STATS CLÉS
- Cours actuel : ~236
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 4,8 milliards de dollars, en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente et de 9 % par rapport au trimestre précédent.
- BPA GAAP du T1 2026 : 1,68 $ (y compris 0,05 $ de bénéfice provenant d'éléments fiscaux discrets)
- Marge brute du 1er trimestre 2026 : 58%.
- Marge d'exploitation du 1er trimestre 2026 : 37%.
- Prévisions de chiffre d'affaires pour le T2 2026 : 5,0 à 5,4 milliards de dollars (point médian de 5,2 milliards de dollars, ~8 % de croissance séquentielle).
- Prévisions de BPA pour le T2 2026 : 1,77 $ à 2,05 $.
- Objectif de prix du modèle TIKR : 431
- Hausse implicite : ~83%
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Ventilation des bénéfices du 1er trimestre 2026
L'action Texas Instruments(TXN) a déclaré un chiffre d'affaires de 4,8 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 19 % en glissement annuel et supérieur au haut de la fourchette guidée par la société, avec un BPA GAAP de 1,68 $ par action.
Le secteur industriel a été le principal moteur, avec une croissance de plus de 30 % d'une année sur l'autre et de plus de 20 % en séquentiel, le PDG Haviv Ilan notant lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026 que la croissance était généralisée dans tous les secteurs, toutes les régions et toutes les tailles de clients, y compris la première reprise significative de l'ensemble du marché.
Les centres de données ont connu une croissance d'environ 90 % en glissement annuel et de plus de 25 % en séquentiel, M. Ilan citant comme base structurelle de cette croissance la combinaison par TI d'un large portefeuille analogique à usage général et de produits de distribution d'énergie spécifiques à l'application.
Les revenus analogiques ont augmenté de 22 % d'une année sur l'autre, les traitements embarqués ont augmenté de 12 %, et le segment Autres a baissé de 16 % par rapport au trimestre précédent.
L'automobile est restée à peu près stable en séquentiel sur l'ensemble du trimestre, bien qu'Ilan ait noté lors de l'appel que l'automobile en Chine était en baisse alors que le reste du monde était en hausse, et qu'il ait caractérisé le segment comme se maintenant près des niveaux les plus élevés plutôt que de s'inverser.
Les prix sont restés stables en séquentiel et en glissement annuel au premier trimestre, ce qui est mieux que la baisse saisonnière typique à un chiffre, et Ilan a souligné lors de l'appel que les prix du marché analogique ont augmenté ces derniers mois, ce qui ouvre la possibilité d'une augmentation des prix au second semestre 2026, en fonction de la durabilité de la demande.
Les prévisions de Texas Instruments pour le deuxième trimestre tablent sur un chiffre d'affaires de 5,0 à 5,4 milliards de dollars, avec un bénéfice par action de 1,77 à 2,05 dollars, ce qui représente une croissance séquentielle d'environ 8 % au point médian, qu'Ilan a décrite comme étant légèrement supérieure à la saisonnalité.
Le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois s'élève à 4,4 milliards de dollars, contre 1,7 milliard de dollars l'année précédente, et la société a reversé 6 milliards de dollars aux actionnaires sur la même période par le biais de dividendes et de rachats d'actions.
L'action Texas Instruments : Ce que montre le compte de résultat
Le rapport du 1er trimestre 2026 prolonge une reprise du levier d'exploitation qui s'est développée depuis le creux du cycle baissier, les marges brutes et d'exploitation progressant de manière décisive à mesure que les revenus se redressent par rapport à leurs plus bas niveaux de 2024.'
La marge brute a atteint 58% au T1 2026, en hausse de 210 points de base en séquentiel, selon le directeur financier Rafael Lizardi lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, contre 55,9% en décembre 2025 et un creux de cycle de 56,8% en mars 2025 visible sur le compte de résultat.
Le compte de résultat montre que la marge brute s'est comprimée à partir d'un sommet de 59,6 % en septembre 2024 pendant le ralentissement avant de se redresser, établissant que le niveau actuel de 58 % se situe toujours en dessous du plafond récent et laisse de la place pour une expansion supplémentaire.
Le bénéfice d'exploitation pour le premier trimestre 2026 était de 1,8 milliard de dollars, soit 37 % des revenus, en hausse de 37 % en glissement annuel, selon Lizardi lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, par rapport aux marges d'exploitation de 32,5 % en mars 2025 et de 34,0 % en décembre 2025 indiquées dans le compte de résultat.
Les prévisions de l'action Texas Instruments impliquent une marge brute dans la fourchette basse à moyenne de 59 % pour le T2 2026 sur la base du point médian des revenus et du commentaire de Lizardi selon lequel les retombées sur les revenus supplémentaires devraient rester dans la fourchette de 75 % à 85 %, conformément aux prévisions antérieures.
Action Texas Instruments : Modèle d'évaluation
Le modèle TIKR place l'action Texas Instruments à un objectif de prix de 431,46 $, ce qui implique une hausse d'environ 83 % par rapport au cours de clôture du 22 avril d'environ 236 $.
Les hypothèses moyennes qui sous-tendent cet objectif prévoient un TCAC des revenus d'environ 10,9 % et une marge bénéficiaire nette de 34,9 %, ce qui signifie que la croissance des revenus de 19 % et la marge d'exploitation de 37 % de ce trimestre sont tout à fait à portée de main.
Les résultats du premier trimestre renforcent les fondements du modèle : la reprise industrielle s'élargit plutôt qu'elle ne se réduit, les centres de données connaissent une croissance de près de 90 % d'une année sur l'autre et le flux de trésorerie disponible se situe bien au-dessus du seuil de 8 $ par action qu'Ilan a indiqué comme étant hautement probable pour 2026.
Le dossier d'investissement de l'action Texas Instruments est matériellement plus solide après ce rapport, avec la reprise du volume, l'option de tarification au second semestre et l'expansion de la fabrication désormais positionnée comme un fossé concurrentiel plutôt que comme un frein aux coûts.
La question que ce rapport laisse en suspens : le cycle industriel s'est nettement redressé au premier trimestre, mais la direction de TI elle-même a reconnu que l'année 2025 avait démarré en force avant de marquer le pas - le second semestre 2026 suivra-t-il le même schéma, ou cette reprise repose-t-elle sur une base structurelle différente ?
Ce qui doit aller bien
- La demande industrielle maintient sa trajectoire d'expansion au cours du deuxième trimestre et du second semestre, l'observation d'Ilan selon laquelle le secteur industriel reste 15 % en dessous de son pic de 2022 offrant une marge de manœuvre pour une croissance continue sans qu'il soit nécessaire de supposer la création d'une nouvelle demande.
- Le chiffre d'affaires des centres de données continue de s'accroître à des taux élevés à mesure que les prises d'alimentation spécifiques aux applications de TI passent de la conception à la production au second semestre 2026 et en 2027, selon les commentaires d'Ilan lors de l'appel téléphonique du premier trimestre.
- Les prix se redressent au cours du second semestre 2026, car le resserrement de la demande permet à TI de renégocier des contrats conclus dans des conditions moins favorables en 2025, ce qui permet d'accroître la marge brute en plus de l'effet de levier du volume.
- Le flux de trésorerie disponible par action de Texas Instruments atteint 8 $ ou plus en 2026 comme prévu, soutenu par 555 millions de dollars de financement du CHIPS Act déjà reçus au premier trimestre et par des dépenses d'investissement qui commencent à diminuer après le pic de construction.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La croissance industrielle décélère au second semestre, comme en 2025, où un premier et un deuxième trimestre solides avaient été suivis d'un ralentissement, ce qui expose l'action de Texas Instruments à une baisse si le taux de croissance actuel de plus de 30 % en glissement annuel s'avère trop élevé.
- L'automobile, actuellement stable ou en légère baisse séquentielle, reste le principal segment sans signal clair de ré-accélération, et un ralentissement dû à la Chine pourrait faire baisser le mix global au troisième et au quatrième trimestre.
- L'amortissement continue de grimper en 2027 à un taux que Lizardi a décrit lors de l'appel comme ayant une "pression continue à la hausse", comprimant l'expansion de la marge brute même si le chiffre d'affaires augmente, limitant l'effet de levier opérationnel que les investisseurs évaluent.
- L'acquisition de Silicon Labs, qui devrait être finalisée au cours du premier semestre 2027, introduit une dilution des bénéfices à court terme en raison des frais d'acquisition dont Lizardi a confirmé qu'ils s'appliqueront chaque trimestre jusqu'à la clôture, ajoutant un vent contraire récurrent qui complique la trajectoire nette du BPA que l'action Texas Instruments affiche actuellement.
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