Chiffres clés : GE Vernova (GEV) - T1 2026
- Prix actuel : ~$1,128 =
- Chiffre d'affaires du T1 2026 : 9,3 milliards de dollars, +16% par rapport à l'année précédente
- Commandes T1 2026 : 18,3 milliards de dollars, +71% par rapport à l'année précédente
- Carnet de commandes total : $163B (en hausse par rapport à $116B lors de l'essaimage)
- EBITDA ajusté : 896M$, +87% par rapport à l'année précédente
- Marge d'EBITDA ajusté : en hausse de 390 points de base par rapport à l'année précédente
- Flux de trésorerie disponible (T1) : 4,8 milliards de dollars (contre 3,7 milliards de dollars pour l'année 2025)
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour l'exercice 2026 (revu à la hausse) : 44,5 MILLIARDS DE DOLLARS - 45,5 MILLIARDS DE DOLLARS
- Prévisions de marge d'EBITDA ajusté pour l'exercice 2026 (revues à la hausse) : 12%-14%
- Objectif de flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2026 (revu à la hausse) : 6,5 À 7,5 MILLIARDS DE DOLLARS
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~2 861
- Hausse implicite : ~154 %.
L'action GE Vernova bondit après les résultats du 1er trimestre: Commandes en hausse de 71%, prévisions à nouveau revues à la hausse
L'action GE Vernova(GEV) a bondi de 14 % le 22 avril après que la société ait annoncé un chiffre d'affaires de 9,3 milliards de dollars pour le premier trimestre 2026, soit une augmentation de 16 % en glissement annuel, tout en enregistrant 18,3 milliards de dollars de commandes - une hausse de 71 % qui a porté le carnet de commandes total à 163 milliards de dollars.
L'EBITDA ajusté a atteint 896 millions de dollars au cours du trimestre, soit une augmentation de 87 % par rapport à l'année précédente, tandis que la marge EBITDA ajustée a augmenté de 390 points de base.
Le flux de trésorerie disponible de 4,8 milliards de dollars en un seul trimestre a dépassé le flux de trésorerie disponible de 3,7 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2025, grâce à l'augmentation des acomptes liés à l'accélération des commandes dans les secteurs de l'énergie et de l'électrification.
Le segment Power a été le moteur fondamental, avec des marges EBITDA en hausse de 500 points de base à 16,3 %, selon le directeur financier Ken Parks lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre.
GE Vernova a livré 25 turbines à gaz au premier trimestre, soit une augmentation de 32 % en glissement annuel, tandis que Gas Power a signé 21 gigawatts de nouveaux accords de turbines dans des pays couvrant les États-Unis, le Vietnam, le Mexique, le Brésil et le Canada, augmentant le nombre total de gigawatts sous contrat de 83 à 100 gigawatts en séquentiel.
L'électrification a été le principal facteur de croissance : les revenus du segment ont augmenté de 61 % sur une base GAAP, l'EBITDA a plus que doublé, et la marge EBITDA a augmenté de 590 points de base pour atteindre 17,8 %.
Selon le PDG Scott Strazik, lors de la conférence téléphonique sur les résultats, les commandes d'électrification passées par les clients des centres de données au cours du premier trimestre ont à elles seules dépassé le total de l'année 2025, y compris environ 2,4 milliards de dollars de commandes destinées à l'infrastructure des centres de données.
L'acquisition de Prolec, finalisée début février, a apporté près de 500 millions de dollars de chiffre d'affaires avec une marge d'EBITDA légèrement supérieure à 20 % et a ajouté 5 milliards de dollars de carnet de commandes, qui a augmenté de 25 % depuis l'annonce de la transaction lors des résultats du troisième trimestre 2025.
L'éolien est resté un frein, avec des pertes d'EBITDA de 382 millions de dollars au cours du trimestre, la baisse des livraisons d'équipements terrestres et l'exposition aux tarifs ayant pesé sur les résultats, bien que la direction ait réitéré ses attentes de pertes d'EBITDA éolien d'environ 400 millions de dollars pour l'ensemble de l'année.
En ce qui concerne l'allocation du capital, GE Vernova a reversé environ 1,4 milliard de dollars aux actionnaires au premier trimestre, dont 1,3 milliard de dollars en rachats d'actions, tout en investissant environ 700 millions de dollars en R&D et CapEx combinés - la R&D augmentant d'environ 25 % par rapport à l'année précédente.
La direction a relevé ses prévisions de revenus pour l'année 2026 à 44,5 à 45,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 500 millions de dollars par rapport à la fourchette précédente, et a augmenté la fourchette de la marge EBITDA ajustée d'un point aux deux extrémités, à 12-14 %, en citant les gains de productivité de Power et l'accélération de la croissance de l'électrification.
Les prévisions de flux de trésorerie disponible ont été considérablement relevées, à 6,5 milliards de dollars - 7,5 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, contre 5 milliards de dollars - 5,5 milliards de dollars précédemment, reflétant le report des acomptes liés à l'augmentation des commandes et des réservations de créneaux horaires.
Le compte de résultat de l'action GE Vernova indique que l'expansion des marges est en cours
Le compte de résultat montre que l'action GE Vernova est dans une phase soutenue de construction de marges, avec une marge brute et un revenu d'exploitation qui progressent tous deux de manière significative d'une année sur l'autre, malgré un segment éolien encore en développement.
La marge brute du T1 2026 s'établit à 19,1 %, contre 19 % au T1 2025, un maintien modeste qui reflète la pression tarifaire absorbée en grande partie par l'éolien, compensée par des prix et un mix favorables pour l'électricité et l'électrification.
La marge brute a atteint 1 782 M$ au T1 2026, soit une augmentation d'environ 17 % en glissement annuel par rapport à 1 524 M$ au T1 2025.
Le bénéfice d'exploitation a été de 180M$ au T1 2026, en baisse par rapport à 227M$ au T1 2025, la marge d'exploitation s'étant contractée à 1,9% contre 2,8% il y a un an.
La baisse du bénéfice d'exploitation d'une année sur l'autre reflète l'augmentation des frais de vente et d'administration de 1 298 millions de dollars (contre 1 058 millions de dollars au T1 2025) et de la R&D de 304 millions de dollars (contre 239 millions de dollars), conformément à l'augmentation combinée de la R&D et des dépenses d'investissement de ~30% prévue par la société pour 2026.
La trajectoire la plus pertinente est la construction séquentielle de la marge au cours du second semestre : La marge d'exploitation du T4 2025 était de 7,4 % et celle du T3 2025 de 5,7 %, ce qui renforce les prévisions de la direction selon lesquelles le chiffre d'affaires et l'EBITDA les plus élevés seront enregistrés au T4 2026.
Modèle d'évaluation
Le modèle TIKR évalue l'action GE Vernova à un objectif intermédiaire d'environ 2 861 $, ce qui implique une hausse de ~154 % par rapport au prix actuel d'environ 1 128 $.
Le modèle de cas moyen suppose un TCAC des revenus de 11 % (2025A-2035E), une marge de revenu net de 17 % et un TCAC du BPA de 17 %, l'objectif étant atteint au 31 décembre 2030.
Le rapport du premier trimestre renforce considérablement le dossier d'investissement : le flux de trésorerie disponible en un seul trimestre a dépassé les niveaux de l'année 2025, les commandes ont augmenté de 71 % et la direction a relevé simultanément tous les indicateurs clés.
L'action GE Vernova est évaluée en fonction d'une exécution significative, mais le premier trimestre a démontré que la société surpasse actuellement les hypothèses du modèle plutôt que de simplement s'en rapprocher.
La tension centrale que crée l'action GE Vernova à l'approche de la seconde moitié de 2026 : les données relatives au carnet de commandes et aux commandes sont historiquement fortes, mais les pertes éoliennes, l'exposition aux tarifs et une marge d'exploitation de 1,9 % au premier trimestre rappellent aux investisseurs que la capacité bénéficiaire est encore fortement pondérée par la seconde moitié.
Ce qui doit aller bien
- La capacité de production d'électricité à partir de gaz atteint ~20 gigawatts annualisés d'ici le T3 2026 comme prévu, permettant la montée en puissance des livraisons de turbines au second semestre qui génère le chiffre d'affaires et l'EBITDA les plus élevés au T4 2026.
- Le segment de l'électrification maintient sa marge d'EBITDA de 17,8 % au premier trimestre et continue de croître séquentiellement à mesure que le carnet de commandes d'équipement de 39 milliards de dollars se convertit tout au long de l'année.
- L'intégration de Prolec permet d'atteindre les 3 milliards de dollars de chiffre d'affaires prévus pour 2026 tout en maintenant le profil de marge d'EBITDA de plus de 20 % rapporté au cours des deux premiers mois.
- Le carnet de commandes atteint 200 milliards de dollars en 2027 (en accélération par rapport aux prévisions antérieures pour 2028) grâce à la conversion des accords de réservation de créneaux horaires et à la poursuite de la demande de centres de données au même rythme qu'au premier trimestre.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les pertes d'EBITDA éolien d'environ 400 millions de dollars pour l'ensemble de l'année restent un frein structurel, les pertes du premier semestre étant concentrées sur les commandes signées avant que les protections tarifaires ne soient intégrées contractuellement.
- L'exposition tarifaire de 250 à 350 millions de dollars d'impact net pour 2026 reste intégrée dans les prévisions, mais est sujette à d'autres changements de politique, en particulier en ce qui concerne les impacts de la section 232 sur Prolec.
- Une marge d'exploitation de 1,9% au 1er trimestre et une variation négative de 20,7% du résultat d'exploitation d'une année sur l'autre confirment que la force du flux de trésorerie disponible est due à la synchronisation du fonds de roulement, et pas encore à l'effet de levier des bénéfices GAAP.
- Les accords-cadres avec les hyperscalers couvrant des engagements pluriannuels sur les turbines n'ont pas été conclus au 1er trimestre, laissant la visibilité des revenus à long terme dépendre de l'exécution commande par commande jusqu'aux créneaux horaires de 2030.
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