclique des ventes de nouveaux avions à réaction.
| Indicateur | Résultat | Variation en glissement annuel | Commentaire |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 2,0 MILLIARDS DE DOLLARS US | ▼ 8% | Baisse des livraisons compensée par des prix plus élevés |
| BAIIA ajusté | 297 MILLIONS DE DOLLARS US | ▼ 11% | Composition des services et compression des marges |
| BAII ajusté | 205 MILLIONS DE DOLLARS US | +7% | Efficacité accrue et pouvoir de tarification |
| Revenu net | 193 MILLIONS DE DOLLARS US | ▲ >$170 M | Reflète des opérations plus solides et des gains de change |
| BPA ajusté | 1,11 $US | +7% | En hausse par rapport à 1,04 $US au T2 2024 |
| Flux de trésorerie disponible | -164 MILLIONS DE DOLLARS US | vs -68 M USD | Constitution de stocks pour les livraisons du second semestre |
| Carnet de commandes | 16,1 G$US | ▲ 1,9 G$US au trimestre précédent | Le plus élevé de la décennie |
| Liquidité | 1,2 G$US | Stables | Suffisante pour financer la production |
| Cote de crédit | BB- (S&P) | Remontée d'un cran | La dynamique positive se poursuit |
La rentabilité est restée forte. L'EBITDA ajusté de 297 millions de dollars US représente une marge à deux chiffres de 15 %, tandis que l'EBIT déclaré a augmenté de 7 % pour atteindre 205 millions de dollars US. L'utilisation des flux de trésorerie disponibles s'est accrue pour atteindre 164 millions de dollars US, car l'entreprise a intentionnellement constitué des stocks pour soutenir la production accrue du deuxième semestre. Sur le plan des capitaux, Bombardier a refinancé 500 millions de dollars US de billets échéant en 2027, repoussant les échéances à 2033, et a obtenu des rehaussements de crédit de la part de S&P et de Moody's, des jalons qui confirment l'amélioration de son bilan.
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Contexte général du marché
L'aviation d'affaires est restée résiliente malgré l'incertitude macroéconomique. Les niveaux d'utilisation demeurent bien supérieurs aux moyennes d'avant la pandémie, grâce au renouvellement des flottes d'entreprises et à la demande de voyages de personnes très fortunées. Bombardier a également exploité le marché de l'aviation de défense, où les commandes gouvernementales et de surveillance émergent comme un nouveau pilier de croissance. Dans le même temps, ses services après-vente, de la maintenance et de la modernisation à l'assistance aux opérations de vol, sont devenus essentiels à la stabilité des bénéfices et à la fidélisation de la clientèle.
La discipline renouvelée de l'entreprise reflète des changements plus larges dans l'industrie aéronautique : moins de commandes spéculatives, des cycles de production allégés et des contrôles de prix plus stricts. La transformation de Bombardier en un fabricant à marge élevée, axé sur les flux de trésorerie, en a fait une étude de cas convaincante en matière de réinvention opérationnelle, en particulier lorsque les investisseurs la comparent à des pairs diversifiés tels qu'Airbus ou Textron.
1. Un carnet de commandes record renforce la visibilité sur plusieurs années
Le carnet de commandes de Bombardier, d'une valeur de 16,1 milliards de dollars US, est le plus important depuis le début des années 2010. Le principal contrat, une commande ferme de 50 avions plus 70 options d'une valeur maximale de 4 milliards de dollars US, a donné à l'entreprise une visibilité exceptionnelle jusqu'en 2027. Le ratio de 2,3 entre le carnet et la facture montre que la nouvelle demande dépasse de loin les livraisons, même dans un contexte de hausse des prix.
Ce carnet de commandes reflète non seulement les vents contraires cycliques, mais aussi une stratégie délibérée visant à approfondir les relations avec les clients par le biais d'accords de flotte, de plans de maintenance à long terme et d'ensembles de services intégrés. Pour Bombardier, le carnet de commandes n'est pas seulement une question de volume, c'est un signe de confiance dans ses performances, sa fiabilité et son réseau de soutien après livraison.
2. L'activité de services devient le stabilisateur
Les services sont l'épine dorsale de la constance des bénéfices de Bombardier. L'entreprise exploite 10 installations de service dans six pays, et de nouveaux sites seront mis en service à Abu Dhabi et à Londres Biggin Hill. Ce réseau mondial prend en charge plus de 5 100 avions en service et génère des revenus récurrents à marge élevée.
Au deuxième trimestre, les services ont augmenté de 16 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 590 millions de dollars US, grâce à l'expansion des contrats de maintenance et à la demande de modernisation. La direction continue de recruter des techniciens dans le monde entier, dans le but de convertir la flotte installée de Bombardier en un flux de revenus à vie. L'ambition à long terme est claire : faire évoluer la composition de l'entreprise vers une répartition 60/40 entre les ventes d'avions et le marché secondaire, afin de stabiliser les marges même lorsque les livraisons d'avions à réaction atteindront un plateau.
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3. Réparation du bilan et élan des notations
La réduction de la dette reste au cœur de l'histoire. Le refinancement réussi par Bombardier de 500 millions de dollars US de billets 2027 a prolongé les échéances jusqu'en 2033 et réduit les frais d'intérêt. Cette mesure, conjuguée à une discipline constante en matière de flux de trésorerie, a valu à l'entreprise une hausse à BB- de la part de S&P et une perspective positive de la part de Moody's, ce qui représente la meilleure cote de crédit de l'entreprise en plus d'une décennie.
Les liquidités disponibles s'élèvent à 1,2 milliard de dollars, et la société prévoit un flux de trésorerie disponible de 500 à 800 millions de dollars pour 2025, grâce à des dépenses d'investissement réduites et à une conversion régulière de la trésorerie des services. L'amélioration de la notation élargit également l'accès institutionnel et réduit le risque de refinancement, ce qui pourrait permettre de futurs retours sur investissement une fois les objectifs d'endettement atteints.
L'apport de TIKR
Bombardier est passé d'une situation de redressement à une situation de croissance. La solidité de son carnet de commandes, la croissance de son écosystème de services et son exécution disciplinée donnent aux investisseurs des raisons de croire que le rallye est justifié. Le prochain test consistera à convertir le carnet de commandes en flux de trésorerie disponibles constants tout en maintenant l'élan des livraisons dans un contexte de chaîne d'approvisionnement et de vents contraires tarifaires.
Du point de vue de l'investissement, Bombardier reste l'une des entreprises industrielles les plus dynamiques du Canada. Avec un levier d'exploitation intact, une expansion des services en cours et des paramètres d'endettement en baisse, la configuration pour 2026 semble favorable. Si l'entreprise peut maintenir sa discipline en matière de coûts et conserver une marge BAIIA de plus de 15 %, elle pourrait enfin passer du statut de "titre de reprise" à celui de société de croissance à long terme.
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L'exécution de Bombardier continue d'impressionner. Avec des actions en hausse de 100 % depuis le début de l'année, les investisseurs pourraient s'attendre à une certaine turbulence, mais les données fondamentales justifient l'ascension. Le carnet de commandes offre une visibilité sur plusieurs années, le bilan est plus sain qu'il ne l'a jamais été depuis 2010 et la croissance des services ajoute de la stabilité. Bien que les pressions sur les coûts à court terme puissent entraîner des fluctuations, l'histoire structurelle reste intacte. Pour les investisseurs patients, Bombardier offre encore de l'altitude à gravir.
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