Principaux enseignements :
- NVIDIA se négocie aujourd'hui à environ 24 fois les bénéfices à terme, en baisse par rapport aux multiples supérieurs à 50 fois en 2023, tandis que Broadcom se situe à environ 31 fois les bénéfices à terme, une prime qui reflète son mix logiciel croissant suite à l'acquisition de VMware.
- Les analystes prévoient que le chiffre d'affaires de NVIDIA atteindra environ 370 milliards de dollars pour l'année civile 2026, soit une hausse d'environ 72 % en glissement annuel, tandis que Broadcom devrait atteindre un chiffre d'affaires d'environ 104 milliards de dollars pour l'exercice 2026, soit une hausse d'environ 63 %.
- NVIDIA a généré environ 96,7 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au cours de son dernier exercice fiscal avec une marge de FCF de 45 %, tandis que Broadcom a produit environ 26,9 milliards de dollars avec une marge de FCF de 42 %, les investissements dans l'intégration de VMware ayant comprimé les marges par rapport à leurs niveaux historiques de plus de 48 %.
- Selon les hypothèses moyennes, le modèle d'évaluation de TIKR suggère que Broadcom pourrait générer une hausse totale d'environ 164 % jusqu'en 2030 et NVIDIA d'environ 147 % jusqu'en 2031, mais les deux scénarios nécessitent des dépenses soutenues dans l'infrastructure de l'IA et un pouvoir de fixation des prix continu.
En direct : Découvrez le potentiel de hausse de vos actions préférées grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR (gratuit).>>>
Les deux titres ont connu un parcours remarquable. Broadcom(AVGO) a enregistré une croissance annuelle d'environ 55 % au cours des cinq dernières années. NVIDIA(NVDA) a réalisé l'une des performances boursières les plus extraordinaires de l'histoire du marché, avec une hausse de plus de 1 200 % au cours de la même période.
Mais comme les deux sociétés se négocient à des multiples élevés et que Wall Street prévoit des taux de croissance qui obligeraient chacune d'entre elles à s'agrandir considérablement à partir d'une base déjà énorme, la question la plus utile n'est pas de savoir si l'IA est réelle. Il s'agit plutôt de savoir si les prix actuels reflètent déjà tout ce qui pourrait se passer.
Estimez instantanément la juste valeur d'une entreprise (gratuit avec TIKR) >>>
L'un vend les pics. L'autre vend les pelles et la mine.
NVIDIA conçoit les GPU qui sont devenus la plateforme de calcul par défaut pour l'entraînement et l'inférence de l'IA. Son écosystème logiciel CUDA a créé des coûts de commutation élevés pour les développeurs qui ont optimisé les flux de travail autour de son architecture. L'entreprise sous-traite la fabrication à TSMC, ce qui lui permet de maintenir ses besoins en capitaux à un niveau faible par rapport aux revenus qu'elle génère.
Broadcom est plus complexe. Son segment des semi-conducteurs vend des puces de réseau, des accélérateurs d'IA personnalisés et des solutions de stockage. L'acquisition de VMware en 2023, pour 69 milliards de dollars, a ajouté une importante activité de logiciels d'entreprise. Le résultat est un hybride de revenus logiciels récurrents à forte marge et de revenus de semi-conducteurs plus sensibles au cycle.
Cette distinction est importante lorsqu'il s'agit de comparer les deux entreprises sur la base d'un critère d'évaluation. Une entreprise de logiciels purs exige des multiples différents de ceux d'une entreprise de puces. Broadcom se situe quelque part entre les deux, ce qui rend la prime qu'elle obtient actuellement par rapport à NVIDIA plus difficile à évaluer à première vue.
Broadcom se négocie à un multiple plus élevé que NVIDIA malgré une croissance plus lente
Le ratio cours/bénéfice à terme de Broadcom est d'environ 31 fois aujourd'hui. Ce même multiple était d'environ 17 fois au début de l'année 2021, avant que l'IA ne devienne l'élément dominant du marché. L'action a presque doublé sur la seule base des multiples, sans tenir compte de la croissance des bénéfices.
Le PER prévisionnel de NVIDIA d'environ 24 fois semble plus raisonnable pris isolément. Mais l'action s'est négociée en dessous de 20x encore récemment, au début de l'année 2023. Son EV/EBITDA à terme d'environ 19x et son EV/FCF à terme d'environ 27x restent bien au-dessus des moyennes sur cinq ans.
Le résultat contre-intuitif est que Broadcom se négocie à une prime par rapport à NVIDIA sur la plupart des mesures à terme malgré une croissance plus faible du chiffre d'affaires à court terme. Le marché paie pour la prévisibilité des revenus des logiciels et l'opportunité d'un accélérateur personnalisé avec les hyperscalers. Le maintien de cette prime dépend presque entièrement de l'exécution de l'intégration de VMware et de l'augmentation des marges qu'exige la thèse.
Les chiffres sur lesquels Wall Street mise
Pour Broadcom, 41 analystes prévoient un chiffre d'affaires d'environ 104 milliards de dollars pour l'exercice 2026, en hausse d'environ 63 % d'une année sur l'autre. Le consensus sur le BPA se situe autour de 11,43 $, en hausse d'environ 68 %. Pour l'exercice 2027, les estimations de revenus s'élèvent en moyenne à environ 158 milliards de dollars, ce qui implique une nouvelle augmentation de 52 % à mesure que le volume d'accélérateurs augmente et que les conversions d'abonnements VMware se poursuivent.
Les estimations de NVIDIA sont encore plus agressives. Avec la contribution de 51 analystes, le consensus prévoit un chiffre d'affaires d'environ 370 milliards de dollars pour l'année civile 2026, soit une hausse d'environ 72 %. Le bénéfice par action devrait être d'environ 8,34 dollars, soit une hausse de près de 75 %. Le consensus de 53 analystes pour 2027 implique un chiffre d'affaires supplémentaire de 484 milliards de dollars, soit une croissance supplémentaire d'environ 31 % par rapport à une base déjà massive.
Les deux sociétés ont constamment dépassé les estimations au cours des deux dernières années. NVIDIA en particulier a surpris à la hausse par des marges importantes, ce qui explique en partie pourquoi les multiples élevés ont persisté. La poursuite de cette tendance dépend de l'accélération des dépenses en infrastructures d'IA ou de leur normalisation.
Voir ce que les analystes pensent de l'action NVDA en ce moment (gratuit avec TIKR) >>>
NVIDIA génère presque quatre fois plus de flux de trésorerie disponible
C'est dans le flux de trésorerie disponible que la véritable différence de qualité entre les deux entreprises devient visible.
NVIDIA a généré environ 96,7 milliards de dollars de free cash flow au cours de son dernier exercice fiscal, avec une marge de 45 %. C'est plus de flux de trésorerie disponible annuel que la plupart des sociétés du S&P 500 ne produisent de revenus totaux. Cela permet de justifier l'évaluation aux multiples actuels et offre une certaine flexibilité pour les rachats et la poursuite de la R&D.
Broadcom a généré environ 26,9 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible avec une marge de 42 %. Cette marge s'est comprimée par rapport à la fourchette haute de 40 % avant l'acquisition de VMware, car l'intégration a nécessité des investissements importants. Si les marges reviennent à leurs niveaux historiques à mesure que l'activité logicielle arrive à maturité, le FCF pourrait croître plus rapidement que le chiffre d'affaires au cours des deux ou trois prochaines années.
Ce scénario de redressement est l'un des aspects les plus convaincants de la thèse de Broadcom. Mais il s'agit d'une thèse qui exige de la patience et de l'exécution, et non d'une thèse qui se reflète déjà dans les chiffres publiés.
A quoi ressemblent les calculs de rendement selon différents scénarios
L'exécution d'hypothèses intermédiaires dans le modèle d'évaluation de TIKR révèle des différences significatives dans le profil de risque de chaque investissement.
Pour Broadcom, l'hypothèse moyenne vise une hausse totale d'environ 164 % jusqu'en octobre 2030, ce qui implique des rendements annualisés d'environ 24 %. Cela implique une croissance du chiffre d'affaires d'environ 26 % par an, avec des marges de revenu net qui augmentent jusqu'à 53 %. L'hypothèse la plus optimiste implique une hausse d'environ 594 %. Même l'hypothèse basse génère des rendements significatifs, bien que le chiffre annualisé soit ramené à 15 %.
Pour NVIDIA, le scénario moyen implique une hausse totale d'environ 302 % jusqu'en janvier 2031, ce qui représente un rendement annualisé d'environ 17 %. L'hypothèse basse, où la croissance ralentit à 18 % par an, génère encore plus de 186 % d'augmentation compte tenu du profil des marges. Une décélération modérée laisse un potentiel de rendement significatif, reflétant le coussin qu'un multiple actuel plus faible fournit par rapport à Broadcom.
Le scénario qui mérite réflexion est celui qui se produit si les hyperscalers interrompent leurs dépenses en infrastructure d'IA en 2027 ou 2028 pour absorber la capacité existante. Dans ce cas, le multiple plus faible de NVIDIA et sa meilleure génération de FCF fournissent une protection plus naturelle contre les baisses. Le multiple plus élevé de Broadcom nécessite une exécution simultanée sur les segments des semi-conducteurs et des logiciels, ce qui laisse moins de marge d'erreur.
Créez votre propre modèle d'évaluation pour valoriser n'importe quelle action (c'est gratuit !) >>>
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action NVDA à partir de maintenant ?
Avec le nouvel outil de modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiple P/E de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
Découvrez la valeur réelle d'une action en moins de 60 secondes (gratuit avec TIKR) >>>
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Voyez quelles actions les investisseurs milliardaires achètent afin que vous puissiez suivre l'argent intelligent.
- Analysez les actions en seulement 5 minutes grâce à la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous renversez de pierres... plus vous découvrirez d'opportunités. Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les titres des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
