Points clés
- AT&T a réduit son dividende de 47 % à 1,11 $ par an lors de la scission de WarnerMedia en 2022 et ne l'a pas augmenté depuis, tandis que Verizon a relevé sa distribution de 2,5 % en janvier pour sa 20e année consécutive d'augmentation.
- AT&T couvre désormais mieux son dividende, avec un ratio de distribution de dividende en espèces confortable de 45 % sur les douze derniers mois et de 46 % en prévisionnel, contre un ratio toujours confortable de 54 % et 54 % pour Verizon.
- Verizon verse un rendement forward de 6,2 % contre 4,6 % pour AT&T, et AT&T prévoit environ 10 milliards de dollars de rachats d'actions en 2026 tout en maintenant son dividende stable.
- À surveiller : l'effet de levier d'AT&T, d'environ 3,2x après son acquisition de spectre auprès d'EchoStar, et la pérennité de l'accélération de la croissance du chiffre d'affaires des services de Verizon.
En 2022, AT&T (T) a réduit son dividende trimestriel de 47 %, passant de 0,52 $ à 0,2775 $ par action, lors de la scission de WarnerMedia. Pour être juste, les actionnaires ont également reçu 0,241917 action de Warner Bros. Discovery (WBD) pour chaque action AT&T, et AT&T a qualifié cette opération de « redimensionnement » du dividende « pour tenir compte de la distribution de WarnerMedia aux actionnaires d'AT&T. » La société n'a pas augmenté la distribution depuis.
Alors que Verizon (VZ) n'a jamais cessé d'augmenter le sien. En janvier, elle a relevé son dividende trimestriel de 2,5 % à 0,7075 $, pour sa 20e année consécutive d'augmentation, et le PDG Dan Schulman a déclaré aux investisseurs : « Cet engagement est inébranlable. »
Quatre ans plus tard, c'est la société qui a réduit son dividende qui dispose de la plus grande marge de manœuvre. Alors, laquelle préféreriez-vous posséder aujourd'hui ?
| Métrique | AT&T (T) | Verizon (VZ) |
|---|---|---|
| Rendement forward du dividende | 4,6 % | 6,2 % |
| Dividende annuel | 1,11 $ | 2,83 $ |
| Croissance du dividende sur 5 ans | -11,8 % par an | 1,9 % par an |
| Série | Stable depuis la réduction de 2022 | 20 années consécutives d'augmentation |
| Ratio de distribution de dividende en espèces, TTM | 45 % | 54 % |
| Ratio de distribution de dividende en espèces, forward (2026) | 46 % | 54 % |
| Dette nette ÷ EBITDA, TTM | 2,91x | 3,35x |
Source : TIKR, cours à la clôture du 29 septembre 2026 ; dividendes et séries d'après les déclarations des entreprises.
AT&T dépense sa marge de manœuvre en rachats d'actions
Considérez AT&T aujourd'hui comme une entreprise de fibre et de 5G. Son segment « Connectivité Avancée » (sans-fil 5G, fibre et fixe sans-fil) représente plus de 90 % du chiffre d'affaires des services, et les ventes y ont progressé de 5,1 % au deuxième trimestre. Le cuivre raconte l'histoire inverse, avec un chiffre d'affaires en baisse de 25,9 % alors qu'AT&T prévoit de fermer la majeure partie de ce réseau d'ici fin 2029.
Le côté fibre et 5G finance le dividende avec une marge confortable, avec un ratio de distribution de dividende en espèces de 45 % TTM et de 46 % en prévisionnel. C'est le redimensionnement qui a changé la donne.
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Les dividendes versés sont passés de 15,07 milliards de dollars en 2021 à environ 8,2 milliards de dollars par an à partir de 2023. Le flux de trésorerie disponible a été plus du double de ce montant chaque année depuis, ce qui laisse une grande marge de manœuvre.
Le reste est consacré aux rachats d'actions : environ 10 milliards de dollars cette année. Le directeur financier Pascal Desroches a déclaré que les rachats et le dividende représentaient ensemble « essentiellement 100 % de nos prévisions de flux de trésorerie disponible », et AT&T prévoit de maintenir le dividende à 1,11 $.
Le risque réside dans le bilan, en particulier l'achat de spectre d'environ 23 milliards de dollars auprès d'EchoStar (ECHO) par AT&T, qui a été finalisé le 28 juillet, portant l'effet de levier à environ 3,2x selon les propres mesures d'AT&T. La société vise un ratio de 2,5x d'ici environ trois ans.
Verizon : une marge plus fine, et un chèque plus gros
AT&T dispose d'une grande marge de manœuvre. Celle de Verizon est plus fine, mais l'activité gagne en dynamisme. La croissance du chiffre d'affaires des services s'est accélérée à 2,8 % au deuxième trimestre, contre 1,6 % au premier.
L'EBITDA ajusté a augmenté de 7,2 %, portant la marge à un record de 40,1 %, aidé par ce que Schulman appelle « notre programme de réduction des coûts de 9 milliards de dollars pour cette année ». Verizon a relevé ses prévisions au cours de chacun des deux derniers trimestres et prévoit désormais une croissance de son flux de trésorerie disponible de 9 % à 10 % en 2026.
Mieux encore, son ratio de distribution de dividende en espèces reste confortable à 54 % TTM et 54 % en prévisionnel, avec jusqu'à 4,5 milliards de dollars de rachats d'actions en plus…
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Les dividendes versés ont augmenté chaque année, passant de 9,26 milliards de dollars à 11,48 milliards de dollars. Le flux de trésorerie disponible était inférieur au dividende en 2016 et 2017 mais l'a couvert chaque année depuis. J'apprécie la tendance des deux courbes.
Le risque est l'endettement et un chiffre d'affaires en léger recul. L'acquisition de Frontier a impliqué de reprendre environ 12,9 milliards de dollars de dette de Frontier. Verizon affirme avoir remboursé la majeure partie au premier semestre, mais TIKR estime toujours sa dette nette à 3,35x l'EBITDA. Le chiffre d'affaires a également reculé de 0,7 % au dernier trimestre, les ventes d'équipements ayant chuté de près de 20 % en raison de moins de mises à niveau.
Alors, quel dividende l'emporte ?
En définitive, je préférerais posséder Verizon ici. Le rendement forward de 6,2 % signifie qu'un investissement de 10 000 $ aujourd'hui génère environ 620 $ de revenus par an, contre environ 460 $ pour AT&T. C'est une différence significative.
Du côté positif, le dividende continue de croître, il est couvert à seulement 54 % sur une base TTM et forward, et l'activité évolue dans la bonne direction. Verizon prévoit une croissance de son flux de trésorerie disponible de 9 % à 10 % cette année. Pour un investisseur en quête de revenus, c'est la combinaison que je rechercherais.
La contrepartie ici est que cela ne fait pas du dividende d'AT&T un mauvais dividende. En fait, sa couverture est encore meilleure, à 45 % TTM et 46 % en prévisionnel, tandis que ses activités fibre et 5G croissent plus rapidement. Le PDG John Stankey qualifie également l'action d'« incroyablement sous-évaluée », donc les rachats d'actions de la société offrent aux actionnaires un autre moyen d'en bénéficier. Néanmoins, AT&T prévoit de maintenir le dividende à 1,11 $, donc je préfère posséder la société qui continue d'augmenter sa distribution.
Il y a un bémol avec Verizon. Le redressement de Schulman est encore relativement récent, et la prochaine augmentation du dividende n'interviendra qu'avec la première déclaration de 2027. C'est une attente qu'il faut garder à l'esprit.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Verizon ?
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